加息预期强化，金银下方空间有限
周一贵金属期货价格普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.56%报4340.00美元/盎司，COMEX白银期货跌2.20%报63.76美元/盎司。当前美联储加息预期升温，美元指数走强，贵金属价格承压。在上周五的超预期的美国CPI数据公布之后，市场彻底扭转了此前美联储将维持利率不变的共识，普遍预计美联储将在周三加息，并在3月底前至少再加息一次。鉴于能源价格上涨且中东紧张局势几乎没有缓解迹象，预计日本央行也将于周五加息。中东外交局势陷入停滞。原定9月14日在阿曼举行的讨论霍尔木兹海峡商运航线的地区会议在沙特要求下推迟，沙特就阿曼与伊朗方案提出修正案，海合会内部分歧浮出水面。美国能源部长赖特同步警告市场勿对谈判突破抱有幻想。
目前市场对于美联储本周加息的预期日益强化，贵金属价格走势承压下行。我们认为当前美国长债高收益率、财政付息压力，提升加息门槛，且FOMC的投票结构高度分化，需要更多证据来形成共识。我们认为美联储在此次议息会议上是否加息仍具不确定性，金银下跌空间有限，以逢低做多为主。
加息预期渐浓，铜价回落
周一沪铜主力回落，伦铜调整至14000美金一线寻求支撑，国内近月B结构走扩，周一国内电解铜现货市场成交不佳，内贸铜对当月贴水10元/吨，昨日LME库存升至24.2万吨，COMEX库存维持76.7万吨。宏观方面：伊朗方面表示除非满足既定条件，否则将不会与美国谈判，关于石油和霍尔木兹海峡局势的格局已经改变，并表示特朗普关于伊朗谈判的谎言仍在持续，虽然沙特正寻求进一步增加通过霍尔木兹海峡出口的石油供应，但油轮短缺运力受限已成为关键制约因素，中东局势难以平息，叠加市场激进定价9月FOMC会议加息预期，宏观风险偏好承压运行。产业方面：海关数据统计，今年1-8月我国铜矿砂和精矿累计进口量1949.7万吨，同比-2.8%，未锻造铜及铜材进口量329.7万吨，同比-6.7%。
中东局势难以平息，叠加市场激进定价9月FOMC会议加息预期，美债收益率快速上行，宏观风险偏好承压运行；基本面来看，精矿供应紧缺难解，国内进口增量较为有限，全球库存延续结构性错配，而高铜价抑制下游需求令现货升水滑入贴水区间，整体预计铜价短期将延续调整。
宏观压制主导，铝价偏弱
周一沪铝主力收24035元/吨，跌0.64%。LME收3251.5美元/吨，跌0.25%。现货SMM均价24080元/吨，跌160元/吨，升水10元/吨。南储现货均24280元/吨，跌160元/吨，升水215元/吨。据SMM，9月14日，电解铝锭库存77.6万吨，环比减少2万吨；国内主流消费地铝棒库存15.75万吨，环比增加0.4万吨。宏观面：伊朗伊斯兰革命卫队海军发表声明称，超级油轮“阿尔加亚”号试图穿越霍尔木兹海峡以南的禁航区时触碰水雷，随后发生爆炸。美国总统特朗普表示，对与伊朗谈判持“开放”态度。
美联储9月加息概率已升至70%—90%，美元走强压制有色金属估值，叠加铜关税恐慌情绪传导，铝价短期承压。基本面国内电解铝社会库存已去化至77.6万吨，LME库存仅24.5万吨，处历史极低水平，低库存对价格形成坚实托底。预计铝价短期受宏观情绪主导呈偏弱格局，但基本面支撑较强，下行空间有限。
氧化铝
过剩格局未改，成本与供应压力拉锯
周一氧化铝主力合约收2683元/吨，跌1.76%。现货氧化铝全国均价2689元/吨，持平，升水49元/吨。澳洲氧化铝F0B价格357美元/吨，涨2.5美元/吨。上期所仓单库存26.8万吨，增加311吨，厂库9300吨，持平。
国内氧化铝建成产能持续投放、运行产能维持历史高位，供应过剩格局未改，库存持续攀升至670.6万吨，期货库存同步上升-。现货价格已贴近行业现金成本线，高成本产能账面亏损但实质性减产迟迟未兑现，成本端提供底部支撑。几内亚矿端管控政策迟迟未落地，铝土矿进口量同比大增、港口库存偏高，成本端缺乏向上驱动。氧化铝供应过剩压制价格上行，但成本线附近底部支撑较强，整体呈区间震荡偏弱走势。
