锰硅硅铁
【行情资讯】
10月09日，锰硅主力（SM611合约）冲高回落，日内收涨0.93%，收盘报5858元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5790元/吨，折盘面5980元/吨，升水盘面122元/吨。硅铁主力（SF611合约）日内收涨0.60%，收盘报6068元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6130元/吨，升水盘面62元/吨；江苏72#硅铁市场报价6250元/吨，折盘面6140元/吨，升水盘面72元/吨。
技术形态角度，锰硅盘面价格短期没有明显趋势，仍处在底部区间震荡格局之中，继续关注价格在上方6000元/吨及下方5750元/吨附近的压力及支撑情况。硅铁方面，盘面价格短期同样缺乏趋势，维持底部震荡格局，近期有所反弹，暂时仍继续观察盘面在上方6150元/吨及下方5900元/吨附近的压力与支撑情况。
【策略观点】
宏观方面，美国9月份非农就业数据大幅不及预期压低市场对于10月份继续加息预期，但多位联储官员表态称通胀仍具黏性，市场当下定价10月份暂停加息，而12月份仍存在加息可能。此外，美国财政赤字压力持续，推升长债供给担忧，美国长期国债收益率创2002年以来新高，已高于2007年金融危机时水平。大宗商品方面，地缘风险仍持续对国际油价造成扰动，低开工、低库存、深贴水背景下多数能化品种在国庆长假后出现大幅拉涨行情，且情绪存在蔓延至能源相关的煤炭板块迹象。
品种基本面方面，当下我们认为锰硅、硅铁的交易重心仍落在成本端，其供求基本面与前期报告所述并未出现太大的边际变化，依旧朝着边际宽松的方向演变，这来自于供给环比的延续回升以及下游建材的持续低迷产量以及逐步走弱的铁水（包含预期压力，钢厂盈利率持续维持在极低水平，铁水可能出现下修压力）。而成本端，其主要交易的锚点在于煤以及电。煤炭方面，国内“保供”文件印发后，盘面预期快速打足，但实际供给恢复进度仍略显缓慢，现货紧张的现实没有实质性的改变，因此盘面在快速回落后存在阶段性的预期与情绪修复，这正在发生（详见双焦相关报告）。另一方面，甘肃地区今年电价（容量电价补偿机制导致）的持续高企，对后续新增产能的投放以及已有产能的开工造成持续扰动，对硅铁盘面价格也造成了一定的波动。总体来看，我们并未看到锰硅、硅铁行情的趋势性，更多仍是以区间震荡中的阶段性反弹与回落看待，尤其在当前盘面估值定价我们认为都相对合理的情况下。后续仍重点关注煤炭端供给恢复进程（中短期）。
（分析师：陈张滢，交易咨询号：Z0020771）
双焦
【行情资讯】
10月09日，焦煤主力（JM2701合约）大幅反弹，日内收涨4.30%，收盘报1539.5元/吨。山西低硫主焦报价2240元/吨，折盘面仓单价为2204.5元/吨，升水盘面（01合约，下同）665元/吨；山西中硫主焦报2050元/吨，折盘面仓单价为2130.5元/吨，升水盘面591元/吨。甘其毛都口岸蒙5#原煤报价1630元/吨，折盘面仓单价为1945元/吨，升水盘面405.5元/吨。焦炭主力（J2701合约）日内收涨3.43%，收盘报2020.0元/吨。现货端，日照港准一级湿熄焦报价1930元/吨，折盘面仓单价为2220元/吨，升水盘面200元/吨；吕梁准一级干熄焦报2230元/吨，折盘面仓单价为2450.5元/吨，升水盘面430.5元/吨。
技术形态角度，焦煤日线级别在下方1400元/吨附近暂时止跌，近期出现较明显反弹，短期缺乏明显趋势，以宽幅震荡看待。小时级别处于阶段性的反弹小趋势中，观察上方1550元/吨附近缺口压力，若向上回补，不排除进一步反弹至1650元/吨附近可能。焦炭方面，同样在下方支撑附近获得支撑后暂时止跌，日线级别缺乏趋势，小时线级别摆脱下跌趋势后或存在该级别反弹趋势可能，短期注意上方2030元/吨附近缺口回补情况以及上方2100元/吨附近压力。
【策略观点】
宏观方面，美国9月份非农就业数据大幅不及预期压低市场对于10月份继续加息预期，但多位联储官员表态称通胀仍具黏性，市场当下定价10月份暂停加息，而12月份仍存在加息可能。此外，美国财政赤字压力持续，推升长债供给担忧，美国长期国债收益率创2002年以来新高，已高于2007年金融危机时水平。大宗商品方面，地缘风险仍持续对国际油价造成扰动，低开工、低库存、深贴水背景下多数能化品种在国庆长假后出现大幅拉涨行情，且情绪存在蔓延至能源相关的煤炭板块迹象。
