新华财经上海9月24日电（葛佳明） 通胀压力与货币政策不确定性交织，全球资产配置如何兼顾增长与防御？在9月23日举行的景顺2026年第四季度全球市场投资展望媒体交流会上，景顺亚太区（日本除外）投资解决方案客户总监克里斯托弗·汉密尔顿（Christopher Hamilton）表示，景顺看好中国在人工智能、机器人和自动化领域的发展，希望在投资组合中提高对相关领域的配置比重，同时通过短久期、浮动利率资产以及黄金等资产增强组合韧性。

　　在他看来，未来的投资环境可能与过去十年存在明显差异。政府债务高企、供应链重构及制造业回流等因素，可能使通胀压力更难消退。投资者需要重新审视股债之间的相关性，在把握科技成长机会的同时，将应对通胀冲击纳入日常资产配置。

　　看好中国AI生态，关注从应用落地到技术突破的机会

　　中国科技与人工智能是此次交流会的重点。汉密尔顿表示，景顺看好中国在人工智能、机器人和自动化领域的发展，希望在投资组合中提高对相关领域的配置比重。

　　他从两个情景分析中国AI的投资潜力。在基准情景下，中国的AI技术及解决方案将在国内和区域市场加快落地，通过提高生产效率、推动应用普及，为相关企业创造增长空间。即使只考虑这一情景，中国AI生态也具备可观的长期投资潜力。

　　更为乐观的情景是，中国在AI和机器人领域取得更多“从0到1”的技术突破，部分技术或应用逐步在全球推广，甚至参与塑造行业标准。在他看来，这将进一步拓展中国科技产业的增长空间。

　　汉密尔顿认为，中美AI发展的侧重点虽有不同，但两者具有较强的互补性。美国更侧重基础设施建设，中国则更注重应用落地。应用推广离不开算力和基础设施支撑，而基础设施投资也需要通过应用落地实现商业回报，因此，两条发展路径有望逐步形成协同。

　　“你既需要应用，也需要基础设施来实现交付。”他表示，景顺持续看好中美两大AI生态，并将继续布局相关投资机会。

　　投资视野也不应局限于科技公司本身。汉密尔顿指出，AI发展既涉及数字化转型，也依赖实体基础设施建设。数据中心及配套设施的扩张，会带动相关资源和大宗商品需求，因此，支撑AI发展的实体资产同样值得关注。

　　针对市场对美国AI板块估值及融资扩张的担忧，他表示，景顺目前并不将整个AI领域视为“泡沫”，但仍需检验企业盈利能否持续支撑估值。对于AI基础设施的债务融资，他认为，资本与建设需求的有效匹配总体具有积极意义，但并不意味着每项投资都能取得良好回报，融资成本进一步上升仍可能带来压力。

　　在参与AI长期机会的同时，组合集中度也需要控制。汉密尔顿指出，市场机会正在向小盘股、价值股及非美市场扩散，投资者应在保留核心AI敞口与分散化配置之间取得平衡。对于中国市场，他尤其强调估值的吸引力，认为这有望成为支撑长期回报的重要因素。

　　黄金配置着眼长期，关注政策不确定性下的分散价值

　　在汉密尔顿看来，黄金在投资组合中的定位正在发生变化：除了阶段性的交易机会，其作为长期战略配置资产的价值也值得重视。

　　支撑这一判断的因素，包括全球储备资产配置的变化，以及美国财政和货币政策面临的不确定性。他认为，部分央行增加黄金配置，反映出储备多元化需求；与此同时，较高的政府债务和财政赤字，也促使投资者重新评估传统美元资产的风险。

　　在这一背景下，黄金能够在组合中发挥缓释政策不确定性冲击的作用。投资者配置黄金的出发点，可能逐步从捕捉短期价格上涨，转向改善长期组合结构。

　　汉密尔顿直言，从黄金与美国国债实际收益率之间的关系看，通常而言，实际收益率上升会提高持有黄金的机会成本，对金价构成压力。但他认为，如果收益率上行更多反映投资者对长期持有美债要求更高的风险补偿，其对黄金的影响就需要区别看待。

　　按照他的分析，当美债收益率上升与财政、货币政策的不确定性有关时，推动收益率走高的部分因素，也可能同时增强投资者配置黄金的意愿。因此，不能仅凭实际收益率的变化判断黄金的中长期方向，还应考察收益率上行背后的原因。

　　汉密尔顿表示，景顺没有为黄金设定具体目标价，短期波动仍然可能出现，但长期配置逻辑依然存在。对于平衡型的投资组合，黄金可以提供补充，帮助拓展分散风险的来源。

　　四季度相对偏好股票，以短久期资产增强组合韧性

　　谈及四季度宏观环境，汉密尔顿将通胀，特别是油价后续走势，视为影响美联储政策和全球市场的重要变量。

　　他认为，能源价格上涨会增加美国通胀压力，并影响利率预期。如果地缘冲突缓和、原油供应和运输条件改善，油价回落有望减轻通胀压力，并为长期美债收益率下行创造条件。反之，如果油价继续明显上涨，可能进一步拖累经济，并增加货币政策应对的难度。

　　对于美国后续利率政策路径，汉密尔顿表示，景顺尚未形成明确的逐次会议判断，但预计大幅、持续的加息并非美联储本轮加息的基准情景。

　　美元方面，他区分了短期利差支撑与长期结构性压力。短期内，美国较高的短端收益率可能继续吸引资本流入，对美元构成支撑；长期而言，美国债务负担及制造业相关政策取向，则可能推动美元结构性走弱。

　　对应到资产配置，景顺四季度相对债券更看好股票，对美股保持积极态度，同时注重配置的防御性，并关注中国等非美市场的成长机会。

　　固定收益方面，汉密尔顿更关注短久期和浮动利率资产，以应对政策利率可能进一步上升的环境。与此同时，黄金、大宗商品和部分实物资产，也是其增强组合抗通胀能力的重要配置方向。

　　在私募市场中，景顺相对股权更偏好信贷。汉密尔顿认为，对于能够长期持有、承受较低流动性的战略投资者而言，私募信贷的风险调整后回报具有吸引力。

　　他表示，未来构建投资组合，需要同时回答两个问题：哪些资产能够提供持续增长，哪些资产能够在通胀和政策冲击下增强韧性。随着不同资产之间的相关性发生变化，投资者需要围绕这两类需求重新审视配置，让增长来源与风险缓冲相互配合。

（文章来源：新华财经）