铸造铝
废铝成本托底，跟随原铝情绪波动
周一铸造铝合期货主力合约收23240元/吨，跌0.58%。SMM现货ADC12价格为24200元/吨，跌100元/吨。江西保太现货ADC12价格23700元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2360元/吨，持平。佛山破碎生铝精废价差1320元/吨，持平。交易所库存2.4万吨，增加430吨。
铸造铝合金基本面驱动不足，主要跟随原铝价格情绪波动。但废铝端支撑较为坚实：带票合规废铝货源持续偏紧，进口废铝下滑叠加反向开票政策扰动，持货商挺价情绪增强，废铝价格易涨难跌。预计短期价格偏弱区间震荡。
锌
锌锭转为累库，期价震荡偏弱
周一沪锌主力ZN2611合约日内震荡偏弱，夜间低开上行，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26360~26550元/吨，对2610合约贴水15-0元/吨。盘面价格走跌，达到下游部分企业心理价位，采购意愿增强，现货交投环比改善，贸易商积极出货报价，贴水小幅收窄。SMM：截止至本周一，社会库存为22.25万吨，较上周四增加0.43万吨。
整体来看，特朗普连续释放能源与外交缓和信号，油价下跌，缓解通胀担忧，市场情绪修复，但临近美联储利率会议，市场交投保持偏谨慎。基本面看，锌锭出口节奏放缓，社会库存转为小幅增长。同时，临近LME09合约交割，LME0-3的BACK结构小幅收敛，流动性风险阶段性降温。短期宏观扰动不断，叠加海外挤仓风险缓和，预计锌价维持震荡偏弱走势。
铅
外盘跳水拖累，铅价震荡偏弱
周一沪铅主力PB2610合约期价日内走跌，夜间企稳窄幅震荡，伦铅先抑后扬。现货市场：上海市场驰宏铅报15890-15960元/吨，对沪铅2610合约升水50-100元/吨。电解铅炼厂厂提货源报价坚挺，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨不等出厂。再生铅地域性供应收紧，炼厂低价惜售，报价减少，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为7.36万吨，较上周四减少0.05万吨。
整体来看，伦铅跳水大跌，拖累沪铅跌破万六一线。基本面平稳，部分电解铅炼厂检修，再生铅炼厂以长单销售优先，市场货源偏紧，炼厂报价较为坚挺。消费改善不显著，电池企业节前备货未集中释放，不过铅价回落后，逢低采买增多。目前铅锭社会库存保持高位，对铅价构成抑制，预计短期铅价偏弱运行。
市场风偏承压，镍价下跌
周一沪镍主力窄幅震荡，伦镍跌至16200美金一线后反弹。伊朗方面表示除非满足既定条件，否则将不会与美国谈判，关于石油和霍尔木兹海峡局势的格局已经改变，并表示特朗普关于伊朗谈判的谎言仍在持续，虽然沙特正寻求进一步增加通过霍尔木兹海峡出口的石油供应，但油轮短缺运力受限已成为关键制约因素，中东局势难以平息，叠加市场激进定价9月FOMC会议加息预期，宏观风险偏好承压运行。基本面来看，昨日金川镍升水升至2800元/吨，进口镍升水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1079元/镍点，较上一日下降2.5元/镍点。政策端：印尼能源和矿产资源部（ESDM）表示，目前仍在评估约50家采矿企业提交的2026年RKAB修订申请。矿务煤炭总司长称评估重点在于企业申请的可行性，以及行政和技术要求的满足情况。他透露，能矿部优先审查已在7月31日截止日期前提交的申请，目前仍在筛选哪些企业的规划文件尚未符合规定。
