中证转债指数再创年内新低。

　　9月10日，中证转债指数收跌0.58%，报479.48点，续写今年以来最低收盘位。下半年至今，中证转债已累计下跌4.92%，距离5%关口仅一步之遥，而上半年这一指数尚录得约2.5%的正收益。

　　转债市场持续低迷直接冲击重仓转债资产的固收+基金业绩。

　　财联社根据Wind数据统计，在半年报披露可转债持仓的1070只固收+基金（合并口径）中，可转债市值占基金资产净值比例越高的产品，年内收益整体表现越弱。其中31只转债仓位超50%的产品中，8月至今仅5只取得正收益，有产品年内回报已跌超17%。

　　高转债仓位业绩反噬 31只产品8月至今不足两成盈利

　　从业绩表现来看，转债持仓比例与收益的负相关性在今年下半年尤为凸显。Wind数据显示，东方民丰回报赢安A半年报披露可转债市值占基金资产净值比达46.41%，截至最新净值数据，今年以来回报率为-17.48%，相对前期高点回撤幅度达26.69%，是1070只产品中表现偏弱的固收+产品之一。

　　在转债市值占净值比例超过50%的31只基金中，业绩分化同样显著。永赢双利A以96.25%的转债仓位位居所有产品首位，今年以来回报为-0.06%，接近盈亏平衡，7月至今下跌4.44%，8月至今回撤3.31%；光大中高等级A转债仓位达93.83%，年内回报3.57%，7月至今上涨3.16%，8月至今下跌1.73%，在高仓位产品中表现相对稳健。

　　但多数高转债仓位产品未能躲过市场调整。金鹰元丰A转债仓位82.67%，7月至今回报暴跌19.25%，年内回报-2.49%，相对前期高点回撤幅度达19.25%；新华安享惠金A转债仓位68.64%，7月至今下跌16.08%，年内回报-1.54%，最大回撤同样达到16.08%。此外，长盛积极配置A、民生加银增强收益A等产品也因较高的转债仓位出现较大幅度回撤。

　　有固收投资人士表示，今年上半年转债市场行情向好时，不少固收+基金通过提升转债仓位来增厚收益，部分产品转债占比甚至远超传统固收+的常规仓位区间。但下半年随着权益市场波动加剧、转债估值持续压缩，高仓位策略反而放大了组合波动，“很多产品名为固收+，实际转债仓位接近权益基金，收益波动自然也上去了。”

　　机构建议轻仓等待配置窗口

　　针对转债市场的持续调整，中信建投固收团队在最新发布的9月转债展望报告中指出，虽然转债资产的高估值在供需严重错配下仍有持续存在的基础，但当前估值依然处于历史高位，整体配置时机仍需等待，建议投资者以轻仓交易为主。

　　中信建投固收首席曾羽表示，当前转债市场供需失衡格局依然是主导估值的核心因素。一方面，固收+基金资产净值持续增长，2026年二季度规模已突破3.5万亿元，为转债资产带来持续的配置需求；另一方面，转债市场受赎回、到期等因素影响，存量规模持续下行，截至2026年8月末，转债资产债券余额已不足4800亿元。供需两端的错配，令转债估值长期处于历史高位。

　　值得关注的是，10月份之后转债市场将进入到期高峰。中信建投认为，大量个券集中到期既可能导致短期限转债估值出现压缩，也可能推动新上市转债的估值中枢进一步提升，9月需重点关注期限估值的结构性变化。

　　中金公司也提醒，在转债高估值环境下，不少机构资金更偏好通过转债ETF灵活博弈，转债与固收+基金在机构“间接配置权益”的维度上存在天然的竞争关系。

　　在多位市场人士看来，在转债估值处于高位、市场波动加大的背景下，固收+基金的转债投资策略正从“重仓博取超额收益”逐步转向“轻仓控制回撤风险”。普通投资者选择固收+产品时，需关注其转债仓位中枢和波动特征，避免因转债占比过高导致产品风险收益特征偏离自身投资预期。

（文章来源：财联社）