金银窄幅震荡，等待进一步指引
周一贵金属期货价格小幅回调，COMEX黄金期货收跌0.55%报4452美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.1%报66.815美元/盎司。市场在继续消化上周五发布的美国就业数据强劲，但通胀数据落地前，市场保持相对谨慎。上周五发布的美国就业数据强劲，提振了市场对美联储本月加息的预期。美联储观察工具显示，交易员认为美联储下周政策会议上加息的可能性为60%，而周五就业数据公布前，这一概率为50%。投资者仍在等待本周将公布的美国CPI、PPI关键的通胀数据，以进一步了解货币政策前景。周末美国和伊朗的互相袭击海上船只，推动油价上涨，通胀担忧依然高涨。与此同时，伊朗表示将在未来几天宣布在波斯湾设立新的禁航区，并公布霍尔木兹海峡新航道的地图。伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗与阿曼就划定霍尔木兹海峡安全海上通道的谈判已经取得重大实质性进展。中国央行连续22个月增持黄金，8月购金节奏进一步加快。数据显示，截至2026年8月末，中国外汇储备规模为34383亿美元，较7月末上升195亿美元，升幅为0.57%；黄金储备规模达7673万盎司，环比增加65万盎司。
虽然上周五公布的强劲的非农就业数据使得美联储9月加息的预期有所强化，但本周美国CPI、PPI数据或使得市场对美联储货币政策路径重新校准，9月17-18号的利率决议仍存在较大不确定性，市场保持相对谨慎，短期金银走势或维持震荡，等待通胀数据落地给予进一步指引。
关税预期发酵，伦铜刷新历史新高
周一沪铜主力偏强震荡，伦铜升至14500美金上方，国内近月B结构走扩，周一国内电解铜现货市场成交乏力，内贸铜对当月升水225元/吨，昨日LME库存升至 23.6万吨，COMEX库存升至76.6万吨。宏观方面：自美国商务部向特朗普政府提交调查报告，并计划将于2027年起对精铜征收15%的进口关税，或将于2028年提升关税税率至30%，市场仍不断计入关税预期定价，叠加全球供需长期错配以及美国战略性储备铜库存，可再生能源及AI新基建提供消费增长预期，海外资本继续看好铜价未来走势。产业方面：江铜旗下的宏源铜业年产30万吨电解铜扩建项目进入环评报批前公示阶段。
当前市场仍在计入关税预期定价，叠加全球供需错配以及美国战略性储备铜库存，可再生能源及AI新基建提供长期消费增长预期，资本市场看好铜价未来走势；基本面来看，2026年铜精矿供应增速或不足1%，主产国铜产量同比下滑，非美地区紧平衡加剧，国内社会库存延续探底，预计铜价短期将延续震荡上行。
美指回落支撑，铝价震荡偏强
周一沪铝主力收24420元/吨，涨0.18%。LME收3312.5美元/吨，涨0.5%。现货SMM均价24410元/吨，涨50元/吨，升水20元/吨。南储现货均24570元/吨，涨50元/吨，升水180元/吨。据SMM，9月7日，电解铝锭库存80.2万吨，环比减少1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存15.05吨，环比增加0.85万吨。宏观面：伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗与阿曼就划定霍尔木兹海峡安全海上通道的谈判已经取得重大实质性进展。
隔夜宏观消息清淡，美元指数受日元走强拖累失守99关口，美元走弱对以美元计价的LME铝构成支撑。基本面方面，LME铝库存已降至24.45万吨的历史极低水平，国内铝锭延续去库态势，供给端偏紧格局未改。投影机沪铝短期震荡偏强格局延续。
氧化铝
供应压力仍大，氧化铝低位震荡
周一氧化铝主力合约收2735元/吨，跌0.47%。现货氧化铝全国均价2689元/吨，持平，贴水8元/吨。澳洲氧化铝F0B价格350美元/吨，持平。上期所仓单库存24.9万吨，减少1500吨，厂库9300吨，持平。
氧化铝期价上周反弹，但现货跟涨乏力。供应端压力未减，成本端矿石利好消息支撑有余反弹不足。氧化铝在供应压力不改的情况，预计短时偏弱震荡难以转变。
铸造铝
成本支撑需求若修复，铸造铝偏强震荡
周一铸造铝合期货主力合约收23670元/吨，涨0.02%。SMM现货ADC12价格为24300元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23700元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2321元/吨，跌6元/吨。佛山破碎生铝精废价差1260元/吨，跌6元/吨。交易所库存2.3万吨，增加60吨。
铸造铝需求端未见明显改善，压铸企业备库谨慎，社会库存近期转向小幅累库，淡季需求偏弱下库存压力边际显现。成本端国产及进口废铝皆偏紧，废铝价格易涨难跌，成本支撑与需求疲软博弈，铸造铝保持区间震荡。
锌
国内持续去库，锌价高位偏强
周一沪锌主力ZN2610合约日内震荡偏强，夜间延续上行，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26850~27195元/吨，对2610合约贴水50元/吨。锌价再度上涨，下游畏高情绪加剧，询价接货意愿一般，市场交投清淡，升贴水维稳。SMM：截止至本周一，社会库存为22.21万吨，较上周四减少1.07万吨。
整体来看，受日元走高的影响，美元指数承压下行，锌价偏强。市场等待本周美国通胀数据，进一步判断美联储货币政策路径。美伊冲突升级，国际油价偏强，抑制市场风险偏好。基本面偏强，随着锌锭出口交仓增多，社库锌锭库存持续去库，增强资金做多信心。海外LME0-3结构维持偏强，且LME注销仓单占比偏高，近月流动性担忧未完全消除。短期宏观压力尚存，基本面偏强，宏微观拉锯，预计锌价高位偏强运行。
铅
基本面多空交织，铅价区间震荡
