山子高科9月14日开盘的一字涨停，在凸显资本市场对山子高科重整哪吒汽车预期的同时，也致“叶骥系”资本操盘的履约能力引发争议。

　　9月11日，合众新能源破产重整案第四次债权人会议线上召开，披露全新《重整计划（草案）》，新晋主体浙江太乙圣莲企业管理合伙企业（有限合伙）拟出资30亿元战略入局，拿下合众新能源约70.62%股权。

　　“太乙圣莲本质是隔离山子高科上市主体风险的‘壳公司’，无上市公司担保加持，山子高科无需为本次重整承担任何违约责任。”9月14日，一位哪吒汽车中小财务投资者及债权人代表告诉财联社记者，其对前述重整计划肯定将投反对票，“尽管两家出资主体均不隶属于上市公司山子高科体系，但作为强关联的上市公司，山子高科自身经营状况不佳，也是债权人所担忧的。”

　　股权深度绑定“失信企业”

　　从股权架构看，此次入局的太乙圣莲疑为哪吒汽车重整而量身打造的专属主体。2026年4月太乙圣莲注册成立，注册资本30.01亿元，由浙江山子控股有限公司、浙江山子玉虚科技有限公司联合组建。其中，浙江山子控股持股99.9667%，为绝对控股股东。前者实控人叶骥正是A股上市公司山子高科的法定代表人，后者的实际控制人虞舒心则为山子高科的监事。

　　浙江山子控股由赤骥控股集团持有99%股份，赤骥控股集团中，叶骥直接持股50.8929%，同时通过其99%控股的浙江山子管理咨询集团间接持股46.4286%，两大持股渠道合计掌控赤骥控股超97%股权。经多层穿透核算，叶骥最终间接持有太乙圣莲股权比例为95.8567%，是本次30亿元哪吒汽车重整投资的唯一核心实控人。

　　工商信息显示，赤骥控股集团已被列为限制高消费的失信被执行人，其中一项执行标的为382万元，叶骥本人同样也被限制高消费。

　　此次参与哪吒汽车重整，是叶骥继银亿股份、康强电子以及多家车企项目后，又一次重大产业资本运作。然而多重失信与限高背景，让上述债权人对山子高科有关方面介入本次重整的资金实力、履约能力存疑。

　　2026年上半年财报显示，山子高科实现营业总收入13.71亿元，同比下降20.87%；归母净利润3082.96万元，同比下降85.69%；而扣非归母净利润亏损3.49亿元，亏损规模较上年同期持续扩大。

　　盈利分化的核心原因，在于公司当期约3.8亿元非经常性损益中仅债务重组损益便高达5.06亿元。同时，山子高科截至2026年上半年货币资金仅为3.1亿元，而短期借款达3.8亿元，一年内到期的非流动负债高达9亿元，现金流缺口显著。当期公司经营活动现金流净额为-1.5亿元，主业造血能力疲软。

　　从地产公司银亿股份转型为“新能源汽车+半导体双产业链”的山子高科，正是由叶骥一手操盘。目前作为山子高科第一大股东为嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业（有限合伙），当年也是重整专门设立的主体，而其执行事务合伙人正是赤骥控股。

　　“瞄准”整车业务已久

　　按照财报披露的信息，山子高科“主营业务聚焦汽车零部件和整车两大板块，形成上下游协同发展的业务格局。”在提及整车业务方面，山子高科表示，“整车制造领域，虽然当前整车行业竞争较为激烈，但公司仍在细化领域发掘到新的机会。公司将避开国内新能源市场的正面竞争，将海外市场作为整车业务的重要方向，聚焦大型车企暂时关注较少的市场，进行差异化的竞争”。

　　事实上，山子高科对整车业务布局已久，2023年通过收购河北红星汽车拿下完整乘用车生产资质，改造老旧工厂投产城配物流车；后续与吉利合作盘活原哈飞汽车工厂，生产出口俄罗斯的云枫汽车；2025年7月，旗下子公司联合天猫打造的全新车型进入工程验证阶段，计划2026年三季度正式量产。重整草案亦提及，其管理团队具备丰富的汽车产业运营及破产重整实操经验。

　　对于30亿元重整资金，“草案”中已明确用途，其中11.67亿元专项用于清偿债权、支付破产相关费用，剩余18.33亿元全部补充合众新能源流动资金，为复产、供应链修复提供资金支撑。同时，“草案”披露了哪吒汽车清晰的三阶复苏发展规划，目标直指复产回暖、规模扩张与全球化上市。

　　据悉，针对哪吒汽车母公司合众新能源庞大的债务体系，本次重整拟定了清偿方案。本次重整涉及普通债权规模约117亿元，覆盖1600余户债权人，其中优先债权约22亿元、涉及9户，整体债务体量庞大、涉及主体广泛。根据清偿规则，普通债权80万元以内小额部分，预计按12%比例分期偿付，以保障中小债权人基本权益；80万元以上大额债权，则全部通过债转股方式处置。

　　“在完成优先债权后，普通债权人的债务问题同样很难落地。”在上述债权人看来，山子高科主业持续亏损、现金流紧张，而太乙圣莲的30亿资金目前只为认缴而非实缴。对于资金能否足额落地、投资方后续持续出资及产业赋能能力，债权人始终存疑。

（文章来源：财联社）