锌：高位回落
美国8月PPI、CPI数据表现超市场预期，加息概率抬升，美元走强、基本金属普跌；美伊战事推升油价破百，滞胀担忧升温。国内出口超预期，政策持续释放积极托底信号。
加工费深度负值且加速下滑，冶炼亏损加深，9月部分炼厂计划检修、产量预期再降；旺季消费尚未兑现，镀锌、压铸开工保持低位，下游采购价格畏高，现货维持贴水。出口窗口开启，锌锭转海外交仓，国内社库快速去化，LME库存累库后再度去库，注销仓单占比上行。
矿紧与冶炼减产支撑仍在，但宏观转空主导短期定价，短期价格或箱体震荡运行，主力合约运行参考区间25500-27500元/吨。
铸造铝合金：跟随原铝交投情绪波动
废铝供应偏紧、价格坚挺，合规成本高企提供成本托底；行业开工率自低位温和回升，但废铝原料紧张与税票政策观望制约产量释放，ADC12供应增量有限、现货稳中偏强。“金九”旺季订单边际改善，压铸企业按需补库为主，社会库存去化缓慢。废铝成本托底，需求临近旺季温和改善，但基本面整体驱动不足，主要跟随原铝价格情绪波动，主力合约参考运行区间23000-24500元/吨。
氧化铝/电解铝：氧化铝区间盘整电解铝高位回落
美伊战事呈长期化迹象，沙特产量降至数十年，能源通胀压力陡增。美国8月PPI、CPI数据超市场预期，市场定价9月加息概率显著过半，美债长端收益率逼近历史警戒位。国内8月通胀环比转正、出口超预期，金融"十五五"发布会释放政策暖意，外紧内稳格局延续。
氧化铝:国内建成产能持续投放、运行产能维持历史高位，供应过剩格局未改、库存持续攀升；进口窗口自7月底以来保持关闭状态，但在国内高产节奏下整体过剩压力不减。现货横盘而盘面重心下移，期现贴水下仓单压力仍存。现货已贴近行业现金成本线，高成本产能账面亏损但现金层面仍有余量，实质性减产迟迟未兑现；几内亚矿端管控政策迟迟未落地，成本端缺乏向上驱动，过剩格局下反弹空间受限。氧化铝供应过剩加剧、库存攀升压制价格，矿端政策与成本端提供底部支撑，价格上下有限区间震荡运行，主力合约参考运行区间2650-2850元/吨。
电解铝：供给端运行产能逼近上限、开工率接近满负荷，后续增量空间极为有限。“金九”旺季渐进，下游开工率延续回升，国内铝锭社会库存持续去化，LME库存同处低位，低库存共振支撑价格底部，但铝棒库存连续累积，棒锭库存走势分化反映出下游不同板块企业压铸开工率修复程度差异较大。供给刚性约束，铸锭库存持续去化，铝棒库存反向累积，旺季下游开工表现分化，短期价格高位回调后保持震荡运行态势，主力合约参考运行区间23000-25000元/吨。
贵金属：美国核心CPI环比增速超预期，加息预期升温
主力合约表现方面，截至9月11日周五下午收盘，沪金跌2.96%至942.08，沪银跌4.49%至15586，铂跌0.81%至440.1，钯跌6.1%至307.2。9月11日周五夜盘，沪金微跌0.04%至941.88，沪银涨0.49%至15723。美国8月CPI同比增3.4%，持平上月前值，符合预期。美国8月CPI环比增0.4%，较上月而言上行0.3个百分点，符合预期。美国8月核心CPI同比增2.4%，较上月而言下行0.1个百分点，符合预期。美国8月核心CPI环比增0.3%，较上月而言上行0.1个百分点，高于预期。美国9月一年期通胀率预期初值4.6%，前值4%，预期值4.2%。美国9月五至十年期通胀率预期初值3.4%，高于前值及预期值的3.3%。当地时间9月10日，美国财政部回购51.9亿美元债券，未及9日宣布的60亿美元上限；操作结束后，10年期美国国债收益率走高。美国核心CPI环比增速超预期，海外市场加息预期大幅走高，CME美联储观察模型预计9月加息概率升至约87.3%，金价尾盘冲高回落。贵金属价格短期承压调整，关注9月议息会议对于后续月份货币政策是否释放增量信息，交易逻辑而言，不能再只看“美联储加不加息”这一个变量；在加息预期已被充分定价的前提下，边际变化来自财政信用、央行购金和地缘溢价。
碳酸锂：需求担忧发酵，碳酸锂期价下行
2701合约周五收跌4.99%至134820元/吨，周内累计下跌8.31%，2701合约持仓周五减少1124手至40.76万手。碳酸锂周度产量环比大幅上升5.95%至2.67万吨。最新当周碳酸锂冶炼周度开工率大幅上升至约57%。据SMM数据，磷酸铁锂周度产量环比增1.2%至约13.29万吨，三元材料周度产量环比降3.69%至约1.96万吨。库存预期重估，SMM库存数据统计范围扩容后一定程度上引发市场对于供需格局以及预期的重新评估，持续去库的逻辑弱化。欧央行加息、中东地缘冲突推升油价、美国PPI通胀超预期等宏观利空扰动，金属板块整体走弱。据财新网9月10日报道，有关部门已自2025年底启动国内动力电池与储能电池产能和利用率摸底排查，自2026年5月中旬起暂缓国内新建动力电池与储能电池项目建设，等待年底考核后再决定下一步政策尺度；5月前已获项目建设所需环评、能评等系列手续的锂电池项目不受影响；2026年底将根据考核结果对产能利用率较高的企业发放下一阶段电池项目建设资格；2026年底国内储能电芯建成产能预计达1.2至1.5TWh，全行业规划总产能已突破2TWh，远高于全球年度实际需求规模。据经济观察报，下半年以来，各地基本已经停止受理新增动力电池 、储能电池产能备案，新增动力、储能电池产能申报基本暂停。需求走弱的担忧压制盘面表现，期价承压。
