板块聚焦：

　　AI驱动全球用电加速上行，电力成算力时代产业竞争核心

　　安联投资9月发布的电力研究报告指出，AI数据中心、电动汽车普及、气候变暖和制造业扩张正在共同推高用电需求，电力消费新时代正在开启。全球电力需求30年来首次快于经济产出增长，未来五年预计年均增长3.6%，较过去十年的增速快50%。

　　安联认为，本轮电力需求增长与过去经济周期带动的用电波动不同，背后存在四项长期驱动力：数据中心、交通电气化、空调和热泵，以及工业生产。其中，数据中心是增长最快的新增需求来源，预计到2030年贡献全球新增电力需求的约10%。AI训练和推理所需的服务器规模不断扩大，使算力扩张越来越受到供电能力制约。

　　对于AI、半导体、电池和先进制造业而言，未来决定全球产业布局的因素可能不仅包括人工成本、税率和供应链，稳定且廉价的电力也将成为核心竞争条件。安联预计，为满足用电增长和气候目标，未来十年全球在发电、输电和储能领域每年可能需要约4.8万亿美元投资。

　　集邦咨询预估，2026 年全球数据中心电力需求容量将达 161GW，同比增幅约 31%，主要增长来源为AI服务器，预估占整体需求容量达 33.4%。预估2030年全球数据中心电力需求容量将达 490.7GW，在其他用电需求满足的前提下，电网可供数据中心使用的容量为 222.6GW，供需缺口达268GW。

　　相关概念股：东方电气(01072)、潍柴动力(02338)、哈尔滨电气(01133)、中联发展控股(00264)等。

　　机构观点：

　　氢能五大城市群近期获批，机构预计后续行业有望深度演进

　　消息面上，日前，我国正式批复5个城市群开展氢能综合应用试点，这意味着我国氢能产业开启规模化发展新篇章。这5个城市群包括2个以燃料电池汽车为主要场景的城市群，分别为京津冀、大湾区；3个以工业领域为主要场景的城市群，分别为东北—长三角、新疆—成渝地区双城经济圈、黄河几字弯—中原。

　　长江证券发布研报称，展望“十五五”，预计氢能产业将向规模化、商业化深度演进。中央财政总额较“十四五” 无明显增长，并不意味支持力度下降，主因氢能产业链在过去五年明显降本；且行业同时存在CCER、高速公路免费、各类购置及运营补贴等支持，帮助行业从初期向平价过渡。政府工作报告强调培育氢能和绿色燃料，氢能本身也即将进入规模化降本的阶段。

　　相关概念股：亿华通(02402)、国富氢能(02582)、京城机电股份(00187)等。

　　个股掘金：

　　腾讯(00700)：AI助手Muse验证消费级Agent，机构看好“小微”生态壁垒

　　Meta旗下AI助手Muse攀升至美国苹果和谷歌应用商店免费榜首位，其关键能力在于能够读取用户在Facebook Marketplace和Instagram上的社交内容，并连接Gmail、苹果和谷歌日历、OpenTable等第三方服务，乃至通过浏览器访问其他网站。市场分析认为，对腾讯而言，其微信原生Agent“小微”与Muse产品逻辑相似。微信天然具备社交关系、公众号及视频号内容、小程序、微信支付和商户生态。

　　今年6月起，“小微”已陆续上线小范围灰度测试。国盛证券此前指出，就Agent而言，生态构建是核心竞争壁垒之一。微信接入Agent有望全面释放其用户与应用资源价值，建立起高效多元的Agent生态，推动微信成为AI时代新的“超级入口”，带动腾讯在AI竞争中“弯道超车”。

　　阿里巴巴-W(09988)：将全力投入AI基础设施建设，发布新一代AI芯片真武V900

　　9月22日，阿里巴巴CEO吴泳铭在云栖大会表示，当前客户AI需求非常强劲，将全力投入AI基础设施建设，目标到2032年阿里云运营的全球数据中心规模超过20GW。当天，平头哥发布最强国产AI芯片真武V900，算力提升至真武M890的3倍。据悉，平头哥AI芯片的年出货量将大幅提升。另据财联社，阿里巴巴计划训练一款参数量为5万亿至10万亿的人工智能模型。

　　澜起科技(06809)：AI智能体Muse点燃CPU行情，内存互连芯片需求量有望提升

　　Meta的AI智能体Muse于本月初发布后，迅速登顶苹果应用商店的免费应用排行榜，重新点燃了市场对CPU生产商的追捧，并带动隔夜英特尔、Arm等芯片股集体大涨。分析指出，AI智能体的普及将推高推理和基础设施负载，从而利好服务器CPU需求。值得一提的是，英特尔CEO陈立武此前表示，CPU需求正快速增长，导致出现供需吃紧，且随着AI应用发展，短缺问题可能将持续存在。

　　据悉，随着AgenticAI时代CPU用量增长，内存互连芯片需求量有望提升。澜起科技互连芯片产品矩阵丰富且2024年市占率达36.8%。里昂研报指出，随着AI从模型训练转向推理，特别是AI代理的发展，伺服器CPU的需求正持续上升。该行认为澜起科技是CPU强劲需求的主要受惠者。

　　名创优品(09896)：YOYO 8月全球销售额破2亿元，创单月历史新高

　　名创优品近期公布，今年8月，名创优品旗下首个独家原创艺术家IP YOYO全球销售额单月突破2亿元，创单月历史新高，延续6月、7月在中国市场单月连续破亿元的增长势头，凸显了名创优品原创IP的全球爆发力。自今年6月首款产品上市以来，YOYO已进入全球53个国家和地区。

　　申万宏源发布研报称，名创优品国内MINISO品牌加速增长，TOPTOY维持高增速，海外尤其是核心市场继续拓展业务。公司各业态同店持续改善验证产品力和货盘结构有效优化，看好自有IP及大店战略推进下公司利润超预期修复。

　　广合科技(01989)：Muse重燃市场对服务器CPU热情，AI驱动公司业绩跨越式增长

　　Meta的AI智能体Muse发布后迅速走红，重新点燃了市场对CPU的热情。由于CPU是运行这类智能体的必需芯片，其需求预期随之升温。据悉，于2022年至2024年按累计收入计，广合科技在总部位于中国大陆的CPU主板PCB(用于算力服务器)制造商中排名第一、在全球CPU主板PCB(用于算力服务器)制造商中排名第三，占全球市场份额的12.4%。

　　中邮证券指出，受益于AI行业浪潮，公司2026年上半年实现营收43.88亿元，同比增长80.98%，实现归母净利润9.56亿元，同比增长94.39%；毛利率抬升至39.27%。毛利率提升源于三方面：一是产品结构优化，服务器产品收入占比进一步提升到90%，18层以上超高多层及高阶HDI产品在主营收入中的占比提升；二是外销占比提升，海外业务毛利率更高；三是严控低毛利订单，叠加PCB产品二季度落实涨价。

（文章来源：哈富证券）