中信建投研报表示，中秋白酒旺季呈现结构性分化，高端韧性突出，次高端承压。飞天茅台礼赠需求支撑价盘，i茅台投放平抑炒作。五粮液、国窖动销弱于茅台，区域酒商谨慎备货。酒鬼酒内参涨价停货见效，大本营搭建价格联盟，同时借助胖东来合作、宴席活动拓展大众与团购市场。9月西北华北多地散奶价格上涨明显，奶价拐点渐近，看好乳业反转年，持续看好酵母蛋白市场。量贩称重舆情影响有限，股价调整出现布局良机，继续推荐零售连锁变革投资机会。

　　全文如下

　　中信建投 | 中秋国庆旺季临近，关注超跌个股和三季报绩优方向

　　中秋白酒旺季呈现结构性分化，高端韧性突出，次高端承压。飞天茅台礼赠需求支撑价盘，i茅台投放平抑炒作。五粮液、国窖动销弱于茅台，区域酒商谨慎备货。酒鬼酒内参涨价停货见效，大本营搭建价格联盟，同时借助胖东来合作、宴席活动拓展大众与团购市场。9月西北华北多地散奶价格上涨明显，奶价拐点渐近，看好乳业反转年。持续看好酵母蛋白市场。量贩称重舆情影响有限，股价调整出现布局良机，继续推荐零售连锁变革投资机会。

　　【白酒】：中秋白酒呈现结构性分化

　　中秋白酒整体呈现旺季不旺、结构性分化格局，高端需求稳健而次高端普遍承压。作为行业风向标，飞天茅台礼赠需求支撑强劲，自营店挂牌 1766 元 / 瓶，社会烟酒店终端成交价多维持 1800 元以上，批价保持较强韧性。茅台通过 i 茅台常态化投放叠加自营门店限购，灵活调节旺季供给、平抑炒作，保障真实消费需求释放；五粮液、国窖 1573 价盘小幅稳住，但动销力度弱于茅台。反观次高端与区域名酒，宴席、企业团购需求偏弱，多地经销商按需拿货、不敢提前囤货，不少产品已接近地板价，渠道利润微薄，行业进入头部独享旺季红利的缩量竞争阶段。

　　白酒板块筑底出清，酒企全面向C转型，目前众多头部酒企股息率高于4%，当前推荐白酒龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的。

　　【乳制品】：奶价回升，下半年进口牛肉或趋紧，关注乳业周期拐点配置机会

　　9月西北华北多地散奶价格上涨明显，肉奶共振推动原奶周期向好，厄尔尼诺推动饲料价格上行，亦利好行业继续出清，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。

　　根据商务部，自2026年6月20日零点起，澳大利亚进口牛肉配额已用尽，超配额部分将加征55%关税。此外，巴西进口配额使用进度超过80%，阿根廷使用超50%。2026年上游有望延续去化态势，社会化牧场赚钱效益弱和高龄奶牛自然淘汰将是核心驱动力，头部牧业集团更倾向于并购机会而非扩建牧场。

　　2026年，国内深加工产能或将密集投产，平抑原奶需求，推进B端原料国产替代，市场空间巨大。

　　【调味品&速冻】：26年价格内卷或将趋缓，关注成本端驱动下的提价机会

　　全球乳清蛋白需求增长带动价格暴涨，酵母蛋白的替代需求增加，国内酵母蛋白产业仍处于发展初期，呈现供不应求态势。近期，受国际局势影响大宗原材料价格上涨，一方面龙头企业普遍在年初完成主要原材料的囤货、锁价等，上半年原材料价格波动影响或相对可控，另一方面原料价格上涨使得价格战进一步趋缓，龙头企业通过减少费用支出、甚至时隔5年再度进入提价周期，带动经营业绩稳健向好。酵母核心原材料价格明显下降。展望2026年，价格战趋缓将优化竞争环境，由价格竞争转向质价比竞争，渠道碎片化、新零售逐渐崛起、餐饮连锁化率提升，针对渠道变革积极拥抱优质渠道，提升供应链效率、柔性定制能力。

　　【软饮料&休闲食品】：称重舆情影响有限，继续推荐零售连锁变革与健康化方向

　　需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。

（文章来源：第一财经）