A股震荡调整之际，煤炭板块却走出独立行情，多只煤企股价创下历史新高。机构认为，低利率时代下，稳定现金流叠加持续分红，正推动煤炭高股息资产价值重估。

　　煤价上行叠加供给收缩 板块走出独立行情

　　国庆长假后，A股市场多数板块震荡调整，煤炭板块却走出独立行情，多只上市煤企股价创下历史新高或逼近前期高点。10月8日，经济日报刊发《煤炭板块翻红折射价值重估》指出，供给侧结构性改革持续推进叠加电煤长协机制落地，重塑了煤炭行业盈利底色。

　　煤价是这一轮行情最直接的催化。现货动力煤价格持续走高，秦皇岛Q5500动力煤平仓价已站稳950元/吨上方，10月7日报983-995元/吨。10月7日起，大秦线启动为期约20天的秋季集中检修，铁路运力收缩叠加环渤海港口库存回落至2400万吨以下，为煤价提供底部支撑。

　　供给端收缩同样明显。2026年前7个月，全国原煤产量同比下降3.2%，其中6月、7月分别同比下降9.5%、9.9%；晋陕蒙442家煤矿开工率降至78.18%，山西煤矿开工率仅62.87%，创近年同期低位。5月山西特大煤矿事故后，产地安全监管大幅收紧，国内煤炭供给明显收缩。

　　业绩层面，据Wind数据，煤炭行业2026年上半年实现营收13598亿元，同比增长9.3%；利润总额2107亿元，同比增长41.1%。陕西煤业净利同比增长47.57%，盘江股份、恒源煤电、甘肃能化、兰花科创等净利增幅均超过100%。

　　机构：周期与红利双轮驱动

　　高股息资产，指的是盈利稳定、现金流充沛、分红比例较高，且股息率显著高于无风险收益率的上市公司，在低利率环境中具备类债券的防御属性。当前，煤价中枢上移叠加长协机制锁量锁价，煤炭行业资本开支收缩，煤企正将更多利润用于分红，板块呈现出周期弹性与高股息兼具的特征。

　　"煤炭板块底部已在2025年确立。"国泰海通证券指出，2026年在海内外供给扰动下供需趋紧，煤价中枢显著提高；随着《煤炭工业发展"十五五"规划》出台，中长期供给弹性收窄，利好煤价中枢维持在合理区间偏上。

　　开源证券认为，当前煤价进入上行阶段，行情驱动正由旺季需求逐步转向供给收缩，"查超产"及安全监管趋严制约主产区产量释放，供给恢复仍需时间；随着冬储启动及取暖旺季临近，煤炭供需基本面有望进一步改善。

　　长江证券复盘2020年以来煤价与股价走势后指出，当前并非2021年式的"领先型双杀"阶段，动力煤现货价约962元/吨仍低于按华能电价测算的电厂现金流盈亏平衡对应煤价约1056元/吨，触发政策急转弯的核心条件并不具备。

　　国海证券则从收益角度强调，煤炭板块股息率仍领跑全行业，头部煤企呈现"高盈利、高现金流、高资产质量、高分红、高壁垒"的"五高"特征，即使在2025年三季度煤价底部，板块ROE仍达6.6%、排名全行业第11位，低利率时代长期配置价值凸显。

　　多股股息率超3% 高股息名单梳理

　　东方财富Choice数据显示，截至2026年9月30日，A股煤炭开采板块共有26只个股，龙头煤企股息率(TTM)普遍处于较高水平，其中5股股息率超过3%。

　　具体来看，中国神华股息率达4.21%居首，陕西煤业以3.72%位居次席，电投能源以3.34%紧随其后，晋控煤业、恒源煤电股息率均超3%；中煤能源、昊华能源、山煤国际、兖矿能源、华阳股份等股息率也都处在2.6%以上的较高水平。

　　估值方面，中煤能源市盈率(PE-TTM)仅9.98倍，已跌破10倍关口、为板块最低，新集能源、电投能源、陕西煤业市盈率分别为12.02倍、12.18倍、12.37倍，均处约12倍的低位；此外，中国神华、兖矿能源市盈率分别为19.21倍、18.25倍，龙头估值同样不高。相比之下，苏能股份市盈率高达155.38倍，而开滦股份、郑州煤电、兰花科创、大有能源等多只煤企则因亏损市盈率为负。

　　中国神华作为一体化龙头，2026年上半年实现归母净利润287.15亿元，同比增长4.1%，中期派发每股0.98元股息、合计212.56亿元，占上半年归母净利润的74%。公司煤电路港航化一体化优势持续强化，商品煤产量达2.5亿吨，新街一井、二井等在建矿井有序推进，新能源装机增至2712MW，充足现金流为高分红奠定基础。

　　陕西煤业依托优质资源禀赋持续兑现业绩，2026年上半年净利112.72亿元，同比增长47.57%。公司拥有煤炭储量207.52亿吨、可开采储量115.11亿吨、核定产能1.64亿吨，可采年限约70年，97%以上资源位于优质采煤区；原煤单位完全成本仅282.84元/吨、同比微增1.01%，叠加石门三期商业化运行、合川煤电开工，成本优势与产能扩张共同构筑股东回报基础。

（文章来源：东方财富研究中心）