铜：波动放大，关注本周美联储议息会议
（1）库存：9月11日，SHFE仓单库存20854吨，减301吨；SHFE周库存54780吨，较前一周五减8220吨；LME仓单库存234475吨，减275吨。
综述：宏观上地缘冲突推高油价，通胀预期反复导致美联储政策预期摇摆，上方空间受宏观约束，关注本周美联储议息会议。产业端铜矿供给偏紧格局延续，加工费低位运行，国内库存历史低位，现货紧张提供较强支撑。双节临近，下游备库增加或带动库存维持去化，但高铜价压制下游备货节奏，整体需求修复力度有待验证。预计短期铜价高位震荡，波动或有所放大，CU2610合约主运行区间参考10.7-11.1万。
锡：国内锡锭库存大幅累增，锡价震荡偏弱运行
宏观上原油价格延续高位使得美国通胀预期反复，美联储政策预期摇摆，叠加海外半导体板块波动，持续影响市场风险偏好，宏观变量放大锡价波动，基本面缅甸雨季仍制约锡矿产出，矿端紧平衡格局延续，海外低库存提供支撑。但国内电子消费尚未回暖，高锡价压制焊料采购，国内锡锭库存持续累增，现货承压。预计短期锡价区间震荡，上方空间受限，SN2610合约波动参考39-42万。
不锈钢：成本支撑持续下移
印尼方面，据SMM资讯，9月10日Eramet发布公告称PT Weda Bay Nickel已获批镍矿补充配额，并开始逐步重启采矿作业，但并未披露具体获批额度；市场持有印尼镍矿供应边际改善预期，但镍矿配额整体放宽量级仍未真正靴子落地。镍铁方面，近日镍铁价格进一步走弱，据中联金资讯，近日钢厂采购价格处于1070-1085元/镍。铬铁方面，现货市场主流价格下移至7800-7850元/50基吨。供需方面，9月钢厂排产小幅下调但处于高位水平，而“金九银十”传统需求旺季预期仍未兑现，现货成交氛围一般。综合而言，市场预期印尼镍矿配额逐步释放，镍铁成本支撑进一步弱化，而钢厂利润处在盈亏平衡甚至部分亏损状态可能制约下跌空间，短期期价或偏弱震荡，主力合约主要运行区间参考13300-14000元/吨。
镍：宏观及矿端预期压制，短期或偏弱震荡
印尼方面，据SMM资讯，9月10日Eramet发布公告称PT Weda Bay Nickel已获批镍矿补充配额，并开始逐步重启采矿作业，但并未披露具体获批额度；市场持有印尼镍矿供应边际改善预期，但镍矿配额整体放宽量级仍未真正靴子落地。镍矿价格方面，1.6%品位印尼镍矿价格维持于65.14美元/湿吨。中间品方面，MHP利润承压，供应边际缩减。供需方面，精炼镍需求缺乏起色而产量小幅下降，近日库存矛盾未深化。综合而言，加息预期及印尼镍矿供应边际改善预期带来压制，而利润亏损及印尼民族资源主义倾向形成一定托底，短期期价或偏弱震荡，关注印尼端扰动、库存变化，主力合约主要运行参考12.3-13万元/吨。
多晶硅：弱现实压制，关注供应变化
9月11日，主力合约 PS2611下跌，收于36480元 / 吨，较上一收盘价跌3.48%。现货方面，N型料现货价格维持在39400-40800元/吨。供应方面，整体开工率增加0.5%至41.3%，关注减产预期后续落地情况。需求方面，下游硅片厂价格不断走弱且自身供应宽松，对多晶硅价格意愿低迷。库存方面，多晶硅工厂库存连续六周积累至31.6万吨，环比增加0.3万吨。综合而言，行业库存不断积累，弱现实逻辑得到强化，压制期价上方空间，但仍需警惕减产消息带来利多刺激，主力合约 PS2611参考区间（34000，40000）。
工业硅：供减需弱，成本坚挺
9月11日，主力合约 Si2611价格下跌，收于8605元 / 吨，较上一收盘价跌2.44%。现货端，上周个别地区个别规格现货价格上涨100元/吨。供应方面，整体开工率边际增加1.9%至27.9%，新疆大厂维持减产，而甘肃恢复9台、内蒙恢复1台、四川恢复2台，因此整体开工略微回升。需求方面，近期多晶硅周度产量持稳，但需关注行业协同减产的可能性；有机硅单体厂本周平均开工率为59.86%，行业继续执行协同减排；铝合金端对工业硅仍以刚需采购为主。库存方面，部分工业硅厂家工厂陆续出货，工厂库存为32.17万吨，周环比下降0.6%。综合而言，供应减产及成本坚挺为期价带来较强支撑，但需求缺乏增量及产业套保盘持续形成制约，短期价格或窄幅震荡，密切关注下游减产情况，主力合约 Si2611参考区间（8400，9000）。
（文章来源：广州期货）
