通胀数据超预期，金银大幅下挫
周四国际贵金属期货价格大幅下挫，COMEX黄金期货跌2.29%报4358.50美元/盎司，COMEX白银期货跌6.64%报64.09美元/盎司。美国8月PPI同比上涨5.4%超预期，美联储加息预期骤升，再加上美国铜关税计划陷入停滞的消息使得国际铜价应声重挫，也拖累了贵金属价格走势。昨晚公布的美国8月PPI同比上涨5.4%、高于预期的5.3%，核心PPI同比升至4.6%，美联储观察工具显示，交易员目前预计美联储下周加息的概率为70%，高于数据公布前的62%。欧洲央行周四进行年内第二次加息，将存款便利利率上调25个基点至2.50%，为年内第二次加息，并同步上调明后两年通胀预期。市场押注欧央行明年年中前再加息3次，报道称官员考虑最快10月。地缘方面，也门胡塞武装攻占红海港口城市穆哈并进入哈尼什群岛，逼近曼德海峡，布伦特原油突破每桶107美元创5月下旬以来新高。购金大户波兰央行8月稳步增持黄金至648吨，重申700吨目标。
美国通胀数据超强，使得加息预期骤升，叠加美国铜关税计划陷入停滞的消息使得铜价重挫，市场风偏下降，共同压制贵金属价格走势。继续关注今晚将公布的美股CPI数据对美联储货币政策路径的影响。目前央行购金回暖，以及投资资金回流都对贵金属价格形成支撑，认为金银下方空间有限，操作上以回调后逢低做多为主。
铜
中东局势升级，铜价大幅调整
周四沪铜主力冲高回落，伦铜升至14800美金后大幅回落，国内近月B结构走扩，周四国内电解铜现货市场交投谨慎，内贸铜对当月升水85元/吨，昨日LME库存降至23.4万吨，COMEX库存维持76.7万吨。宏观方面：胡塞武装沿也门红海海岸展开快速攻势，目前已控制红海沿岸城市穆哈、红海战略要地哈尼什群岛，有消息称本轮行动是在伊朗军方的指导下发起，旨在扩大美伊冲突的战区范围，曼德海峡船只通行告急，中东局势迅速升温，全球资本市场风险偏好回落。产业方面：加拿大矿企Canterra Minerals公布旗下位于纽芬兰省布坎斯的Lundberg铜铅锌矿床探测结果，现有露天矿坑范围内指示资源量为1679万吨，平均品位为铜0.42%、锌1.53%、铅0.64%、银5.69克/吨和金0.07克/吨。
胡塞武装沿也门红海海岸展开新一轮攻势，有消息称本轮行动是在伊朗军方指导下发起，旨在扩大美伊冲突的战区范围，曼德海峡船只通行告急，中东局势迅速升温，叠加美国PPI同比增速回升，欧央行不出意外的加息25个基点，全球资本市场风险偏好回落；基本面来看，铜矿供应趋紧，全球库存延续结构性错配，高铜价抑制下游需求，国内现货交投乏力升水下滑，整体预计铜价短期将转入调整，等待企稳反弹信号。
宏观逆风，沪铝回调
周四沪铝主力收24560元/吨，跌0.29%。LME收3274.5美元/吨，跌2.54%。现货SMM均价24560元/吨，持平，贴水20元/吨。南储现货均24800元/吨，持平，升水220元/吨。据SMM，9月10日，电解铝锭库存79.6万吨，环比减少0.6万吨；国内主流消费地铝棒库存15.3吨，环比增加0.25万吨。宏观面：美国8月PPI同比上涨5.4%，高于市场预期的5.3%。核心PPI同比上涨4.6%，符合市场预期。数据公布后，利率市场押注美联储9月加息的概率超过70%，并完全定价最迟10月再次加息。国际油价大涨，美、布两油双双涨约8%。也门胡塞武装占领红海战略要地哈尼什群岛，攻占也门西南部塔伊兹省战略要地、红海港口城市穆哈。欧洲央行决定将三大关键利率均上调25个基点，符合市场预期。
美国8月PPI超预期推升美联储加息预期，欧洲央行同步加息，叠加白宫铜关税政策预期降温引发有色金属集体下挫。产业基本面依旧有支撑，国内电解铝运行产能增量空间几乎为零，铝水比例升至78.78%，可流通铝锭持续收紧。电解铝社会库存降至79.6万吨，去库趋势延续，海外保持低库存。短时宏观情绪主导预计震荡回调，日内下测24000元/吨支撑，后续关注今晚CPI数据进一步指引。
氧化铝
过剩压制，成本支撑，氧化铝震荡
