养老理财自2021年9月试点以来，已走过五年。日前，有媒体报道称，多家银行理财公司正密集申报养老理财产品，《中国经营报》记者在采访中证实了这一消息。

　　《中国银行业理财市场半年报告（2026年上）》披露的数据显示，截至6月末，10家试点理财公司发行的51只养老理财产品规模达1066.9亿元。与此同时，产品“上新”速度却在放缓。

　　普益标准的数据显示，截至9月11日，养老理财产品成立以来平均年化收益率为3.29%，高于全市场2.35%的平均水平，但今年以来养老理财产品平均年化收益率仅1.61%。

　　站在养老理财产品扩围新节点上，产品形态如何丰富、长期配置能力如何提升，成为下一阶段需要推进的方向。

　　5年期固收产品占主导

　　从试点初期的密集发行到近年的节奏放缓，养老理财产品“上新”速度的变化引发市场关注。

　　天府立言金融研究院院长曾刚向记者分析，这是市场环境、产品约束与业务布局多重因素叠加的结果。低利率环境下，能够匹配养老理财稳健、长期收益要求的优质底层资产供给变少，资产配置难度显著抬升，平滑收益的安全垫也持续消耗。同时，随着个人养老金制度落地，理财公司资源更多向税优型个人养老金理财产品倾斜，分流了试点养老理财的研发力量。“目前，行业发展重心已经从快速扩充数量转向打磨投资能力，等待资产条件与制度配套进一步成熟，新产品供给才会重新释放。”

　　平安证券方面也分析，养老理财产品要同时实现稳健性、长期性与普惠性，且业绩比较基准相对较高，对资产配置能力提出了更高要求，而符合要求的底层资产选择范围有限，制约了产品上新节奏。

　　从当前养老理财的产品结构看，5年封闭期固收产品占据主导。惠誉评级亚太区金融机构评级董事薛慧如向记者分析，当前养老理财产品仍以5年封闭期和固收增强策略为主，整体更偏向长期限理财，养老属性并不突出。“这与行业发展的阶段有关。在试点初期，监管当局和金融机构更重视控制波动和保护投资者，因此产品设计整体偏保守。”薛慧如认为，养老理财与普通理财的区别，更应体现在与养老群体更契合的长期资产配置和现金流安排上。

　　值得注意的是，部分机构已在差异化产品上进行探索。如贝莱德建信理财一款养老理财产品——贝安心，发行的封闭期限达10年，且成立以来年化收益率超6%。贝莱德建信理财相关人士介绍，在产品设计上，该公司沿用贝莱德全球的理念，并根据中国市场的独特之处进行适配，与海外养老产品设计有三个共同之处：第一是对长期持有的引导，第二是借鉴海外前沿投资策略，第三是贝莱德独有的风控体系。

　　贝莱德建信理财相关人士告诉记者，养老投资和其宣导是一件难而正确的事。“在贝安心1期的经验中可以看到，‘锁定十年’对客户来说的确并不容易接受。理财客户普遍对于流动性有较高的要求，而养老这件事情可能对很多人来说优先级没有那么高。”根据贝莱德建信理财和建设银行联合调研发布的《2025中国养老金金融白皮书》，55%的受访者最看重养老产品的方便灵活性，仅次于对收益和风险的重视。

　　收益阶段性波动

　　除了产品形态之外，养老理财产品的收益表现也引发市场关注。Wind数据显示，截至目前，成立以来年化收益率最高的前5款养老理财产品，其收益分别为6.23%、5.37%、5.34%、5.33%、4.78%。

　　在曾刚看来，养老理财带有长期资金属性，产品锁定期较长，资金来源稳定性更高，管理人不必为应对频繁赎回而被动抛售资产，得以配置久期更长、票息水平更高的资产。在底层资产构建上，产品以高等级固收资产为核心底仓，辅以少量多元化资产适度增厚收益，在风险边界内挖掘长期回报。同时，产品采用跨周期的投资考核理念，弱化短期业绩考核压力，更看重中长期收益兑现。收益平滑机制进一步熨平阶段性收益起伏，让长期业绩表现更为稳健。“当然，这种相对更高的收益，建立在投资者长期资金锁定的前提下，并非无风险收益。在宏观利率下行环境中，这类产品的收益中枢同样存在下行压力，收益优势也会逐步收窄。”

　　记者注意到，普益标准数据显示，今年以来，养老理财平均年化收益率仅1.61%，阶段性跑输全市场水平。

　　上海社会科学院城市与人口发展研究所助理研究员高鹏飞向记者分析，今年的市场环境恰好对养老理财产品的长期配置策略形成了短期压制。一方面，债券市场全年处于窄幅震荡、长端利率中枢小幅上行的环境，票息收益本身处于低位，而养老理财整体久期显著长于全市场理财平均水平，债券价格调整对净值的冲击更明显。另一方面，今年权益市场呈现结构性行情，全市场中“固收+”产品通过权益仓位增厚了收益，但养老理财产品的核心定位是养老资金的稳健保值，风险偏好和监管约束都决定了其权益仓位整体偏低，难以充分追上权益市场的短期涨幅。

　　高鹏飞进一步指出，养老理财曾经跑赢全市场的两大“稳定器”正在经历阶段性消耗。一是收益平滑基金机制，通过“丰年计提、欠年回补”跨周期熨平净值波动。“这一机制具有‘以丰补歉’的存量属性，过往市场环境较好时积累的超额收益‘安全垫’，在今年净值调整过程中被持续支取回补，安全垫厚度有所变薄。不过，这本身就是平滑基金的设计初衷，属于正常的跨周期调节，并非机制失效，待市场修复后安全垫仍会重新积累。”二是长久期信用资产的收益支撑。养老理财产品以5年期为主，天然匹配3至5年期限的长久期信用资产，行业整体占比约11.9%，且多以摊余成本法估值，对净值波动起到天然平滑作用。但随着全市场利率中枢下移，优质长久期资产的票息收益已从去年的5%左右回落至4%。

（文章来源：中国经营网）