皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

　　进入2026年，A股市场的新股发行与新股上市节奏明显加快。今年前8个月，A股市场发行新股111家、上市新股102家；而去年同期，A股市场发行新股64家、上市新股67家；二者的增幅分别达到73.44%、52.24%。

　　在上证指数抵达4000点区域的背景下，管理层加大新股发行与上市的力度并不难理解。毕竟A股市场肩负着为融资服务的使命，更何况目前在A股市场排队等待上市的IPO公司400多家，这足够A股市场安排两到三年的新股发行了。

　　不过，在A股市场面临较大新股发行压力而加快发行节奏的背景下，不乏不差钱公司在A股市场成功上市。比如，有的公司货币资金相当充裕，甚至还有大量的资金用于理财与现金分红；还有的公司资产负债率非常低，资产负债率不足20%，甚至不足10%；有的公司则不差银行一分钱，既无短期借款，也无长期借款。

　　这种不差钱公司该不该来A股市场发股上市？这是A股市场需要直面的一个现实问题。放眼国际市场，不少国家与地区的股市是允许这类企业上市的。比如，有的股市允许存量发行与介绍上市，允许相关公司的老股上市或已经发行在外的股份上市，采取这类新股上市的公司，在IPO时并不向市场发股募资。

　　对于相关公司来说，尽管IPO时不向市场募资，但通过存量发行或介绍上市，一方面可以解决公司老股的去向问题，为老股的流通创造条件；另一方面也为公司未来的再融资创造了条件。并且企业上市还可以带来品牌效应，是对企业的一种宣传。所以即便上市不募资，对于不差钱的公司来说，也是一个不错的选择。

　　但国际市场的这种做法并不适合当下的A股市场，就目前的A股市场来说并不适合不差钱公司发股上市。A股市场有必要对不差钱公司IPO严加监管，暂缓这类公司的IPO进程。

　　首先，这是由A股市场的使命决定的。毕竟为融资服务是A股市场的一个重要使命，而之所以需要IPO来为融资服务，至关重要的一点就是要解决企业发展所面临的资金紧张问题。企业选择IPO，就是因为企业发展需要得到资金的支持。正因如此，选择IPO的公司应该是资金不足的公司。如果IPO公司不差钱，其IPO也就失去了必要性。相反，这种不差钱的公司IPO，就是浪费股市资源，影响到其他公司的IPO上市。

　　其次，不差钱企业IPO上市也与监管的要求背道而驰。正因为IPO是要解决IPO公司发展所面临的资金困难，所以监管部门也对此提出了明确的要求。比如，在2024年3月15日证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》就明确规定，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。对于不差钱的公司来说，其IPO就难免有“圈钱”或“过度融资”的嫌疑了。

　　其三，A股市场目前的发行制度也不支持不差钱企业存量发行与介绍上市。毕竟A股市场IPO的使命就是支持IPO公司通过发股募资来解决企业发展所面临的资金困难，所以A股市场IPO并不能单独选择存量发行，也没有介绍上市这种上市模式。A股IPO，只能选择发股募资的方式。而一家原本就不差钱的公司还要发股募资，这就难逃前款提到的“圈钱”与“过度融资”嫌疑。

　　此外，某些不差钱公司IPO的目的与动机也令人质疑。毕竟是不差钱公司，其IPO既无紧迫性也无必要性。这类公司之所以IPO，很重要的一个原因就是为首发前的限售股股东减持套现创造条件，这其实是A股市场所忌讳的。

（文章来源：大河财立方）