加息预期压制风偏，AI限令收紧流动性
周一，市场预期未来美日利差有望维持稳定，美元指数收涨0.39%，报99.483，在强烈的加息预期下2年期美债收益率收涨0.93%，美元与美债收益率走强压制贵金属价格，沪金收跌1.1%，沪银收跌1.01%。美国与胡赛武装对话、俄乌暂停对能源设施的打击，能源供给担忧边际好转，国际油价冲高回落。美联储议息会议将近，市场在强烈加息预期下推涨2年期美债收益率，压制贵金属价格，同时人工智能头部公司相继发布AI使用限制准则，放缓进一步开发，美股承压市场流动性收紧，贵金属价格进一步下行。总体来看，短期内市场在紧货币交易与科技股回调背景下，风险偏好低、流动性差，贵金属阶段性承压；中长期来看，美联储未来政策路径不确定性较高，黄金避险属性为其价格提供支撑。
观点总结:短期内美债收益率持续走高对贵金属形成压制，建议以观望为主；中长期黄金避险属性为价格提供支撑，可以选择逢低做多。
▼铜
宏观压力延续，铜价重心下移
昨日铜价日内承压震荡，夜盘价格重心继续下移，运行区间下移116000附近。从宏观层面来看，围绕加息预期的定价已经基本确定，美国通胀数据回升，通胀压力或迫使美联储在9月中旬开始加息，同时地缘方面扰动增强，宏观层面再度收缩施压铜价。
现货层面美国铜关税或再度延期，铜价挤出关税溢价。9月28日是美国232调查“90天总统决策期”的法定截止日。基准情形仍是2027年1月开始实行15%的精炼铜进口关税，2028年上调至30%。如符合基准情形，“买预期、卖事实”效应下，铜价可能出现阶段性调整，但空间不大，当前价差仅为300美元左右，从贸易格局来看，非美地区的实际供应偏紧仍难缓解，因此铜价中枢维持高位。若继续延期执行则调整幅度会更大一些，甚至面临部分库存的回吐。目前来看出现了延期执行的预期。后续需重点跟踪两条线索：一是白宫是否在中期选举前正式宣布延期或放弃精炼铜关税，二是LME库存是否出现集中注册仓单的迹象。前者决定预期修正的幅度，后者决定库存回吐的实际冲击节奏。
从盘面表现来看，C_L价差短期快速收缩，但还不至于完全倒挂，关税预期溢价基本挤出，重点仍在宏观加息落地和现货紧张缓解的短期共振上，价格以弱调整对待。
▼铝
警惕宏观风险，关注下方支撑
沪铝主力10合约周一低开低走延续回落，开盘价24100，收盘价24035，最高价24100，最低价23920，夜盘低开后在24000附近窄幅震荡。沪铝最新社库74.9万吨，较上周四去库1.9万吨，库存相对历史同期中性偏高，高于去年同期水平，目前回落到80万吨以下。现货铝锭报24070-24090元/吨，成交均价较周五下跌160元至24080元/吨，现货对10合约报价，升水小幅收敛，随着价格回落，下游情绪有所好转。
盘面，沪铝价格随板块回落，短期需要警惕宏观风险。宏观方面，美国非农就业数据大幅超预期，失业率符合预期，增加了美联储加息概率，CPI符合预期，但加息概率仍在抬升，等待9月议息会议结果；地缘方面，美伊关系复杂化持久化，局势紧张和特朗普TACO交易来回交替，加大盘面整体波动，同时近期胡塞和沙特之间开战，再次增加了地缘的不确定性和持续性，原油价格大幅拉升，推动通胀预期；基本面，伦铝库存持续去库至历史绝对低位，海外供应愈发紧张，需要警惕伦铝逼仓风险，而国内电解铝社库仍在去化，同时随着金九银十传统旺季来临，需要关注下游需求变化及节前备货意愿，目前核心矛盾还是在于海外宏观和伦铝超低库存方面。
▼锌
加息概率上涨，有色大幅回落
油价破百、美国就业及通胀数据强化美联储加息预期，锌价大幅回落。梳理锌产业基本面，4月起国内锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂三季度逐步减产。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。
