贵金属：贵金属探底反弹。首先，美联储一致决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间升至3.75%至4%，为2023年7月以来首次加息。主席沃什称，通胀水平仍然过高，夏季数据未显示基础通胀明显改善，会后沃什讲话偏鹰，交易员加大了对年内再加息的押注，在10月会议上再次加息的概率也升至约53.1%，贵金属盘中大幅下跌。但长期来看，美债规模突破40万亿美元且付息压力高企，中日等海外买盘趋弱，美债收益率维持高位；尽管美财政部将长期国债回购规模扩大至60 亿，但赤字与发债压力下难以扭转美元信用承压趋势，黄金对冲信用风险的属性仍存。后续市场需密切跟踪中东局势最新进展以及美元美债原油表现。策略上建议加息情绪宣泄、盘面止跌企稳之后逢低配置。

　　锡：地缘缓和，有色金属普遍走强。近期锡价回调下游拿货意愿好转，现货市场成交升温。中长期锡供应紧缺及AI算力建设需求逻辑仍存，短期宏观及库存端信号均偏空，不过锡下方支撑较强，预计锡价偏强震荡运行，关注国内库存变动情况。

　　铜：地缘缓和外盘油价回落，有色金属普遍走强。供需面矿端供应维持紧张局面，需求端国内消费旺季表现一般。国内电解铜社库继续去化但去库幅度明显收窄，截至9月14日，国内现货库存9.63万吨，较上周四降0.08万吨；保税区库存因仍有部分货源转口至海外市场亦表现小幅去化。海外LME库存小幅增加，COMEX库存持稳。整体来看，短期加息带来一定宏观压制，不过此前市场已充分计价此次加息，叠加美关税政策不确定性仍大，预计铜价深跌空间有限，偏强震荡运行为主，关注232关税动向及海内外库存变动情况。

　　氧化铝：国产铝土矿供应端扰动延续，但氧化铝价格持续走弱，企业对高价国产矿接受度不高，故国产矿价格整体横盘；进口矿方面，上周几内亚铝土矿发运量环比回落，但从历年同期数据看，三季度几内亚传统雨季对发运量影响相对有限，且目前国内港口铝土矿库存处在高位，矿价上行有压力，近期地缘冲突升级油价再度走强，进口铝土矿海运费上升，成本端对矿价亦形成支撑。上周氧化铝供应继续小幅增加，山西某企业复产产能持续释放，广西某氧化铝企业于9月10日开始一台焙烧炉进行检修，持续15天左右，为年度计划性检修，预计影响月产量3万吨左右，本周氧化铝供应或小幅收紧，但整体仍保持供应过剩状态。库存端，国内社库仍维持在高位，氧化铝厂成品库存因开工率回升而累库，电解铝厂内原料库存基本持稳，由于保税区货源转口及部分货物卸港，港口库存继续减少。整体来看，氧化铝市场仍处于供应持续过剩状态，低位偏弱震荡运行为主。关注国内企业检修计划及新产能投放进度、几内亚矿端扰动及海运费走势。

　　电解铝：供应端，国内电解铝开工维持高位，近期无增减产消息，海外中东电解铝持续复产、印尼及越南继续投放新产能，全球电解铝产能维持增长。需求端，9 月旺季效应逐步显现，带动铝加工整体开工修复，但终端需求尚未全面复苏，成本压力及宏观不确定性抑制下游采购意愿，近期南网首批框架招标协议签订窗口临近，订单释放预期仍在，但下游提货偏谨慎订单兑现或延后；国网地方项目需等到 9 月下旬后才会陆续启动，短期对开工拉动有限，短期下游加工品大概率延续温和回暖，开工上行节奏整体偏慢。库存端国内铝锭社会库存维持去库态势，但铝水比例继续走高至78%以上，国内旺季驱动的去库节奏仍有待验证。整体来看，国内社会库存持续去库且存在旺季需求预期，海外地缘不确定性仍较大，LME库存处在低位，铝价存在支撑，短期宏观面压制较大，预计铝价震荡运行为主。

（文章来源：东吴期货）