中国银河证券指出，当前，港股的投资主线为短期修复交易与结构防御底仓。市场核心矛盾在于南向资金回归带来的流动性修复预期，与海外利率高企对估值的压制。周内需关注美联储9月货币政策会议纪要及10年期美债拍卖，以寻求利率路径线索。中期反转行情尚未确认，市场缺乏趋势性向上的催化，反弹更多是结构性的。

　　投资策略上应把握三条主线：建议关注：1、科技板块。AI强劲需求带动PCB量价齐升，上游覆铜板缺货涨价持续，且英伟达新一代AI系统已投入生产应用，产业链景气度有实质订单支撑，建议关注光模块/光纤、PCB、高速连接、AI 服务器/整机、电力/备用电源/数据中心配套、大厂模型/Agent 进展等。2、创新药及CXO板块，10月ESMO年会窗口期是明确的催化剂。3、低波红利。建议关注银行、公用事业、电信、能源。

　　全文如下

　　【中国银河策略】港股迎来阶段性行情

　　核心观点

　　港股行情表现：（1）上周（9月28日至10月2日），港股在全球主要市场中表现靠后，且科技板块下挫，市场情绪低迷。具体来看，恒生指数下跌2.19%，恒生科技指数下跌3.57%，恒生中国企业指数下跌1.66%，报8030.54点。（2）港股一级行业中，5个行业呈上涨态势。医疗保健上涨1.37%，公用事业上涨1.01%，通讯服务上涨0.81%；信息技术下跌4.72%，可选消费下跌1.82%，金融下跌1.74%。

　　港股流动性：（1）上周港交所日均成交额1738.45亿港元，环比减少58.54亿港元。上周日均沽空金额为281.76亿港元，环比增加37.87亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为16.32%，环比增加2.25个百分点。（2）上周南向资金累计净流入3.24亿港元，环比净流入额减少227.89亿港元。（3）截至9月30日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出3.35亿美元，全球被动型外资基金净流入2.40亿美元，分别较上周净流入额减少2.66亿美元、增加1.8亿美元。

　　港股估值与风险偏好：（1）截至2026年10月2日，恒生指数的PE、PB分别为10.65倍、1.12倍，分别处于2010年以来59%、40%的分位数水平。（2）截至2026年10月2日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行11BP至5.28%，港股恒生指数的风险溢价率为4.11%，为3年滚动均值-0.97倍标准差，处于2010年以来6%分位。

　　港股迎来阶段性行情：上周美股纳斯达克上涨高度依赖少数AI相关权重股。例如，10月1日，美光科技发布2026财年年报及第四财季报告，无论是营收、利润还是现金流，均创下历史最高纪录。AI产业数据和盈利预期，为纳指提供了对抗高利率的分子端支撑。在长端美债收益率一度上升至5%以上的背景下，缺乏类似AI这样强劲盈利对冲的多数传统行业，则承受了估值压力。当前，港股的投资主线为短期修复交易与结构防御底仓。市场核心矛盾在于南向资金回归带来的流动性修复预期，与海外利率高企对估值的压制。周内需关注美联储9月货币政策会议纪要及10年期美债拍卖，以寻求利率路径线索。中期反转行情尚未确认，市场缺乏趋势性向上的催化，反弹更多是结构性的。

　　投资策略上应把握三条主线：建议关注：（1）科技板块。AI强劲需求带动PCB量价齐升，上游覆铜板缺货涨价持续，且英伟达新一代AI系统已投入生产应用，产业链景气度有实质订单支撑，建议关注光模块/光纤、PCB、高速连接、AI 服务器/整机、国产 AI 芯片与晶圆代工、电力/备用电源/数据中心配套、大厂模型/Agent 进展等。（2）创新药及CXO板块，10月ESMO年会窗口期是明确的催化剂。（3）低波红利。建议关注银行、公用事业、电信、能源。

　　风险提示

　　国内政策力度及效果不及预期风险；市场情绪不稳定风险；贸易摩擦加剧的风险。

（文章来源：第一财经）