基本面方面，当下对于焦煤而言，最重要的影响因素仍在于“保供”文件印发之后实际供给的恢复情况。中长期来看，我们基于煤炭保供压力、钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限“榨取”全行业利润的情况难以持续以及山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加等因素，依旧对于远期价格持偏空的观点。尤其当前我们看到钢厂盈利率水平持续维持在极低水平，同时铁水也开始出现走弱迹象。但短期来看，就钢联口径下过去三周的焦煤产量数据情况观察，整体产量的实际恢复情况有限，且存在再度回落的情况，供应维持低位与结构性紧张的情况未发生实质性的改变。换句话说，当前焦煤盘面处于供给恢复预期充分交易，但现实迟迟无法跟上，且盘面深度贴水的情况。在当前蒙煤发运仍维持低位、监管口岸蒙煤库存低位背景下，盘面对标的蒙煤现货价格仍具备一定的韧性，而当下盘面对于蒙煤仓单价值接近300元/吨的贴水之下存在向上补贴水的较明显压力。10月9日盘面所发生的向上大幅反弹，我们认为或就是对于前述逻辑的交易。实际上，我们在节前报告中就给出“在当期现货结构仍然紧张、盘面深度贴水现货的背景下，盘面价格或存在一定的向上修复诉求，尤其在未来一到两周若产量仍未见到明显修复的情况之下，叠加后续市场可能出现的下游补库预期、对未来重要会议的宏观预期的宏观情绪干扰因素”，只是时间上较我们预期的有所提前，或与油价带动的市场情绪有关。只是当前盘面已在低位出现较明显反弹，买估值的性价比大打折扣，短期的反弹是否继续参与，我们认为因人而异。短期看，小时线上涨趋势依旧延续，但上方空间也受到后续复产加速推进、钢铁下游需求表现疲软且钢厂盈利水平低下（对铁水与焦煤需求造成影响）等中长期因素制约，或只能且行且珍惜。后续仍需密切观察焦煤的供给恢复情况。
（分析师：陈张滢，交易咨询号：Z0020771）
钢材
【行情资讯】
10月9日，螺纹钢主力合约（rb2701）收至3080元/吨，涨跌幅+0.62%（+19元/吨）。当日注册仓单79218吨，环比减少1212吨。现货端，螺纹钢天津汇总价格为3250元/吨，环比涨10元/吨；上海汇总价格为3250元/吨，环比涨10元/吨。热轧板卷主力合约（hc2701）收至3255元/吨，涨跌幅+0.40%（+13元/吨）。当日注册仓单194963吨，环比减少587吨。现货端，热轧板卷乐从汇总价格为3270元/吨，环比涨10元/吨；上海汇总价格为3280元/吨，环比涨10元/吨。
【策略观点】
国内宏观层面，地产固投数据继续走弱，销售端回暖尚未传导至新开工与施工端，政策利好仍停留在预期层面，对建筑成材实物需求拉动有限，但地产贴息以及货币政策提出利好地产板块，托底意愿明显，中长期或许政策底部显现。海外宏观层面，美联储政策预期反复，美债长端收益率冲高以及美元走强扰动货币流动性以及人民币汇率和大宗商品整体风险偏好。
基本面来看，现货利润来到历史低位后，铁水仍具韧性维持在日均230万吨以上，钢厂通过套期保值、转产钢坯等一系列手段维持生产意愿。上游原料端亦有分化，焦煤方面现货价格高位回调，保供政策影响下盘面价格大幅下跌，钢材成本支撑有所塌陷，但本身供需依旧偏紧，远期复产预期较强。铁矿石库存底座偏高，基本面偏弱，价格跟随海运费波动，后续依旧认为处于震荡偏弱格局。钢材基本面维持供需双弱，前期下游旺季需求预期证伪，产业链整体利润不足，后续铁水下滑预计随焦炭的2-3轮提降同时进行，对于铁矿端可能更多的叙事以“负反馈”展开，对于煤炭端市场可能更趋向于短线关注煤炭铁水供需匹配情况而导致价格震荡波动，而钢材自身在供应偏低库存大幅去化的前提下，黑色整体震荡偏空但并非过于悲观。策略上，中期仍以宽幅区间震荡对待。
（分析师：陈张滢，交易咨询号：Z0020771）
铁矿石
【行情资讯】
10月9日，铁矿石主力合约（I2701）收至682.50 元/吨，涨跌幅0.00 %（0.00），持仓变化+13828 手，变化至61.90 万手。铁矿石加权持仓量117.99 万手。现货青岛港PB粉653元/湿吨，折盘面基差15.51 元/吨，基差率2.22%。
【策略观点】
供给方面，最新一期海外铁矿石发运延续偏宽松节奏，澳洲发运回升，巴西发运量小幅回落。需求方面，最新一期国内铁水日均产量233.84万吨，环比变化+0.05万吨，部分高炉检修结束后复产，同时有高炉因亏损问题开始检修。钢厂现实利润仍然面临较大压力，盈利率延续历史同期低位水平，需关注后续钢厂检修计划情况。库存端，假期内钢厂主要消耗此前备库库存，钢厂库存大幅去库。港口库存环比回升。综合来看，供给端海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置。钢厂现实利润修复前原料端承压，铁水产量下降由预期转向现实，而铁矿石自身基本面偏宽松，现实格局相对弱于焦，原料内也处于偏弱位置。成本端，近期海运费高位出现回落，价格下方支撑出现松动。预计短期铁矿石价格震荡偏弱。后续关注钢厂利润以及铁水变化。
（分析师：万林新，交易咨询号：Z0024327）
（文章来源：五矿期货）