中东局势难平叠加美联储加息预期升温共同打压市场风偏；基本面上，当前精炼镍冶炼环节普遍陷入亏损，华中及华南部分企业暂停生产，Eramet宣布时隔4个月后获得印尼政府授权PT WBN公司恢复采矿作业，印尼镍矿供应或边际走向宽松，镍矿价格或小幅趋于回落；政策端，ESDM目前仍在评估约50家采矿企业提交的2026年RKAB修订申请，关注四季度配额增量落地情况；下游方面，不锈钢排产补库均维持刚需节奏，三元正极企业长单提货为主，电镀及合金消费难有增量，预计镍价短期将维持偏弱运行。
锡
美股芯片股全线重挫，拖累锡价破位下行
周一沪锡主力SN2610合约日内大幅下跌，夜间低开后窄幅震荡，伦锡收跌。现货市场：小牌对10月升水500-升水1000元/吨左右，云字头对10月升水1000-升水1400元/吨附近，云锡对10月升水1400-升水1800元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为9425吨，周度增加1533吨。云南及江西两省冶炼企业开工率为65.88%，周度减少2.26%。
整体来看，由于美国AI巨头对安全问题的担忧升温，并呼吁放慢AI开发步伐，令英伟达等芯片股遭受重挫，拖累锡价破位下跌。基本面看，原料供应维持温和恢复，冶炼端释放存在刚性约束，但下游消费改善不明显，叠加炼厂交仓的影响，社会库存周度累库明显，低库存支撑逻辑进一步松动。短期宏微观均偏弱，预计锡价保持弱势运行，下方关注6月下旬低位附近支撑。
碳酸锂
交易逻辑转变，碳酸锂偏弱震荡
周一碳酸锂主力合约收于132340元/吨，跌1.21%。盘面资金流入，日增仓+3985。现货市场价格下行，SMM电碳价格-3600元/吨，工碳价格-3600元/吨，iFinD口径下基差维持高升水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下行120美元/吨至1965美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下行275元/吨至12525元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下行110元/吨至3965元/吨。仓单合计48814手（+100手）。
基本面上，供应端来看，澳洲及非洲锂矿发运回升，且国内检修产能恢复，供应增加预期逐步兑现。需求端，9月锂电排产仍有旺季预期，但大厂对三元材料排产量下调引发市场担忧。库存去化不及预期，但对于第三方机构新库存数据解读上，市场存在较大分歧。在交易逻辑转变为弱预期验证的基础上，预计碳酸锂短期偏弱震荡。
工业硅/多晶硅
关注未来供应减量兑现，多晶硅偏强震荡
周一工业硅主力收于8530元/吨，跌1.44%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9400元/吨，#421硅华东平均价为9550元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计33440手（-7手）。多晶硅主力收于36760元/吨，涨0.95%，N型多晶硅颗粒硅在39.5元/千克，N型多晶硅复投料在40.85元/千克，N型多晶硅致密料在40.2元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计24770手（+450手）。
基本面来看，工业硅供应端新疆大厂东部产区减产落地，但是四川、内蒙、甘肃均有新开炉，对冲供应减量，下滑幅度边际递减。需求端多晶硅、有机硅均有减产预期，硅铝合金表现稳定。工业硅预计维持震荡。多晶硅方面，据资讯网消息，某头部企业西南基地预计逐步停产，或在10月全停，影响月产量4000吨，产量出现调整，需求端变动有限，终端光伏表现低迷，海外增量有限，下游企业在手库存不低。在供应端利好下，多晶硅短期偏强震荡。
（文章来源：铜冠金源期货）
