9月24日，深圳迅策科技股份有限公司（以下简称“迅策科技”）早盘放量走强，盘中一度涨超7%，最高触及108.60港元/股。消息面上，摩根大通首次覆盖并给予“增持”评级，看好公司在企业AI部署层的定位。

　　摩根大通认为，随着AI（人工智能）落地从模型能力逐步转向企业数据、上下文、治理和系统集成，迅策科技有望通过词元/TokenOS和模块复用，把传统项目交付逐步转化为更具扩展性的经常性和使用量收入，预计迅策2026年—2028年收入复合年增长率（CAGR）将达约90%，2028年调整后净利润约23亿元。

　　摩根大通同时在最新发布的中国AI产业链深度报告中指出，AI价值链的稀缺性正在从上游算力、模型能力逐步向企业部署、工作流和实际产出迁移。该行预计2030年中国推理Token消费量将达到2026年的约60倍，其中企业端占约69%，长期利润池也会更多向云、模型与应用等下游环节转移。

　　作为港股“词元第一股”，迅策科技在这一轮周期中的卡位契合AI产业链价值重心下移的趋势。该公司于9月3日正式推出TokenCloud一站式AI模型训推算力平台，整合异构算力设备、主流算法模型、多源数据及垂直行业客户资源，与此前发布的TokenOS操作系统形成软硬协同，进一步补全“算力—数据—词元—模型—应用”全链路闭环。

　　商业模式的升级已在财报端得到验证。迅策科技2026年中期业绩显示，上半年实现收入约9.67亿元，同比增长约389%，创同期历史新高；归母净利润约7251万元，实现上市以来首个上半年度盈利，经调整净利润约6700万元，毛利率维持在60%以上。同期词元业务模式获得验证，ARPU（每用户平均收入）由164万元提升至556万元，同比增长约240%，人均创收同比提升约379%，客户留存率长期维持在90%以上，多元化行业收入占比由53%提升至约88%，平台化增长特征清晰。

　　此外，算力供给侧也迎来议价权反转。海外云服务商Nebius已通知客户，自10月1日起全面上调按需GPU（图形处理器）云服务价格，平均涨幅约20%，为其今年5月以来的第二轮提价。此前迅策科技发布通函拟布局算力业务，此事项待股东大会审议。据悉，区别于单纯的算力租赁模式，其算力容量与建设节奏可从已在为TokenOS付费并进入推理落地阶段的存量客户订单出发，采用以销定产模式，保障项目收益。

（文章来源：证券日报）