■谢若琳

　　在近日举办的“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，证监会副主席李超介绍“十五五”期间资本市场的工作时表示，将进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，健全“长钱长投”的市场机制和生态。

　　这一表态，延续了近年来资本市场投资端改革的主线，也点出了一个关键命题：资金“引得来”只是第一步，能否“留得住、投得长”，才是检验改革成色的试金石。

　　“长钱长投”是推动资本市场高质量发展、更好服务实体经济的关键抓手。近年来，相关部门密集出台配套政策，持续健全“长钱长投”制度体系，要让长钱“进得来”。2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》），明确提出扩大商业保险资金、社保基金、基本养老金等中长期资金的入市规模与配置比例。随后，修改后的《证券期货法律适用意见第18号》等相关政策渐次落地。

　　政策效应逐步显现。今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较去年底增长了12.5%。

　　资金入市只是第一步，如何让这些“长钱”真正“留得下”、穿越周期“投得长”，才是更大的考题。事实上，“长钱长投”并非新命题，而是一条持续推进、久久为功的改革主线。近年来，从拓宽入市渠道到优化考核机制，从丰富产品供给到培育市场生态，一系列举措接续落地，“长钱长投”的制度框架已初步成形。可以说，“引得来”的通道大体打通，“留得下、投得长”的新课题随之摆在面前。如何让已有制度更好落地见效、让长期资金的潜能更充分释放，仍需在三方面协同发力。

　　其一，完善长周期考核机制，让管理人有底气“拿得住”。考核是指挥棒，考核周期决定投资久期。若以短期排名论英雄，再长的资金也只能被迫短线化运作。只有从制度上拉长考核周期、弱化短期排名压力，建立与长期资金属性相匹配的考核评价体系，才能真正给管理人“松绑”，让他们敢于以更长远的视角布局，经得起市场的短期波动，真正做到“拿得住、守得稳”。

　　制度的成效，已在改革落地中逐步显现。《实施方案》出台后，公募基金、国有商业保险公司三年以上长周期考核机制先后落地，考核体系从过去偏重年度短期指标，转变为“当年度+3年周期+5年周期”相结合的模式。考核“尺子”拉长了，资金的“久期”才稳得住。

　　其二，丰富适配长期资金的产品与工具，提供多元配置选择。长钱需要“好标的”和“好载体”。权益类基金、REITs、指数化投资等产品，各有其风险收益特征和配置价值，能够满足长期资金多元化、跨周期的配置需求。持续丰富产品供给、优化工具设计，让长期资金进得来、配得开、投得顺，是把“长钱”留在市场的重要一环。

　　其三，培育良好的市场生态，让长期持有真正“划得来”。长期资金愿不愿意来、留不留得住，最终取决于市场的回报预期和制度环境。这就要通过强化分红回报，让投资者共享企业成长红利；通过提升上市公司质量，夯实价值投资的根基；通过严厉打击财务造假和违规减持，让违法违规者付出应有代价，切实保护投资者合法权益。唯有如此，长期资金的“获得感”才能不断增强，“长投”才不只是理念，而是看得见、算得清的现实选择。

　　“长钱长投”是投资端、融资端改革相互配合的系统工程。让长钱“进得来”，靠的是拓宽来源、畅通渠道、创新入市方式；让长钱“留得下”，靠的是拉长考核、优化生态、稳定预期。这既需要制度上的“硬约束”，也需要生态上的“软环境”。

　　可以预期，随着“长钱长投”机制不断完善、生态日益优化，一个更加稳健、更有活力、更具吸引力的资本市场必将加快形成，可以更好地服务实体经济高质量发展、助力居民财富实现保值增值。

（文章来源：证券日报）