9月16日晚间，瑞丰高材（300243.SZ）披露公告，拟通过自有资金结合自筹资金方式，合计出资4.99亿元，以“股权转让+增资”的组合交易模式，收购安徽觅拓新材料技术有限公司（以下简称“觅拓新材”）68.065%股权。交易完成后，觅拓新材将成为瑞丰高材控股子公司。

　　值得关注的是，觅拓新材目前仍处于亏损状态，2025年亏损超6200万元，2026年上半年亏损2569.83万元。

　　中研普华研究员李芬珍子在接受《中国经营报》记者采访时表示，当前瑞丰高材PVC助剂业务增长空间受限，亟须培育第二增长曲线。通过收购控股觅拓新材，有助于瑞丰高材切入电子级环氧树脂、低介电树脂、感光材料等高端电子化学品赛道。

　　标的业绩亏损

　　根据公告，本次交易总对价为4.99亿元。交易完成后，瑞丰高材将持有觅拓新材68.065%股权。

　　公告显示，觅拓新材2025年实现营业收入4074.54万元，净利润亏损6250.81万元；2026年上半年营收2729.15万元，归母净亏损2569.83万元。

　　对于上述收购标的的业绩表现，记者联系瑞丰高材方面置评，截至发稿，未获回复。

　　瑞丰高材方面在公告中表示，觅拓新材亏损主要源于高端化工新项目投产初期的行业共性问题，包括收入体量不足、生产成本偏高、期间费用刚性支出较高等。觅拓新材核心生产装置于2024年下半年建成投产，2025年为首个规模化运营年度，多数产品处于下游客户验证周期，市场渠道尚未完全打开，产能与销量均未释放。

　　据悉，觅拓新材成立于2018年，核心产品矩阵涵盖电子级环氧树脂、聚苯醚树脂、双马树脂、碳氢树脂及感光光敏材料，下游为覆铜板行业。作为PCB电路板的核心基材，覆铜板广泛应用于AI服务器、通信设备、高端消费电子等领域。国内高端电子树脂市场长期依赖进口，国产化替代空间较大。

　　瑞丰高材方面表示，公司传统PVC助剂、工程塑料助剂业务下游集中于建材、包装等行业，市场竞争白热化，整体利润率持续走低，传统业务增长空间受限。公司推进转型升级，聚焦高技术壁垒、高附加值的化工新材料领域。

　　李芬珍子分析认为，本次交易具备产业协同价值。产业端，瑞丰高材自产的环氧氯丙烷可直接供应觅拓新材，降低标的原材料采购成本；双方可共享覆铜板下游客户资源，缩减市场拓展成本。研发端，依托觅拓新材的高端电子树脂技术积累，瑞丰高材可突破通用塑料助剂的单一赛道局限。短期来看，觅拓新材亏损将拖累上市公司合并报表利润；中长期而言，随着标的产能稳步爬坡，有望成为新的盈利增长点。

　　市场竞争加剧

　　随着电子化学品国产化热潮兴起，国内电子树脂赛道资本涌入，竞争日趋激烈。

　　一位业内人士向记者表示，全球覆铜板、PCB产能持续向国内转移，国内基础覆铜板产能与竞争力提升，但产能结构失衡。低端产能过剩，同质化竞争压缩利润；HDI、IC载板、高频高速等高端覆铜板技术壁垒高，核心技术由海外主导，国内供给不足、进口依赖度高。受外部环境与原料波动影响，国内覆铜板企业加速向中高端转型，推进国产化替代。

　　过去高端电子树脂长期依赖海外企业供应，伴随国内材料工艺突破，本土企业逐步进入国内头部覆铜板厂商供应链。

　　李芬珍子认为，当前AI服务器产业带动高端覆铜板需求上行，国内电子树脂进口替代空间尚未完全释放。若觅拓新材能通过主流覆铜板企业认证，实现产能满负荷释放，推动低介电树脂、感光材料商业化落地，长期具备成长空间。但标的成长落地的现实阻力不容小觑。一方面，行业新增产能集中释放将引发市场价格竞争，压缩盈利空间；另一方面，电子材料客户认证周期漫长，将制约产品短期放量速度。

　　根据瑞丰高材与交易对手签订的业绩承诺协议，2027年至2029年，觅拓新材累计扣非净利润需不低于9700万元。

　　瑞丰高材方面同时提示风险，尽管本次交易设置了业绩补偿条款，但仍存在业绩承诺方偿付能力不足、补偿款项无法及时足额到位的风险。

（文章来源：中国经营报）