锰硅硅铁
【行情资讯】
9月28日，锰硅主力（SM611合约）日内收涨0.07%，收盘报5850元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5800元/吨，折盘面5990元/吨，升水盘面140元/吨。硅铁主力（SF611合约）日内收跌0.13%，收盘报6004元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6180元/吨，升水盘面176元/吨；江苏72#硅铁市场报价6250元/吨，折盘面6140元/吨，升水盘面136元/吨。
【策略观点】
宏观方面，美国 8 月耐用品订单、密歇根消费者信心及通胀预期公布，消费韧性 + 通胀预期粘性，进一步支撑美联储鹰派叙事，市场对于年内累计2-3次的加息预期依旧浓厚，美国长端收益率继续走高。能源方面，美伊冲突仍旧继续，国际油价虽不再新高，但继续维持在高位震荡。
品种基本面方面，当下锰硅、硅铁的供求情况一如前期报告所述，继续朝着边际宽松化演变，这来自于供给环比的延续回升以及下游建材的持续低迷产量以及逐步走弱的铁水（和预期压力，上周钢厂盈利率进一步走低，铁水可是出现下修压力）。我们认为铁合金暂时仍旧缺乏独立的以及趋势线的行情基础，继续以维持底部的宽幅震荡为主。上周锰硅、硅铁盘面价格变化不大，总体仍呈现震荡走弱的情况，其仍与成本端煤炭市场相关（对于双焦的具体观点详见我们相关的报告）。考虑到煤炭现货仍具韧性，且锰硅企业再度陷入大幅亏损，硅铁企业利润转负后供给开始同步向下出现收缩的情况，当下锰硅及硅铁盘面给到的估值相对合理，需要警惕的是煤炭供给后续若逐步修复之后，现货煤价下行对于成本端中枢造成的下移与盘面价格跟随下调的风险，而这一概率我们认为偏大。而从整个黑色板块情况来看， 后续或继续向着焦煤端供给短缺矛盾缓和+下游终端需求疲软矛盾持续的方向发展，对应着成本端下移与下游需求疲弱压价的螺旋式下行风险，值得警惕。
双焦
【行情资讯】
9月28日，山西及宁夏地区再度强调煤炭保供，叠加市场悲观氛围，焦煤开盘再度快速跳水，尾盘有小幅修复。焦煤主力（JM2701合约）日内收跌3.41%，收盘报1457.5元/吨。山西低硫主焦报价2405.5元/吨，折盘面仓单价为2374元/吨，升水盘面（01合约，下同）916.5元/吨；山西中硫主焦报2210元/吨，折盘面仓单价为2294元/吨，升水盘面836.5元/吨。甘其毛都口岸蒙5#原煤报价1650元/吨，折盘面仓单价为1965元/吨，升水盘面507.5元/吨。焦炭主力（J2701合约）日内收跌1.14%，收盘报1952元/吨。现货端，日照港准一级湿熄焦报价1930元/吨，折盘面仓单价为2220元/吨，升水盘面268元/吨；吕梁准一级干熄焦报2340元/吨，折盘面仓单价为2561.5元/吨，升水盘面609.5元/吨。
【策略观点】
宏观方面，美国 8 月耐用品订单、密歇根消费者信心及通胀预期公布，消费韧性 + 通胀预期粘性，进一步支撑美联储鹰派叙事，市场对于年内累计2-3次的加息预期依旧浓厚，美国长端收益率继续走高。能源方面，美伊冲突仍旧继续，国际油价虽不再新高，但继续维持在高位震荡。
基本面方面，当下最重要的影响因素仍旧在于国家发改委、国家能源局以及国家矿山安监局三部门联合印发保供文件后煤炭实际供给的恢复情况。上周钢联以及汾渭统计焦煤产量数据情况出现一定劈叉，钢联口径焦精煤产量数据环比连续第二周未出现进一步修复，甚至有小幅走弱，但汾渭统计数据显示焦煤（原煤）产量进一步回升。中长期来看，我们基于煤炭保供压力、钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限“榨取”全行业利润的情况难以持续以及山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加等因素，依旧对于远期价格持偏空的观点。尤其当前我们看到钢厂盈利率水平进一步走低，铁水也开始走弱。