历经昨日的剧烈调整，10月9日早盘，A股三大股指再度低开低走，沪指半日跌1.21%，深成指跌2.09%，创业板指跌2.61%。

　　盘面上，算力硬件方向全线走弱，PCB、MLCC、光模块、玻璃基板、存储芯片等概念板块领跌，液冷、光纤、铜连接、先进封装、光刻胶以及AI应用方向均表现不佳。

　　多重因素共振 AI交易承压

　　隔夜美股走低、费城半导体指数大跌逾3%，成为大盘今日新的压力源，而这背后的一大导火索正是OpenAI的营收“疑云”。

　　据英国《金融时报》报道，OpenAI近期向投资者透露，截至9月底，公司年化营收约500亿美元，而上个月市场流传的这一数据为高达700亿美元。

　　有分析指出，AI产业链投资逻辑建立在“应用收入高增长-持续算力采购-硬件需求向上”的链条上，头部公司收入放缓或不及预期，将令数千亿美元AI基建投入的可持续性成为隐忧。叠加博通筹划为OpenAI定制芯片项目筹资超500亿美元、甲骨文寻求大规模融资等消息，市场对科技巨头举债扩张的担忧进一步升温。

　　与此同时，扑朔迷离的中东局势叠加飓风影响美国原油产量，国际油价飙升推升加息预期。美联储理事沃勒周四表示，可能仍有必要进一步加息，但具体加息时机具有“灵活性”。

　　此外，尽管已有多家上市公司澄清、回应，有关FCC政策的担忧+降价传闻依旧压制着交易情绪。

　　值得注意的是，摩根士丹利相关研报通篇使用潜在、可能、或将等推演性措辞，既无FCC任何正式规则文本，也无提案讨论记录，更无官方发布。在上证报相关报道中，其援引业内人士观点称“整份报告是一个政策猜想”。

　　至于光芯片降价的传闻，长光华芯、仕佳光子、永鼎股份均回应称未获悉降价消息。长光华芯还进一步指出，相关研报推演针对的3.2T产品要到2028至2029年才放量，当前市场仍以800G和1.6T为主，短期没有实质影响。当前，全球AI投资仍在快速增长，AI产业链完全“离开国内供应”在短期内几乎不可能，中长期也面临极高的替代成本。

　　机构：短期看“估值出清” 未来锚定“盈利验证”

　　对于近来科技股的深度调整，申万宏源研究认为属于交易层面波动而非基本面转向；中金公司也指出，外部因素影响偏阶段性，国内基本面与中期逻辑未变，全年有望迎来过去5年最佳业绩期。

　　此外，多位机构人士表示，大跌更多是情绪面反应，相关政策的实质影响时点尚远；当前主流需求集中在800G与1.6T，企业短期业绩仍有支撑。

　　关于后市将如何演绎，中信证券10月8日发布的四季度科技策略指出，本轮科技股调整主要是估值收缩而非盈利下修，预计四大云厂商2027年资本开支同比增逾八成，下一轮科技行情启动条件正逐步积累，建议“结构重于仓位”。中原证券也认为，AI算力需求已全面传导至光通信全产业链，头部厂商业绩进一步印证行业高景气

　　不过，也有市场分析指出，1.6T光模块订单充足、部分排至2027年甚至2028年，但短期高估值与政策不确定性带来的情绪面影响仍需一定时间予以消化。

　　大盘节奏方面，国联民生证券首席经济学家陶川表示，四季度胜负手在于行情能否从“政策预期定价”切换至“盈利验证定价”。东吴证券首席经济学家芦哲认为，10月市场或震荡磨底后回升，四季度或以结构性缓涨收官；科技普涨阶段虽已结束，但产业逻辑依然成立。

　　公募方面，中欧基金认为，进入三季报披露季，AI硬件定价逻辑或从“估值驱动”转向“订单与现金流可兑现”；长城基金提示三个锚点——三季报、海外利率与光通信监管路径、存储扩产兑现程度；金鹰基金认为，悲观预期充分定价后，三季报引领下，相关方向大概率仍存超跌反弹机会。

　　东财图解·加点干货

（文章来源：东方财富研究中心）