“老登守着白酒地产跌不停，小登追着AI算力翻倍涨。”这句上半年爆火出圈的调侃，在下半年迎来了戏剧性的反转。

　　自7月初至今，以农业为首的老登板块持续走强——其他种植业、种子、粮油加工（申万三级行业）下半年涨幅均超44%，黄金、石油石化、煤炭、银行等同步走强；而光模块、通信、机器人等上半年热门小登赛道持续调整。“不必站在光里，不妨看看田里”成为当前市场最热门的话题之一。

　　业内人士认为，上半年的极致分化有其深层结构。公募基金对科技股的持仓集中度创下历史新高，多只头部主题基金前十大重仓集中度突破90%，数只算力核心基金仅覆盖十余只光模块、服务器龙头。大量均衡型基金发生风格漂移，抛弃白酒、家电等传统持仓，全额切换至AI赛道。公募、私募、北向与散户资金高度重合下，申万三级行业间最大涨幅差超过200个百分点。

　　下半年风向骤变，是多重力量共振的结果。世界气象组织确认150年来最强厄尔尼诺事件已出现，联合国粮农组织预测2026年全球粮价指数上涨8%—10%，中金公司判断农产品板块正式迎来周期拐点。叠加猪周期产能去化、地缘冲突下黄金石油的避险属性，老登行业迎来基本面与估值的双重修复。

　　切换的本质是市场逻辑的重构。当TMT板块交易拥挤度进入95%以上历史分位，存量博弈下抱团触及流动性上限，资金终将从过度拥挤的赛道撤离，涌向交易阻力极低的估值洼地。从“光”到“田”，或许正说明，市场没有永远的主线，只有不断重估的性价比。

（文章来源：东方财富研究中心）