阿里巴巴持有的蚂蚁集团33%股权，正在成为海外投资者重新审视的一项资产。10月10日，北京商报记者注意到，近日，美国投资研究平台Seeking Alpha刊发独立分析师Dilantha De Silva的文章，从阿里巴巴的投资价值出发，分析蚂蚁集团在AI健康、智能体商业和AI支付基础设施等领域的业务拓展，认为这三大增长引擎有望在未来几年推动蚂蚁集团盈利增长。

　　De Silva认为，蚂蚁已经进入医疗健康、数据库服务等新的市场，同时将AI能力深度融入整个业务生态，单纯以金融科技公司的视角分析蚂蚁，已经不合时宜。“蚂蚁已经转型为一家业务多元化的企业，拥有多项快速增长的资产。”

　　在De Silva看来，蚂蚁集团目前拥有三大增长动力，有望在未来几年提升盈利水平。其中，第一大增长引擎是AI医疗健康业务，第二大增长引擎是AI版支付宝“阿宝”，第三大增长引擎是适应AI时代需求的支付基础设施。在医疗健康业务的发展、阿宝的商业化潜力，以及适配AI的支付基础设施日益普及的推动下，蚂蚁集团未来五年具备良好的增长前景。

　　以AI版支付宝“阿宝”相关业务为例，De Silva指出，阿宝的重要性并不只是增加一个AI入口，而是可能改变支付宝的商业模式。他指出，支付宝已经拥有庞大的用户和商家网络，阿宝的价值“未必在于进一步扩大支付宝的用户规模，而更多在于为平台创造新的商业化方式”。

　　“过去20年，支付宝主要通过支付环节实现商业变现。但阿宝具备覆盖商品发现、商品购买及服务获取等环节的智能体能力，这意味着支付宝未来的变现空间有望进一步扩大。同时，阿宝的增长也可能带动支付宝交易规模进一步扩大。”De Silva进一步解释道。

　　三大增长引擎之外，这篇分析文章的另一重点，是如何评估蚂蚁集团的价值。De Silva表示，对于蚂蚁集团这样一家快速增长的企业，过度依赖历史现金流的传统估值模型，可能并不适用。蚂蚁的研发支出从2023年的31亿美元，增加到2025年的52亿美元，这些投入已经反映在当期利润表中，但预期收益短期内未必能够体现。

　　他提出，理解蚂蚁集团的最佳方式，是将其视为由多个相对独立的业务板块组成的企业。这一思路也正在获得外部融资事件的支持。文章特别提到，蚂蚁国际今年完成12亿美元融资，投前估值约100亿美元。“这次融资表明，蚂蚁旗下部分业务的价值已经获得外部投资者认可。”

　　从阿里巴巴的角度看，蚂蚁集团的增长具有直接的财务意义。由于阿里巴巴采用权益法核算蚂蚁投资，蚂蚁集团未来的利润增长，将直接反映在阿里巴巴确认的投资收益中。“阿福、阿宝等新业务未来可能带来的增长收益，为蚂蚁集团的整体估值提供了额外的上行空间。随着这些业务多元化的进展逐渐获得投资者关注，市场最终将开始重新评估阿里巴巴所持蚂蚁集团股权的价值。”De Silva说道。

（文章来源：北京商报）