上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日，上一个交易日，COMEX黄金收盘价4158.30美元/盎司，上涨0.43%；COMEX白银收盘价59.43美元/盎司，下跌1.43%。夜盘沪金收盘价893.12元/克，下跌1.32%；沪银夜盘收盘价14412.00元/千克，下跌3.46%。当前金银价格的核心驱动仍是加息预期与美元与美债收益率波动，此前美国10年期国债收益率升至5.3%以上，持续压制贵金属估值。与此同时，地缘局势僵持能源价格高企及通胀黏性强化货币紧缩预期，美联储9月会议纪要显示，多数官员认为年内仍需进一步加息。昨日地缘局势边际缓和，能源价格回落，美元与美债利率回撤，黄金价格有所止跌，白银仍表现偏弱。短期来看，市场对12月加息已有较充分定价，但美债收益率高企仍将限制金银反弹空间，预计价格维持偏弱震荡，重点关注美元、美债收益率变化及后续通胀数据。基准区间方面，Comex黄金参考【4000，4400】美元/盎司，沪金参考【860，950】元/克；Comex白银参考【57，64】美元/盎司，沪银参考【14000，15700】元/千克。
投资策略：观望
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
上一交易日LME铜收14294.5美元/吨，跌1.09%。上海升水710，广东升水250。基本面方面，国内9月份电解铜产量受冶炼利润和原料的影响有小幅下降，市场对国内10月份产量预期偏悲观，供应预计短期恢复情况不佳。另外，智利地区传出员工罢工的消息，目前谈判进展不佳，但Antofagasta尚未改变自身的产量预期，Escondida仍处在谈判阶段，预计暂时对矿产量影响不大，需保持关注。预期下游需求上仍有韧性。库存方面，国内虚实比维持高位，LME注销仓单占比维持在45%附近，且有小幅去库。美国关税方面，目前未有确定性消息，CL价差维持低位，后续27年1月1日关税情况是影响美国铜库存是否回流至非美地区的关键因素。展望后市，非美地区库存偏低以及铜供应紧张支撑铜价高位运行，伦铜核心阻力位在14900附近。
投资策略：月差结构上，因现货短期仍维持紧缺状态，预计较高的back结构将延续。
风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。
上一交易日LME收于3042，日跌83，0-3结构维持con。地缘方面，美国称中期选举前不会打击伊朗，油价高位小幅回落。宏观方面，市场当前定价10月不加息但年内仍有一次加息，后续仍需关注美国通胀数据，中期选举渐近，宏观扰动增多。基本面角度，铝锭节后累库幅度低于预期且同比偏低，库存表现仍较强劲；成本端欧洲天然气价再度回涨至高位、海外氧化铝表现偏强、炭块持稳于高位；国内端基本持稳。总的看，宏观方面情绪较差以及考虑到需求端有转弱预期，以及海外供应端确定性相对较大，铝价表现偏弱，但国内库存强现实或仍存支撑，短期关注2.3-2.32w附近支撑。
投资策略：
风险：
投资策略：前期空头可考虑陆续离场；结构方面正套继续持有。
风险提示：铝供应扰动风险、消费好于预期、加息预期扭转
铅
沪铅主力合约收盘报16090元/吨，较昨结算下跌0.71%，节后首日高开低走。现货端SMM1#铅均价16125元/吨，环比持平。供应端电解铅炼厂提货源较节前增多，偏南方流通货源宽松、偏北方仍偏紧，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-80元/吨出厂、部分贴水20元/吨，河南冶炼企业以长单交货为主，部分散单报价对沪铅主力合约贴水50-0元/吨出厂；再生铅方面市场流通货源不多，部分企业暂缓出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水25-75元/吨出厂，今日SMM再生精铅均价16050元/吨，较SMM1#铅均价贴水75元/吨。需求端节后首日下游企业陆续询价采购、采购积极性尚可，部分中大企业开始接货补库，现货市场成交氛围尚可。整体看节后流通货源增多但炼厂库存压力不大，期价高开低走、现货维持平稳，短期沪铅或维持15800-16250元/吨区间运行。