盘面上，加息预期打压盘面，不过海外现货升水及内外价差仍高。锌价在短期大跌后，行情后续或震荡上涨修复。
▼碳酸锂
缺少新驱动，锂价弱势震荡
昨日碳酸锂期货震荡偏弱，主力收于132340元/吨。供给端，本周国内碳酸锂产量环比增加1406吨至2.8万吨，部分检修产能恢复。综合几家平台最新的库存数据看，本周库存继续去化，但去库幅度边际有所收窄。成本端，本周锂辉石精矿价格环比下跌8.4%，锂云母精矿价格环比下跌15.5%，预计锂矿价格跟随锂盐价格波动。需求端，据则言咨询统计，9月三元正极排产10.05万吨，环比下降2.7%，铁锂正极排产60.05万吨，环比增长6.0%，主要系多家企业新产线爬产。下游排产环比整体延续上行态势。终端市场方面，据乘联分会，9月1-6日，全国乘用车新能源市场零售15.0万辆，同比下降3%，环比增长15%。
综合来看，津巴布韦锂矿发运已恢复正常，矿端供给趋于宽松。叠加电池端限制新建项目的消息，市场对远期需求的担忧有所加剧，弱预期对盘面形成一定压制。从盘面看，资金情绪仍偏弱，启动修复或需较强的驱动因素，关注节前备库对锂价的支撑。
▼镍
成本支撑减弱，维持偏弱运行
沪镍价格震荡偏弱，昨日夜盘收124640元/吨；LME镍震荡偏弱运行，上一个交易日跌幅0.51%，收16440美元/吨。
供给端来看，印尼部分冶炼园区由于厄尔尼诺+旱季缺水有减产扰动，湿法冶炼端由于前期硫磺供给紧张，近期硫磺硫酸以及红土镍矿价格回落，预计冶炼成本支撑有所减弱，各品级硫酸镍均价较前期高位价格回落较多。镍铁原料进口同环比有所减少，精炼镍供给仍然较为宽松，进口到港充足。需求端来看国内整体需求疲软态势并未改变，传统不锈钢需求疲软，地产端需求下行的情况下，镍的需求基本面难以扭转；新能源车需求方面，乘用车数据滑坡，磷酸铁锂挤兑三元电池市场，三元正极材料需求遭遇瓶颈，增速放缓。传统需求旺季即将来临，需求温和修复预期下，镍价或震荡延续。库存方面来看，国内国际精炼镍库存前期小幅去库后再次累库，关注旺季来临后去库情况。
总的来看，在中上游成本支撑托底减弱，同时也考虑到下游需求旺季即将来临，需求温和修复的情况下，镍价维持震荡偏弱走势。
▼锡
流动性压力，盘面大幅下跌
油价破百及就业通胀数据大幅提升加息预期，宏观压力对盘面构成压力。基本面层面，当前沪锡基本面表现为矿端硬约束托底、需求稳健，整体维持紧平衡，价格高位震荡运行。供给端，缅甸佤邦复产仅恢复至前期 40%-50%，锡矿和再生锡原料供应弹性不足，冶炼开工受约束，精锡产量难大幅释放，供应风险持续存在。
需求端呈现明显分化，AI 服务器、先进封装等半导体领域具备结构性韧性，但传统焊料、消费电子增速乏力，下游面对高位锡价多维持刚需采购，主动补库意愿不强。
盘面上，紧平衡格局之下，锡价高位震荡行情预计还会延续较长时间，逢低入手的波段交易为主。此外，注意宏观风险对价格的短期扰动。
▼工业硅
上个交易日，工业硅主力11合约收盘价8530元/吨（以收盘价看，-75元/吨，-0.87%）。现货参考价格9150元/吨（-0元/吨）。下游消息刺激反复，但工业硅自身基本面仍偏弱。
供需方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。
策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期宏观情绪反复，关注整体情绪对盘面的拉动。中期则关注光伏出口情况。
（文章来源：正信期货）
