十一假期期间，贵金属整体维持区间震荡格局。10月6日COMEX金报4192.70 美元/盎司，较节前跌 0.07%，COMEX银报61.70美元/盎司，较节前涨1.31%。8月美国PCE读数受统计口径修订扰动，通胀回落幅度虚低，叠加非农就业显著不及预期，市场下调美联储10月加息定价。在此基础上，威廉姆斯、杰斐逊等联储官员释放偏鸽表态，进一步将10月加息概率压低至18.8%，本轮鸽派重定价为贵金属带来阶段性支撑。但长端美债收益率仍维持较强韧性，难以削弱实际利率对贵金属的估值压制。油价高位运行持续滋生通胀上行隐忧，市场定价12月加息概率仍高达70.5%，部分委员仍保留后续加息选项，货币政策预期尚未全面转向。资金层面多头信心边际走弱，投机头寸持续减多增空，约束上行空间。
国庆假期间外围市场风险偏好有所改善，美国8月PCE数据下调，叠加原油价格回落和美国非农数据弱于预期，美联储加息概率降低，但大类资产表现相对分化。截至10月7日下午3点，伦铜较假期前收盘跌0.91%至14333.5美元/吨，COMEX铜主力合约下滑0.38%。产业层面，假期间COMEX铜库存延续增加，增幅0.5万吨，伦铜库存较假期前减少0.9至24.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水扩大至67.7美元/吨。假期间海外铜矿供应端消息面延续偏多，智利8月铜矿产量仅录得37.0万吨，环比减少3.3万吨，同比下降12.8%。同时，智利国家铜业公司旗下Radomiro Tomic铜矿因事故暂停部分作业。国内方面，SMM调研数据显示，国内9月电解铜产量同比微降，环比下降2.3%，产量稍低于此前预期，且预计10月份产量继续环比减少。国庆假期前铜加工企业开工季节性回落，仍有一定支撑。总体而言，美国通胀数据和原油价格回落缓和了市场对于紧缩的担忧，短期情绪面有所回暖，但中东不确定性仍大，市场反复的概率依然偏大。产业上看铜原料供应维持紧张，美国精炼铜关税仍不确定，价差关系显示关税预期未消除，在此背景下美国以外精炼铜供应预计维持偏紧，短期铜价或维持高位震荡。
国庆期间伦镍整体偏弱运行，较节前累计下跌约2%左右，主要受印尼供应端边际转松影响。近期印尼RKAB新增额度逐步释放，镍矿供应紧张预期有所缓解，部分矿价出现回落，前期由矿端偏紧带来的成本支撑有所弱化；与此同时，LME镍库存仍维持高位，基本面缺乏明显上行驱动。宏观层面，美元及风险资产波动也对有色金属价格形成一定扰动，但相较之下，镍自身供给宽松的压力更为突出。考虑到假期期间外盘已出现一定跌幅，预计节后沪镍存在补跌压力，明日大概率低开运行，若开盘后国内现货升水未明显走强、下游补库力度有限，则盘面反弹持续性预计不足，整体仍以偏弱震荡为主，短期关注印尼矿价、RKAB实际放量速度及国内库存变化。
国庆假期间外围铝价走势偏弱，伦铝最低下探3091美元/吨，10月7日下午3点收于3129美元/吨，较国庆节前下跌2.26%。产业层面，假期间LME铝锭库存下滑0.2至23.9万吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水小幅扩大至14.9美元/吨。根据SMM调研数据，9月海外电解铝产量同比降幅缩窄至2.4%，中东电解铝产量加速恢复。另据印尼统计局数据，该国8月原铝和未锻轧铝合金出口量达15.8万吨，较7月增长30.7%，同比增长超2倍。相比之下，欧洲铝锭现货升水继续冲高，供应端区域分化较大。国内方面，国庆节前铝锭库存继续去化，电解铝运行产能相对稳定，铝水比例则略低于预期，且预计10月份铝水比例继续下滑。综合来看，海外产量较快恢复使得电解铝短缺预期缓解，叠加国内需求偏弱，铝价上方面临压力，而国内库存降至偏低水平和海外低库存继续提供较强支撑，铝价或维持强现实、弱预期格局，短期价格预计震荡下探，国内铝价有望相对抗跌。
锡
国庆期间伦锡总体维持高位震荡，价格较节前变化不大。基本面上，锡价当前仍受到海外库存持续去化及供应弹性有限的支撑，LME锡库存处于相对低位，市场对于缅甸佤邦复产进度、印尼出口以及全球锡矿供应恢复情况仍较为敏感。与镍相比，锡的供给集中度更高、增量释放节奏更慢，因此在库存偏低背景下，价格对供应扰动的敏感度仍然较高。需求端虽然暂未出现明显超预期改善，但电子、光伏等领域维持一定刚需，对价格仍有支撑。由于假期期间外盘并未出现明显下跌，节后沪锡不存在显著补跌压力，预计明日以平开至小幅高开为主，盘中延续高位震荡的概率较大，短期表现仍有望强于沪镍，后续重点关注佤邦复产兑现程度及国内社会库存变化。
铅
节日期间伦铅出现小幅下跌，截至10月7日下午，伦铅3M合约收跌1.27%至1872.5美元/吨。截至10月7日LME铅锭库存34.94万吨，注册仓单31.34万吨，注销仓单3.61万吨，较放假前小幅去库。产业状况来看，铅精矿港口库存抬升，工厂库存下滑。再生铅原料库存抬升，再生开工率边际下滑但仍然处于过去5个月的相对高位，下游蓄企开工率抬升至70%以上，铅锭工厂库存去库明显。值得注意的是，随着铅价回升，再生铅冶炼企业开工水平较过去有一定抬升，再生供应的恢复叠加铅锭进口或将带来一定供应增量，仍需观察下游蓄企能否消化后续增量铅锭供应，预计铅价维持低位宽幅震荡。宏观环境来看，高利率高油价环境下，海外宏观压力仍在，预计随着国内再生供应逐步回暖，铅价仍将维持偏弱运行。
锌
节日期间伦锌出现大幅下跌，截至10月7日下午，伦锌3M合约收跌2.98%至3741.5美元/吨。截至10月7日LME锌锭库存12.78万吨，注册仓单11.34万吨，注销仓单1.44万吨，较放假前小幅累库。产业状况来看，近期锌精矿港口库存小幅抬升，工厂库存进一步下滑。锌精矿国产TC止跌企稳，进口TC小幅下行。虽然下游初端企业开工率边际下滑，但国内初端企业逢低补库，下游原料库存显著抬升。锌价大跌后，出口窗口关闭，国内锌锭社会去库速率放缓。宏观环境来看，高利率高油价环境下，海外宏观压力仍在，预计随着海外LME库存的累库，锌价仍有较大回落风险。
（文章来源：五矿期货）
