2026年9月14日，港股红利低波ETF招商(520550)标的指数——恒生港股通红利低波动指数完成例行定期调整，本轮调仓力度之大、方向之明确，引发市场广泛关注。16只股票调入、15只被剔除，最令人瞩目的一组变化是：工商银行、建设银行、中国银行、交通银行四大国有银行H股被悉数剔除，合计涉及市值超过8万亿港元；与此同时，招商银行以逾1.3万亿港元市值被纳入，成为调入组中唯一的银行股。

方向代码简称Wind一级行业总市值(亿HKD)股息率TTMPE_TTMPB_LF调入3968.HK招商银行金融13,303.472.25%7.68倍0.98倍调入1919.HK中远海控工业2,508.556.19%8.09倍0.93倍调入6690.HK海尔智家可选消费1,951.794.87%9.54倍1.42倍调入1988.HK民生银行金融1,576.175.52%5.46倍0.23倍调入0293.HK国泰航空工业864.746.46%6.31倍1.46倍调入0270.HK粤海投资公用事业579.585.54%11.74倍1.25倍调入2688.HK新奥能源公用事业556.196.12%7.92倍1.01倍调入1193.HK华润燃气公用事业379.505.73%10.73倍0.83倍调入0392.HK北京控股公用事业374.135.39%6.32倍0.36倍调入0576.HK浙江沪杭甬工业363.497.52%5.97倍0.61倍调入0552.HK中国通信服务通讯服务273.926.32%7.09倍0.51倍调入1585.HK雅迪控股可选消费270.646.03%9.64倍2.30倍调入0956.HK新天绿色能源公用事业147.386.89%7.84倍0.53倍调入1999.HK敏华控股可选消费109.948.26%6.19倍0.79倍调入2669.HK中海物业房地产108.536.01%7.32倍1.52倍调入1368.HK特步国际可选消费96.147.86%6.70倍0.78倍剔除1398.HK工商银行金融27,265.084.93%6.41倍0.59倍剔除0939.HK建设银行金融25,872.284.86%6.40倍0.61倍剔除3988.HK中国银行金融19,606.634.58%7.04倍0.61倍剔除3328.HK交通银行金融7,210.484.84%6.78倍0.53倍剔除1109.HK华润置地房地产2,089.374.71%7.54倍0.60倍剔除0006.HK电能实业公用事业1,310.634.73%7.10倍1.23倍剔除0322.HK康师傅控股日常消费677.617.81%12.39倍4.48倍剔除6862.HK海底捞可选消费555.177.88%11.52倍4.79倍剔除2588.HK中银航空租赁金融504.555.32%7.89倍0.90倍剔除2386.HK中石化炼化工程能源237.506.97%13.33倍0.65倍剔除0371.HK北控水务集团公用事业160.759.42%10.85倍0.50倍剔除0639.HK首钢资源能源149.425.51%18.10倍0.90倍剔除0590.HK六福集团可选消费125.297.50%6.00倍0.82倍剔除0303.HK伟易达信息技术123.338.63%11.59倍2.40倍剔除1083.HK港华智慧能源公用事业113.446.30%7.35倍0.42倍

　　数据来源：Wind终端，调仓基准日2026-09-14，估值数据截至2026-09-15。

　　这场调仓并非突然之举，而是指数在"红利+低波动"双重约束下的自然演化。从核心指标看，调入组与剔除组呈现出清晰的分化：调入组平均股息率6.06%，与剔除组的6.03%基本持平；但调入组平均PE仅7.78倍，远低于剔除组的9.67倍；平均PB更从剔除组的1.37倍降至0.97倍，整体进入"破净"区间。换言之，指数在未牺牲股息收益的前提下，实现了估值的全面下移——市场中的确存在一批"既便宜又肯分红"的港股标的。

　　四大行被"请出"，核心原因并非基本面恶化，而是波动率上升。过去一年，国有大行H股在"中特估"行情推动下经历显著的价值重估，股价波动明显放大。对一只以"低波动"为名的指数而言，成分股波动率上升是致命伤。与此同时，四大行盈利增长趋于停滞，分红虽稳定但缺乏增长弹性，在指数定期审视中，"低波动"属性已弱化至不再满足纳入标准。

　　招商银行的纳入则是一笔典型的"以质换量"交易。其2.25%的股息率远低于四大行约4.8%的水平，但招行在资产质量、零售业务护城河和盈利稳定性上的优势，构成了更有可持续性的分红基础。与之相呼应的是民生银行也被纳入，其PB仅0.23倍、股息率5.52%，以极低估值提供了足够的安全边际。招行与民生构成了"优质+深度价值"的银行股双配置，取代了此前以体量取胜的四大行格局。

　　公用事业板块成为本轮调仓的最大赢家，新奥能源、华润燃气、北京控股、粤海投资等6只公用事业股集体调入。公用事业天然具备特许经营权壁垒、现金流可预测性高、分红政策稳定等特征，与"红利+低波动"策略高度契合。相比之下，海底捞、康师傅控股等高估值消费股，以及北控水务、首钢资源等在盈利质量或估值上存在短板的标的，则被剔除出局。

　　值得关注的是，调入组中的可选消费标的选择颇具匠心——特步国际PE仅6.70倍、股息率7.86%，敏华控股PE 6.19倍、股息率8.26%，雅迪控股PE 9.64倍、股息率6.03%。这些公司并非市场热捧的消费龙头，而是各自细分领域的"隐形冠军"，估值长期被忽视，但分红持续、现金流稳健。这种"在无人问津处捡金子"的思路，恰恰是红利低波策略的精髓所在。

　　站在投资价值角度，调仓后的指数呈现出三层吸引力：其一，估值安全垫扎实——指数PE仅7.78倍、PB 0.97倍整体破净，处于全球主要红利指数的极低水平；其二，股息现金流丰厚——约6%的股息率在当前10年期国债收益率约1.7%的环境下，提供了约430个基点的股息溢价；其三，低波动属性增强——公用事业权重上升、高波动消费股出清，有助于降低组合回撤、改善持有体验。

指标调入组均值剔除组均值方向股息率TTM6.06%6.03%≈ 持平PE_TTM7.78倍9.67倍↓ 估值降低PB_LF0.97倍1.37倍↓ 破净加深

　　数据来源：Wind终端，截至2026-09-15。均值为简单算术平均，未按市值加权。

　　当然，风险同样不容忽视。港股受海外流动性及汇率波动影响较大，银行股权重切换可能导致短期跟踪误差，部分调入标的如民生银行存在低估值陷阱风险，需持续跟踪资产质量变化。相关ETF产品——港股红利低波ETF招商(520550)年内收益仍在水下，然而资金已逢低买入趋势鲜明，截至最新份额已来到历史新高，这种背离显示了红利资产作为长期底仓，投资者敢于越跌越买的底气。

　　整体而言，这是一次方向鲜明、逻辑清晰的质量型调仓。指数选择牺牲体量，换取更低的估值、更稳定的波动、更可持续的分红。在A股红利类ETF之外，港股红利敞口的这一变化，值得配置型资金认真审视。

（文章来源：界面新闻）