投资策略：关注区间低位买入机会。
风险提示：宏观波动风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌大幅下挫，亚洲时间开盘后触及3828美元，随即震荡走低收报3710美元，跌幅1.49%。节后现货市场，上海市场对11月合约，升水40-升水50，广东市场对11月合约贴水50附近，下游观望情绪浓厚。进入四季度，一方面需求在高价背景下压制较为显著；另一方面，境内外冶炼面临亏损及能源问题，供需双弱的矛盾下，此前市场已经反复交易海外冶炼的扰动预期。进入四季度，市场聚焦冶炼的真实削减程度；预计节后，伦锌弱势震荡，核心运行区间3650-3800美元，警惕海外冶炼在高能源价格下的脆弱性。
投资策略：下游可考虑逢低补库。
风险提示：消费表现超预期
上一交易日伦镍收于15550美元/吨，-1.14%。沪镍收于118580元/吨，-0.81%。基本面上，印尼IMIP减产的影响逐渐消退，中短期过剩预期不改。印尼矿端配额陆续批复，矿端年内宽松基本确认，镍铁现货市场止跌企稳，同时纯镍高库存压制镍价上行空间。展望后市，主要关注宏观环境，以及印尼方面的潜在扰动，盘面预计低位震荡，短期预计沪镍主力【11.5，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪超预期变化等。
锡
上一交易日LME锡收报51,495美元/吨，下跌5.11%；沪锡主力合约收报386,000元/吨，下跌5.55%，40万整数关口失守。下跌原因一是美元指数、美债收益率维持高位，宏观情绪压制风险资产；二是节前备货结束后高位缺乏买盘承接；三是科技板块调整，半导体景气度边际回落。供应端：缅甸10月增量预计有限；印尼截至目前出口约500吨，预计出口有望恢复；国内冶炼方面，云南大型炼厂仍处于检修状态。需求端：下游及终端企业订单成交偏淡，“银十”兑现情况尚待验证。后市展望：宏观压力短期难解，盘面情绪仍偏谨慎，但基本面矿端偏紧格局未变，对价格仍有支撑。预计短期锡价偏弱区间震荡。
投资策略：关注38万下方支撑。
风险提示：宏观情绪反复、半导体行业景气度不及预期。
多晶硅
上一交易日多晶硅收涨-0.60%至36335元/吨，日增仓-3301手，价格重心逐步回落。目前多晶硅基本面主要受制于疲软需求和高位库存，10月8日多晶硅仓单录得23260手，近一个月累计下降1040手，整体库存呈现缓慢去库节奏。供需上看，后市平衡转去库需见供应端明显减产，目前去库幅度暂不明朗，短期价格预计延续震荡调整，区间小幅下调，主力合约价格区间【3.55-3.75】元/吨，后续关注企业限产效果和市场成交情况。
投资策略：观望，低位买入
风险提示：政策扰动，供给减产不及预期，宏观波动
碳酸锂
上一交易日碳酸锂收涨-1.28%至117300元/吨，日增仓-3025吨，近期连续多个交易日减仓下跌，资金流出。期价回落过程中，现货表现相对期货强，基差走强，但绝对价格亦随着期货下跌而回落。本周SMM产量较上周减产523吨，库存较上周减仓9260吨。10月排产温和上行，电池整体环增3-4%，延续旺季表现。目前远期弱预期主导价格逻辑，市场对明年动力增速、储能装机、下游电芯库存存在担忧，价格中枢提前向下调整。近端现货支撑力度暂不足以扭转结构，后续持续跟踪仓单去库、基差走势、月差结构表现等信号。总体而言，价格预计以偏弱走势为主，建议观望或轻仓，寻找合适位置反弹沽空。
投资策略：偏空操作
风险提示：政策扰动，现货矛盾，需求超预期
（文章来源：金瑞期货）