周四氧化铝主力合约收2758元/吨，跌1.18%。现货氧化铝全国均价2689元/吨，持平，升水1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格350美元/吨，持平。上期所仓单库存26.7万吨，持平，厂库9300吨，持平。
氧化铝全国运行产能达9925万吨，开工率82.2%，周产量171.8万吨，全国氧化铝厂库存123万吨、社会库存606万吨，延续累库态势。成本端虽有海运费和国内煤炭价格上涨带来的情绪提振，但铝土矿进口量同比大增、港口库存偏高，若运费上涨无法逆转矿石过剩格局，成本实质提升有限。整体氧化铝处于供应过剩压制及成本支撑博弈格局，保持低位筑底震荡走势。
铸造铝
缺乏独立驱动，跟随沪铝区间偏弱震荡
周四铸造铝合期货主力合约收23720元/吨，跌0.29%。SMM现货ADC12价格为24450元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23900元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2360元/吨，持平。佛山破碎生铝精废价差1320元/吨，持平。交易所库存2.3万吨，减少30吨。
铸造铝合金缺乏独立驱动，短期内仍以跟随电解铝波动为主，成本底较为明确，相对沪铝抗跌。但库存拐点未现之前，上行也相对滞涨，整体仍保持区间震荡。
锌
加息预期升温，锌价高位调整
周四沪锌主力ZN2610合约日内冲高回落，夜间低开下行，伦锌大跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在27495~27830元/吨，对2610合约贴水60元/吨。下游畏高情绪持续，询价采购意愿依旧较差，现货交投清淡，升贴水维持弱势。SMM：截止至本周四，社会库存为21.82万吨，较9月3日减少1.46万吨，较9月7日减少0.39万吨。加拿大Salazar更新厄瓜多尔多金属项目建设进度，该项目探明+控制资源量1140万吨，品位为1.85%铜，2.11克/吨金，2.42%锌，0.22%铅。设计处理量66.6万吨/年，预计2027年7月投产，矿山寿命11.5年。Nicola Mining完成银铅锌矿评估推进2027年复产。
整体来看，欧洲央行宣布加息25基点，叠加美国通胀小幅超预期，美联储9月加息预期再度升温，抑制市场风险偏好。国内锌锭持续出口，锌锭社会库存延续回落，但绝对价格居高不下，抑制下游消费，初端企业采买保持观望。宏观风险增大，同时临近LME09合约交割，流动新缓解预期升温，短期锌价高位调整走势。
铅
炼厂挺价提振，消费一般构成压制
周四沪铅主力PB2610合约期价日内窄幅震荡，夜间冲高回落，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅报16170-16240元/吨，对沪铅2610合约升水20-80元/吨。偏北方地区挺价情况较南方更突出，主流产地电解铅炼厂厂提货源报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生铅炼厂随行出货，偏南方地区再生精铅报价贴水大于北方，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水175-0元/吨不等出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为7.41万吨，较周一减少0.06万吨。
整体来看，部分电解铅炼厂检修，市场供应区域性偏紧，部分炼厂挺价出货，给到铅价一定支撑。但消费端改善不明显，电池企业采购依旧以长单为主，铅锭社会库存保持在相对高位，限制铅价涨幅。预计短期期价维持震荡运行，继续关注消费端变化。
Eramet采矿作业重启，镍价下挫
