2026年四季度已至，A股明日开盘，公募机构如何研判未来A股市场走势？投资主线又聚焦于哪些领域？

　　澎湃新闻记者采访了8家公募的观点，大部分公募认为年内中国经济延续结构性修复，A股估值性价比受到关注，但在增量资金有限背景下，市场或呈现存量博弈、结构性轮动。AI仍是长期主线，投资逻辑或从赛道Beta转向业绩兑现Alpha。

　　同时，部分公募机构补充称，能化、战略资源品、红利低波、消费、医药、地产链等方向，将成为均衡配置的重要补充。海外CPI、FOMC会议及地缘扰动，仍是影响投资节奏的关键变量。

　　市场系统性调整的概率在下降

　　展望四季度，汇添富基金副总经理袁建军认为，中国宏观经济有韧性，流动性宽松，政策持续呵护；A股估值性价比高，巨量居民储蓄有望在低利率时代逐步向权益资产迁移，结构性投资机会突出。

　　建信基金对权益资产保持乐观态度，认为全年非金融A股盈利预期已经上调，A股盈利增速中枢有望回升。万家基金则称前期市场对宏观扰动计入较为充分，四季度市场有望在行情扩散轮动的基础上震荡缓步上行，但海外宏观扰动仍不能忽略。

　　上银基金预计市场大概率维持存量博弈、结构性行情占优的格局。国泰基金指出，市场在谨慎预期下抢跑“高切低”，背后是资金基于科技行情调整、海外加息扰动等担忧，提前向低位切换；但切换前提存在过度定价，市场系统性调整的概率在下降。

　　诺安基金表示，科技与部分上游周期行业的盈利有望保持韧性，但海外高利率、成本传导及贸易摩擦仍可能制约企业利润和市场估值。对于A股市场，前期调整已使市场情绪和科技板块交易拥挤度有所回落。若后续海外利率路径、贸易风险未明显超出预期，三季报中的订单与盈利兑现有望带来阶段性机会。

　　科技成长趋势没变，但收益方式变了

　　宏观周期视角下，平安基金表示，科技周期景气度显著占优。今年以来，半导体景气周期仍处于加速上行中，通胀驱动的涨价周期步入高位盘桓，景气指引的确定性同样集中在科技条线。

　　兴银基金特别指出，科技成长趋势没变，但收益方式变了。龙头公司收入、利润和自由现金流质量远好于2000年，谈泡沫为时过早。海外四大云厂资本开支二阶导已下滑，2027年高基数上维持增速难度大。落到策略上，未来收益可能不再来自赛道beta，而来自业绩兑现：真实订单与利润的应用、二阶导仍向上的细分环节、物理AI和世界模型等新叙事。不过，潜在风险或在于筹码结构，仍需消化一定抛压。

　　万家基金认为，海外AI定价从比拼Capex上修，转向验证需求与现金流质量；能借云把算力投资快速转为高增收入与现金流的公司获溢价，仅上修Capex未闭环盈利者被折价。“这不是AI主线结束，而是进入Beta转Alpha、叙事转现实、速度转质量的成熟阶段。”

　　汇添富基金基金经理马磊称，当前全球AI产业整体处于早期阶段，展望未来两三年，全球AI资本开支将保持强劲上升势头，原因主要是模型技术持续迭代和应用场景加速拓展，AI产业还有很强劲的上升趋势。

　　建信基金建议关注包括光模块、PCB、国产算力在内的AI硬件，以及大模型公司和AI应用。诺安基金则重点观察光通信新技术、PCB、先进封装等制造复杂度提升的环节，以及订单增长明确的国产算力、云服务等方向。

　　可关注的非科技配置方向

　　在非科技方向上，诺安基金建议，继续聚焦能化中供给受约束、盈利可验证领域，同时可关注具备出海潜力的头部券商。兴银基金指出，红利长期逻辑或较确定；油价受地缘支撑；铜受AI算力与电网投资拉动、供给受关税和矿山减产约束；农产品受厄尔尼诺和能化价格传导扰动。万家基金认为，可在传统经济中均衡配置低拥挤、低配置、估值便宜的消费、医药、地产链，并关注有色、煤炭等战略资源品。

　　上银基金表示，业绩持续验证的半导体、有色金属、创新药、低估值红利等仍有机会；若政策对冲超预期，低估值内需有弹性；若AI需求有新亮点，可关注端侧应用、国产算力等。汇添富基金基金经理胡昕炜称，消费升级正转向质价比和性价比，更值得关注能提供质价比体验、服务和产品的公司；消费反内卷来自企业对高质量增长的追求。

　　建信基金认为杠铃策略有望回归，坚守AI主线，同时看好化工、新旧能源、电力设备，并配置红利资产。平安基金强调四类确定性：海内外共振的产业趋势、中国优势、能源安全、红利低波。国泰基金则维持“AI主线+风格适度平衡”的观点，黄金逢调整增配，红利持有不追涨。

（文章来源：澎湃新闻）