告别三季度，私募行业再交新一轮成绩单。

　　根据优优私募统计数据，市场上从业满30年以上、且至少有3只产品可展示完整业绩的私募管理人共计59位。其中，今年实现正收益的仅34位；近三年收益翻倍以上的管理人有10位，同时也有3位录得负收益。

　　聚焦到百亿私募阵营，有7位资深老将亮相，然而7位管理人的年内业绩走出截然不同的行情，上演一幕“冰与火之歌”。

　　开思私募陈京伟表现领跑，旗下产品年内收益达到36%，近三年收益均值高达114%。远澜基金王凯依靠期货及衍生品策略，斩获20%的年内正收益，充分体现出多元策略布局在市场震荡环境下的防御属性。

　　另一边，固守传统价值赛道的林园投资、日斗投资则遭遇业绩承压。受白酒、医药板块持续走弱拖累，林园投资旗下产品年内收益告负，近三年收益均值同样为负，在百亿私募梯队中表现不尽如人意。日斗投资王文直言，当前正遭遇从业二十余年来最为严峻的考验，其一贯坚持的低估值、高分红投资思路，在本轮科技主导的市场行情里基本踏空。

　　但斌的投资路径则折射出老牌价值投资人的思路转向。早年间，但斌因重仓贵州茅台一战成名：2003年，他以约23元/股布局茅台，2004年创立东方港湾之后持续加仓，长期持有十余年，收获巨额回报。近年，但斌将目光投向AI科技赛道，通过布局英伟达等美股AI龙头，再度收获市场高度关注。

　　在但斌的投资逻辑里，早年重仓茅台，践行的是投资“不被世界改变的公司”；而当下，他的核心布局转向“改变世界的公司”，即AI领域的头部企业。

　　他提出，真正的价值投资，绝非刻舟求剑式死守固有赛道，而是紧跟产业浪潮，锚定企业真实基本面，把握时代赋予的产业红利。投资需要顺应时代周期，不能简单以静态股价去衡量企业的动态成长。在他看来，AI是跨度十年以上的产业机遇，行情不会一路坦途，过程中必然伴随回调与波折，整体呈曲折向上的态势。

　　今年，市场极致分化的格局已然成为一块试金石，考验着一众私募老将的策略迭代与适应市场变迁的能力。

（文章来源：东方财富研究中心）