美联储加息启动初期，黄金盘整期间宜择机布局多单
黄金/白银：美联储9月加息预期落地，市场预期未来还将加息约2次。在中东局势降温、日本央行利率政策及汇率干预政策落地前，高利率、通胀粘性、美元偏强等对贵金属的利空因素并未完全出清。且统计1983年以来美联储11次加息周期，在启动加息的20个工作日内，黄金价格呈现双向波动特征，白银表现相对更强，但60个工作日后，黄金价格表现明显改善，涨跌幅中位数、上涨概率均明显提高，白银价格滞涨乃至调整风险明显提高。预计近1个月内黄金、白银价格宽幅震荡为主，如果加息预期不再超预期，价格向下空间可能已有限。
铂金/钯金：铂金、钯金基本面变化不大，独立驱动不强，整体跟随金银波动。仓单方面，铂金在NYMEX库存降至38.74万盎司，约合12.05吨，其中注册仓单占比维持在46.6%；广期所仓单升至4,676KG（仓库3,996KG，厂库680KG）。钯金在NYMEX库存降至25.02万盎司，约合7.78吨，其中注册仓单占比维持在79.1%，广期所仓单小幅降至5,511KG（仓库5,476KG，厂库 35KG）。伦敦1个月租赁利率，铂金由3.18%升至3.49%；钯金由0.76%微幅升至0.77%。美联储加息初期，铂钯降波概率相对更高。
沪铜
供给紧缺延续，国内需求改善
宏观方面，美联储加息落地，美元指数上行放缓，宏观拖累减弱。供需方面，矿端紧张仍在持续加码，冶炼加工费持续走低，受低利润影响冶炼企业检修或有所增多，矿端紧张正在向冶炼端传导。需求方面，国内下游开工率有所改善，洋山铜溢价不断刷新高点，国内社会库存下降，需求预期有所改善。海外方面，美铜关税不确定性延续，LME库存持续抬升，现货紧张有所缓解，但COMEX铜溢价仍存，美铜暂未有流出迹象。整体来看，宏观面拖累明显减弱，供需紧缺仍对价格形成支撑，但当前价格估值偏高，进一步走强动能或仍有待强化。
沪铝
低库存与旺季消费共振，基本面支撑仍强
供给端，中东地缘扰动持续，巴林铝业产能恢复至80%但外运尚未完全恢复，供应紧缺现实与修复预期形成对冲。需求端，下游多数板块开工率延续回升，型材、线缆、板带、箔开工率均上行，仅铝杆小幅回落，出口保持韧性。库存端，国内铝锭社库加速去化至70.5万吨，周环比减少6.5万吨，LME库存降至24.3万吨历史极低位，内外低库存共振延续。整体看，宏观压制缓解，基本面供应偏紧、需求温和复苏、库存持续去化，沪铝短期高位震荡偏强，但需警惕中东复产超预期。
氧化铝
供需偏空，成本端提供支撑
原料方面，几内亚出口限制政策始终未有落地，供给仍充裕，但受海运费等因素的支撑，价格表现较为坚挺，国内供需方面，行业过剩格局未有转变，虽然生产利润不佳，但尚未发生实质性减产，而需求端持续平稳，库存仍在抬升。整体来看，供需面对价格上方压力延续，但价格下方受成本端支撑，或继续延续低位震荡。
沪镍
弱现实未改，镍价低位震荡
宏观面，美联储加息落地后，有色贵金属板块情绪有所修复。基本面弱现实未改，但成本支撑仍存。矿端，WBN开始复产，使市场对印尼镍矿供应收紧的预期弱化，镍矿价格自高位回落；冶炼端，中东局势复杂，印尼硫磺价格回升至1005美元/吨，同时部分产线亏损减产，精炼镍产量边际回落；需求端表现平淡，8月三元电池装车量占比回落至14.0%，新一轮需求驱动周期仍需等待固态电池量产有所进展，高库存暂难改变。综合来看，随着宏观情绪回暖，镍价超跌后反弹，但上有压力、下有支撑的状态持续，预计短期维持低位震荡，后续印尼RKAB政策仍是主要变量。
硅能源
缺乏方向性驱动，预计短期维持偏弱震荡
工业硅方面，新疆大厂减产逐步落地，但甘肃、内蒙等产区开工回升，供应增量抵充新疆减量，前期利多效应明显减弱。微观面，下游多晶硅联合减产导致原料采购偏弱，需求拉动不足；价格上方受产业端套保抛压制约，但现货价格保持坚挺，成本端形成较强支撑。短期价格或震荡偏弱运行。
多晶硅方面，硅料企业减产规划有限，复产增产企业数量多于减产，9月供应延续增长，库存持续累积。微观面，下游硅片、电池片价格承压，终端需求疲软，成交清淡；政策端能耗管控及行业自律提供底部支撑，价格深跌空间有限，但基本面宽松持续压制反弹高度。短期价格延续底部震荡趋势，维持区间震荡。
（文章来源：兴业期货）
