北京时间周一傍晚，命运多舛的日元汇率再度出现异动，短时间内从1美元兑157.5升值至156.5。

　　消息面上，日本政府主管外汇事务的最高官员三村淳对媒体表示，市场应认真对待东京和华盛顿上周就日元发出的“非常明确”的信息，并释放对日元过度下跌采取行动的决心。

　　作为背景，日本财务大臣片山皋月上周五曾表示，美国总统特朗普在会见日本首相时对日元疲软表达了担忧。这番言论罕见地披露了两国领导人关于货币问题的会谈内容。

　　在最新报道中，三村淳表示：“日本首相、财务大臣以及美国方面已经发出非常明确的信息。市场应认真对待这一信息。我将密切关注市场是否继续认真对待（这一信息）。”

　　尽管三村淳拒绝评论日本是否会再次干预外汇市场，但他表示，他对日元近期的走势既不满意也不放心。

　　砸下27万亿日元仅延缓跌势

　　作为背景，日本政府今年已经采取过两轮大规模外汇干预，但由于日元疲软的基本面并没有明显变化，干预效果更多是拖延下跌，而非趋势性逆转。

　　第一轮发生在4月底至5月初。当时美元兑日元突破160关口，日本政府连续三次卖出美元、买入日元。日本财务省披露的数据显示，4月30日、5月4日和5月6日的干预规模分别达到6.28万亿、7802亿和4.68万亿日元，合计约11.73万亿日元，创下（当时的）日本单月外汇干预规模纪录。

　　干预最初效果十分明显。4月30日，美元兑日元一度从160.7迅速跌至155.5附近，到5月6日一度进一步跌至155附近。但这种升值并未维持太久，到5月底美元兑日元又重新回到159.6附近，几乎回到了日本政府出手前的水平。

　　真正的政策升级出现在7月底。

　　当时日元一路跌至1美元兑163.99日元附近，创约40年来最低水平。日本和美国随后采取了极为罕见的联合行动——这是两国自2011年以来首次联手干预日元汇率。

　　日本财务省数据显示，在7月30日至8月26日期间，日本政府用于外汇干预的资金进一步达到15.40万亿日元，再次刷新单月纪录。

　　联合干预一度产生更强烈的震慑效果。日元从近40年低位快速反弹，美元兑日元从接近164迅速回落，一度跌至155.21附近。

　　美日联合干预的效果也只维持了大约一个月。9月初，美元兑日元再度逼近160，并于9月2日一度升至160.39。

　　随后行情却突然逆转。9月2日至3日，日元快速升值，市场一度怀疑日本政府再次入场干预。不过，根据日本央行账户数据推算，分析人士随后认为当时并未发生官方外汇干预。

　　相较之下，日本央行委员高田创释放更为鹰派的加息信号，以及美国方面公开支持日本进一步收紧货币政策，推动市场迅速提高对日本央行加息的押注，成为日元随后持续走强的重要推动力。

　　然而，仅过了几周，日元汇率再度回到157附近，又一次证明了外汇干预最大的局限：它能够打击投机仓位，却无法单独改变决定汇率方向的宏观基本面。

　　其中最重要的问题仍然是美日利差。

　　虽然日本央行本月已经将政策利率上调25个基点至1.25%，为31年来最高水平，但与此同时，美联储也重新进入加息周期。更令外汇市场失望的是，日本央行此次加息出现两名政策委员投下反对票。尽管日本央行行长植田和男明确表示，不排除连续加息甚至单次加息50个基点的可能性，但他并未给出明确的加息时间表。

　　此外，日本自身的财政政策，以及中东局势导致能源价格长期处于高位，也对日元构成持续的贬值压力。

　　10月or12月再度加息？

　　对于日本央行接下来的加息节奏，前日本央行理事、瑞穗综合研究所首席经济学家门间一夫25日接受媒体采访时表示，日本央行下一次加息“几乎可以确定是在12月”。

　　在日本央行对基础通胀超过2%目标的风险愈发警惕之际，下一次加息时点实际上就是在10月和12月之间做选择。门间表示：“讨论的焦点在于，日本央行是否会判断已经不能等到12月。”

　　从评估金融环境的角度来看，他认为，日本央行原则上的加息节奏仍是每三个月一次。不过，根据外部环境以及经济、物价形势变化，“10月加息的可能性也有两三成”。另一方面，考虑到日本央行已经更加明确地表态将应对通胀上行风险，门间认为，将加息“推迟到明年1月的可能性极低”。

　　门间同时指出，在美国转向加息的背景下，如果日本央行延后加息，日元进一步贬值将难以避免。

（文章来源：财联社）