美光科技将于美东时间9月30日（周三）盘后发布2026财年第四财季财报，机构预期2026财年Q4实现营收513.5亿美元，同比增加353.82%；预期每股收益31.75美元，同比增加1021.91%。

　　作为全球主要的DRAM、NAND原厂之一，美光这份成绩单一直被当成观察AI存储需求的一扇窗。眼下存储涨价还在继续，供需缺口没有收敛，市场关心的重点已经从"这一季赚多少"转向"高景气还能维持多久"。

　　一、上一季回顾

　　美光2026财年第三财季营收414.6亿美元，同比大增346%，环比上升73.7%；Non-GAAP毛利率84.9%，Non-GAAP每股收益25.11美元，全线超出市场预期。

　　二、本季财报看点

　　1.营收落在指引的哪个位置

　　公司6月给出的第四财季指引是：营收500亿美元（±10亿），非GAAP毛利率约86%，非GAAP摊薄每股收益31美元（±1美元）。若营收、毛利率落在指引上限甚至继续超预期，将强化存储景气度延续判断；若低于指引，则会引发市场对芯片价格拐点的担忧。

　　2.毛利率还有多大上升空间

　　价格是这一轮周期的核心变量。上一财季美光DRAM平均售价环比上涨六成以上，出货量却只增长了个位数百分比，毛利率因此被迅速抬高。公司对第四财季的毛利率指引约为86%，瑞银给出的预测是87.6%，高出指引160个基点。瑞银预计，美光毛利率将在2027财年第四季度至2028财年第一季度见顶，约为91%。

　　3.资本开支、行业供需判断与2027财年指引

　　资本开支计划将反映美光对HBM、先进DRAM扩产节奏。管理层此前判断DRAM、NAND供需紧张格局延续至2027年后。本次电话会，市场将重点聆听对行业位元供给增速、芯片价格走势的最新表态。同时，2027财年第一财季初步指引，会直接影响短期估值。

　　4.长约执行与HBM进展

　　美光已签16项战略客户协议，管理层披露相关财务承诺约220亿美元，其中现金存款约180亿美元；这些协议覆盖约两成DRAM、三分之一NAND量，显著拉长需求能见度。这类协议能否继续扩容、有没有新客户加入，直接关系到盈利周期性能被削弱到什么程度。产品端，HBM是美光从传统存储周期股转向AI基础设施核心供应商的关键，市场将重点关注HBM单季收入规模、产品结构迭代进度。

　　三、机构观点

（文章来源：哈富证券）