周四沪镍主力窄幅震荡，伦镍调整至16600美金一线寻求支撑。宏观方面，胡塞武装沿也门红海海岸展开快速攻势，目前已控制红海沿岸城市穆哈、红海战略要地哈尼什群岛，有消息称本轮行动是在伊朗军方的指导下发起，旨在扩大美伊冲突的战区范围，曼德海峡船只通行告急，中东局势迅速升温，全球资本市场风险偏好回落。基本面来看，昨日金川镍升水升至2300元/吨，进口镍贴水0元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1092.5元/镍点，较上一日下降4.5元/镍点。企业动态方面：印尼Eramet公司宣布，在经过4个月的维护保养后，PT Weda Bay Nickel (PT WBN) 的采矿作业在获得印尼当局的授权后重新启动。
中东局势升级压制宏观风险偏好，有色金属板块承压回落。基本面上，印尼Eramet在经过4个月的维护保养后获得印尼当局的授权后重新启动，矿价存在一定的回落预期，硫磺现货溢价高位运行，成本端仍有支撑；下游方面，不锈钢厂旺季来临排产回升，三元前驱体及正极企业低位补库意愿较强，电镀及合金行业消费趋于回暖，但在海外宏观风偏承压背景下，预计镍价短期将维持低位弱震荡。
锡
市场交投谨慎，锡价承压震荡
周四沪锡主力SN2610合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦锡收跌。现货市场：小牌对10月平水-升水500元/吨左右，云字头对10月升水500-升水1000元/吨附近，云锡对10月升水1000-升水1500元/吨左右。
整体来看，美元走强，有色普跌，锡价承压运行。基本面未有新增矛盾，下游消费维持疲软，逢低采购为主，但原料端维持紧缺，冶炼企业提产驱动不足，社会库存维持低水平，托底锡价。短期期价走势锚定宏观，临近美国通胀数据及美联储利率会议，市场交投氛围谨慎，预计锡价承压震荡，下方关注震荡区间下沿支撑。
碳酸锂
基本面变化不大，碳酸锂维持震荡
周四碳酸锂主力合约收于141300元/吨，跌0.52%。盘面资金流入，日增仓+3280。现货市场价格下行，SMM电碳价格-1000元/吨，工碳价格-500元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下行5美元/吨至2160美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下行60元/吨至13315元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下行20元/吨至4280元/吨。仓单合计49264手（-533手）。
基本面上，供应端来看，海外锂矿到港量增加，锂矿石价格持续下降，成本支撑减弱，预计9月碳酸锂产量将环比上涨。需求端，储能仍然处于高景气周期，新建项目的暂缓更多是为了预防产能过剩，而非限制已有需求的增加。库存去化不及预期，但对于第三方机构新库存数据解读上，市场存在较大分歧。预计碳酸锂回归震荡。
工业硅&多晶硅
关注未来供应减量兑现，双硅震荡
周四工业硅主力收于8745元/吨，跌1.30%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9350和9500元/吨，#421硅华东平均价为9600元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计33482手（-12手）。多晶硅主力收于36715元/吨，跌1.98%，N型多晶硅颗粒硅在39.5元/千克，N型多晶硅复投料在40.8元/千克，N型多晶硅致密料在40.2元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计24310手（+110手）。
基本面来看，工业硅供应端新疆大厂东部产区减产落地，可关注西部是否有新增开炉量，需求端变化有限，9月或出现库存边际去化的情况。工业硅在消化完利多后，维持震荡。多晶硅方面，供给端反内卷让价格不再加速下跌，同时现货端出现向上报价的情况，需求端普遍选择观望，组件端维持压价，买卖双方僵持，后续需跟踪上中下游顺价情况，多晶硅预计维持震荡。
（文章来源：铜冠金源期货）