但短期来看，考虑到当前盘面在保供的预期之下短期已经对供给回升交易的较为充分，但同时也使得盘面定价与当下现实情况出现较为明显的割裂，主要体现在当前盘面对于现货大幅的贴水（贴水蒙煤超400元/吨），以及当下焦煤依旧偏低的供给水平与紧缺的供需结构。在当期现货结构仍然紧张、盘面深度贴水现货的背景下，盘面价格或存在一定的向上修复诉求，尤其在未来一到两周若产量仍未见到明显修复的情况之下，叠加后续市场可能出现的下游补库预期、对未来重要会议的宏观预期的宏观情绪干扰因素。即我们在前期报告中所提到的“后续焦煤方面供给的恢复情况仍需密切观察，尤其在当下整体煤焦库存显著偏低的背景下，需要警惕实际供给修复进度缓慢的情况，以及叠加后续下游补库诉求之下的价格反弹”，这个时间节点或出现在十月中下旬附近，值得阶段性警惕。另外，本周在长假前仅剩余3个交易日，提示注意节前的避险。
钢材
【行情资讯】
9月28日，螺纹钢主力合约（rb2701）收至3106元/吨，涨跌幅-0.38%（-12元/吨）。当日注册仓单85512吨，环比减少301吨。现货端，螺纹钢天津汇总价格为3260元/吨，环比持平；上海汇总价格为3260元/吨，环比持平。热轧板卷主力合约（hc2701）收至3282元/吨，涨跌幅-0.49%（-16元/吨）。当日注册仓单192036吨，环比增加7658吨。现货端，热轧板卷乐从汇总价格为3330元/吨，环比持平；上海汇总价格为3330元/吨，环比持平。
【策略观点】
国内宏观层面，中钢协自律减产呼吁以及现房销售改革带来钢材情绪利多，最新8月地产固投数据继续走弱，销售端回暖尚未传导至新开工与施工端，政策利好仍停留在预期层面，对建筑成材实物需求拉动有限。海外宏观层面，美联储政策预期反复，美债长端收益率冲高扰动人民币汇率与大宗商品整体风险偏好。海外制造业复苏偏弱，叠加贸易摩擦压制热卷外需，螺纹受海外宏观冲击相对有限。地缘层面，中东局势反复扰动原油与海运成本，阶段性抬升成材的成本溢价与市场避险波动，但难以扭转国内钢材自身供需大方向。
基本面来看，周度铁水产量回落，钢厂盈利率微降，钢厂临近全线亏损，现货利润收缩至历史低位。总体来看，焦煤方面山西产量偏低，复产缓慢，现货价格高位震荡，蒙煤通关低位运行，但政策面保供盘面价格大幅下跌，钢材成本支撑有所塌陷。铁矿石库存底座偏高，基本面偏弱，跟随海运费波动，处于震荡格局。钢材基本面维持供需双弱，产业链整体利润不足，或倒逼下游钢厂减产负反馈来解决焦煤供需矛盾，目前看钢厂生产略有韧性，下游前期旺季需求预期证伪，后续黑色整体依旧偏空。市场核心关注点在于蒙煤通车或山西煤矿复产能否恢复缓解焦煤供应短缺，以及利润压缩后铁水以及成材自身的产量变化，行情将围绕这几个关键点展开。后续关注黑色系的政策和消息面的刺激扰动。策略上，逢高空材，中期仍以宽幅区间震荡对待。
铁矿石
【行情资讯】
昨日铁矿石主力合约（I2701）收至705.00 元/吨，涨跌幅-1.19 %（-8.50），持仓变化11083 手，变化至57.26 万手。铁矿石加权持仓量112.23 万手。现货青岛港PB粉671元/湿吨，折盘面基差12.75 元/吨，基差率1.78%。
【策略观点】
供给方面，最新一期海外矿石发运量环比回落。发运端，澳洲矿石发运量回落，巴西发运量环比回升。近端到港量微增。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比下降1.97万吨至235.66万吨，钢厂盈利率进一步下滑，处在历史同期低位水平。现实利润压力导致部分钢厂开启检修，或降负荷生产。库存端，47港口库存环比增加，节前钢厂继续补库动作。综合来看，供给端海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置。钢厂现实利润修复前原料端承压，铁水产量下降由预期逐步转向现实，但前期盘面利润已部分预期计价，当前估值相对不高。价格下方主要受到海运费高位运行（长航线尤甚）带来的成本支撑，地缘局势扰动持续。同时焦煤期货价格因保供预期大幅调整，跷跷板效应释放部分配置压力。预计铁矿石价格震荡承压运行。
（文章来源：五矿期货）