周一沪铅主力PB2610合约期价日内震荡偏强，夜间震荡偏弱，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏铅报16230-16325元/吨，对沪铅2610合约升水20-80元/吨。电解铅炼厂厂提货源报价略有松动，偏南方地区报价升水收窄，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-25元/吨出厂。再生铅方面，市场流通货源亦少，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-50元/吨出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为7.47万吨，较上周四增加0.36万吨。
整体来看，基本面多空交织，部分电解铅检修，供应区域性紧张，叠加下游存在中秋、国庆前备货需求，消费存边际改善预期，但是再生铅炼厂逐步复产，且铅锭进口窗口维持开启，消费未大范围改善，使得铅锭社会库存延续小幅累增的状态。短期预计铅价维持震荡格局，持续关注消费端改善情况。
供需双弱，镍价偏弱震荡
周一沪镍主力窄幅震荡，伦镍调整至16600一线寻求支撑。基本面来看，昨日金川镍升水升至1650元/吨，进口镍贴水100元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1105.5元/镍点，较上一日下降3.5元/镍点。高频数据方面：2026年8月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计17.45万吨，环比+4.52%。中高镍生铁产量16.83万吨，环比+4.64%。2026年1-8月中国&印尼镍生铁总金属产量129.49万吨，同比降幅7.28%，其中中高镍生铁镍金属产量124.83万吨，同比-7.28%。8月中国镍生铁实际产量金属量2.76万吨，环比-4.35%。中高镍生铁产量2.14万吨，环比降幅5.89%；低镍生铁产量0.61万吨，环比+1.44%；2026年1-8月中国镍生铁总产量20.09万吨，同比+9.34%，其中中高镍生铁镍金属产量15.44万吨，同比+15.58%。
中东局势反复，油价高位震荡压制市场风偏；基本面上，受地缘风险导致的原料物流不畅、镍矿及中间品供应收紧，叠加辅料成本上升，华东、华南地区产量释放不及预期，存在普遍减产，部分厂家已主动调整产线，转产经济性更好的硫酸镍，或选择暂停生产以规避亏损。政策端，印尼能矿部确认2027年采矿RKAB将继续维持年度报告制度，未恢复三年期方案，此外，受厄尔尼诺现象影响，降雨减少威胁依赖水电站的镍冶炼厂电力供应，电解镍生产成本有所抬升；下游方面，不锈钢迎来金九银十消费旺季，三元前驱体企业仍履约月度长协为主补库动能有限，电镀及合金订单消费相对乏力，预计镍价短期将维持低位震荡。
锡
锡锭周度去库，期价下方存支撑
周一沪锡主力SN2610合约日内震荡偏强，夜间冲高回落，伦锡震荡偏强。现货市场：小牌对10月平水-升水400元/吨左右，云字头对10月升水400-升水700元/吨附近，云锡对10月升水700-升水1000元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为7892吨，周度减少459吨。云南及江西两省炼厂周度开工率为68.14%，周度增加3.76%。
整体来看，市场消化美国强劲就业数据的影响，美元小幅回落，利好锡价走势修复。基本面多空交织，银漫矿业选厂将于9月3日复产，但采区尚未复产，叠加缅甸年内锡矿供应难有超预期释放，原料供应维持偏紧，加工费低位维稳。国内精炼锡炼厂周度开工环比小增，上方空间受到刚性约束，下游逢低补库，锡锭周度转为去库459吨，低库存支撑逻辑强化。短期锡价走势依旧锚定宏观，美联储货币政策及美伊局势均具不确定性，预计期价高位震荡格局为主。
碳酸锂
隐性库存显性化，碳酸锂偏弱震荡
周一碳酸锂主力合约收于142200元/吨，跌3.29%。盘面资金流入，日增仓+2366。现货市场价格下行，SMM电碳价格-4500元/吨，工碳价格-4000元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下行20美元/吨至2255美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下行600元/吨至14250元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下行225元/吨至4600元/吨。仓单合计46898手（+1509手）。
基本面上，供应端来看，津巴布韦锂矿逐步到港，相关产线检修结束恢复满产，部分锂矿石新产线维持爬产，供应宽松预期逐步兑现。需求端，锂电需求预期出现下修，虽然锂电池总排产预计环比增长5-7%，但是部分电池厂下调三元锂排产以保障磷酸铁锂生产，使得碳酸锂需求增长性遭到质疑。库存去化不及预期，SMM启用新货权库存统计口径后，总库存量翻倍，隐性库存显性化，供给偏紧逻辑弱化，带来锂价回调。预计碳酸锂维持偏弱震荡。
工业硅&多晶硅
回归基本面，双硅震荡
周一工业硅主力收于8710元/吨，跌1.53%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9300和9450元/吨，#421硅华东平均价为9600元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计33518手（+0手）。多晶硅主力收于37065元/吨，跌1.89%，N型多晶硅颗粒硅在39.5元/千克，N型多晶硅复投料在40.75元/千克，N型多晶硅致密料在40.2元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计24330手（+280手）。
基本面来看，工业硅供应端，甘肃、内蒙、四川、宁夏等地由于电力成本减停产，最大变量在于新疆大厂东部产区停炉32台，若长时间停产，则供给将环比下滑，需求端多晶硅、有机硅、硅铝合金表现平平。工业硅预计维持震荡。多晶硅方面，近期会议未有有效信息出炉，多晶硅回归基本面，供应端由于前期停产检修基地复产，产量预计小幅增加，需求端硅片排产回升，电池片开工稳定，组件增量有限，终端光伏装机表现低迷，库存去化难度大，预计多晶硅维持震荡。
（文章来源：铜冠金源期货）
