在过去两年的大部分时间里，摩根大通面向机构客户的市场情报团队，曾展现出惊人精准的美股市场拐点预判能力。
例如，一个月前他们当时将对美股的立场从看涨转为“战术性谨慎/中性”，而这一判断如今看来依然是正确的——虽然标普500指数目前仍处高位，但也并未能向上更进一步，本月迄今反而微跌了0.2%。
而眼下，一个颇为振奋人心的消息是，面对即将密集出炉的一系列重磅宏观与微观数据，小摩团队周二已重新切换为“战术性看多”立场。
此前小摩团队转入“中性”的主要考量，包括美联储政策的不确定性、仓位结构、信用利差、不利的季节性因素以及动量行情的获利了结；当时他们认为，围绕“做多纳斯达克100/做空罗素2000”构建核心敞口是较为稳妥的对冲策略。自该研判发布以来，标普500指数基本持平，而“做多纳斯达克100/做空罗素2000”交易组合的收益率已突破8%。
那么现如今，他们又缘何重新举起了多头大旗呢？
小摩指出，该团队研判市场环境正在边际向好：债券收益率正逐步寻得支撑区间，而国际油价预计震荡下行。支撑其全面翻多的核心逻辑如下：
宏观基本面：最新披露的PMI初值显示美国经济扩张韧性超出市场定价预期，有望为企业招聘、终端消费及盈利增长注入动能。标普500指数的每股收益增速历来与名义GDP而非实际GDP高度绑定，当前经济基本面意味着此前的盈利预期明显过于悲观；
消费展现韧性：尽管市场持续担忧高通胀与紧缩的利率环境会侵蚀居民购买力，但实际消费支出数据频频超预期，这不仅支撑了经济，也驳斥了“K型分化”经济假说。目前，美国劳动力市场正在改善，并推动消费表现进一步向好；
盈利预期：继2026年第二季度实现+52%的盈利增长后，市场预计第三季度盈利增速约为29%，这一预期可能偏低，因为预计所有11个板块都将实现营收和每股收益的正增长；
美债收益率料将趋于平稳：随着增长动能企稳回升、通胀数据趋向“持平至偏鸽”，收益率可能在当前水平趋于平稳。摩根大通美国利率策略主管Jay Barry预计，10年期美债收益率短期内将在5.18%至5.20%区间窄幅震荡，年底有望回落至5.05%。这不仅将压制债券市场波动率，也将有效缓解权益资产的估值压力。
技术面改善：小摩注意到季节性因素正在好转，散户投资者参与度可能提高，且市场持仓水平较低。
短期核心催化剂和长期隐忧
摩根大通市场情报团队还提到了一些可能影响短期市场的核心催化剂：
通胀数据：本周投资者需重点关注PCE物价指数与ISM制造业指数。其中ISM制造业的“支付价格”分项是极具前瞻意义的通胀先行指标，而随后的ISM非制造业支付价格分项影响权重更大。若数据超预期走热，或将引发美债收益率曲线的熊平。此外，9月核心CPI定于10月14日披露，美联储议息会议将紧随其后于10月28日召开；
劳动力市场：劳动力市场的改善将有助于支撑经济增长叙事，进而提振消费板块，但面对劳动力数据时，市场可能陷入“好消息就是坏消息”的思维定式，随着经济增长叙事改善，市场会提前定价进一步加息；
AI相关表现：该主题因META发布Muse而获得提振，本周将迎来美光财报；
国际数据对美国收益率的影响：密切跟踪东京CPI走势，以及中国的PMI与工业企业利润数据，评估其对美债长端利率的外溢传导。
与此同时，他们也指出一些长期市场隐忧依然存在：
债券市场是否仍低估了本轮美联储加息的幅度？若按PMI初值折算，一个经济增速达5%且伴随通胀再抬头隐忧的经济体，随着新增就业持续改善推升薪资螺旋，可能倒逼更为激进的加息路径；
市场是否会开始定价单次会议加息50个基点的极端情景？
农产品通胀何时发酵，会否向核心通胀品类产生二阶传导？
除了科技股，还有什么能涨？
综上所述，以下是摩根大通交易员最新的投资计划：
该行仍然看好科技股作为核心多头头寸，但鉴于油价及长端利率回落可能诱发中小盘股逼空，不再将其与罗素2000的空头头寸配对。
在科技板块内部，板块轮动范围可能扩大，半导体和七巨头表现可能优于整体科技板块。
软件板块似乎正在缓慢积聚动能，但仍属于市场共识之外的看涨标的。AI主题预计将持续，小摩继续看好该主题。
总体而言，小摩看好科技股的短期表现，企业财报有望提供额外支撑。除科技板块外，小摩认为周期性板块要实现持续上涨，需要看到收益率曲线呈现牛市陡峭化；在AI相关标的之外，鉴于经济增长重启、收益率曲线可能进一步陡峭化以及资本市场前景向好，该行更青睐银行股。
对利率敏感的行业，如房地产、电信和公用事业，也可能会参与此轮挤仓行情，但小摩认为这些板块(除AI赋能标的外)最有可能跑输标普500指数。
最大的行情催化剂将是美伊达成协议，这将推动欧洲市场与罗素2000指数走高；此外，“疫情后重启”主题（航空、汽车、邮轮、可选消费、酒店等）也是另一个值得关注的领域，更倾向于通过期权进行交易。
（文章来源：财联社）
