新华财经北京9月7日电（记者郝健） 近期，从覆铜板、MLCC到模拟芯片，电子制造产业链密集涨价。部分基金经理认为，本轮涨价由AI服务器建设带来的需求结构变化驱动，高端产能紧缺与供给弹性有限共同推高上游价格。当前AI产业链呈现明显上下游利润分化格局，上游硬件企业利润持续兑现，下游应用端却陷入盈利困境。

　　涨价函密集落地

　　近期，电子制造链条多环节密集调价。覆铜板环节，南亚塑胶上调CCL及半固化片价格；建滔积层板下发年内第七份涨价函；受铜箔、玻璃纤维成本上涨影响，松下上调部分产品价格，最高涨幅达30%。在被动元件领域，太阳诱电9月再度上调MLCC价格，三星电机于8月将MLCC出货价上调30%。在模拟芯片环节，市场渠道流出德州仪器年内第三轮涨价预告函，亚德诺下发通知即将开启年内第二轮涨价。

　　原材料成本上涨是直接推手，而需求端成为更深层的原因。针对本轮涨价潮，鹏扬基金的基金经理章宏帆表示，涨价潮由AI服务器建设带来的需求结构变化向整条供应链传导。他认为，涨价扩散主要有三层原因：AI设备总量增长带来材料需求增量；单台设备材料规格升级提升单位价值量；高端产能被优先分配后，普通产品供给相对收缩。同时，新增产能需经历设备投入、客户认证与良率爬坡，短期供给弹性有限。

　　宝盈基金的基金经理倪也表示，随着算力需求不断提升，AI服务器向更高功耗、更高带宽、更复杂互联的方向演进，对材料、设备和元器件提出了更高要求。未来或许会看到从芯片、元器件、材料到设备制造的AI算力全链条价值重估。

　　AI服务器对高频高速、低损耗、高功率密度材料的需求增加，正在改变电子制造业的供需结构。财通基金的基金经理金梓才表示，随着AI产业的基本盘越来越大，显著拉动了各个环节的增长斜率，进而导致各个上游环节出现了涨价弹性。

　　上下游利润分化

　　金信基金的基金经理孔学兵观察到，AI产业链似乎正在经历一场结构性分化，上游计算和存储资源价格因供给刚性约束持续通胀，下游Token（词元）消费价格因大模型能力提高与市场竞争加剧而持续承压。

　　从最新财报看，上游环节正在兑现利润。海力士、三星电子、美光科技营收均大幅增长。国内DRAM龙头长鑫科技上半年营收同样靓丽。在覆铜板环节，巨头公司生益科技、建滔、南亚新材上半年营收增长势头引人关注。

　　与此同时，下游应用端面临着“规模不经济”困境。近期，数据服务商Silicon Data发布的大语言模型Token支出指数首次跌破每百万Token/1美元关口，报0.97美元，创该指数推出以来的最低纪录。

　　东兴基金权益投资部认为，AI应用层面商业模式尚不清晰，用户付费意愿不足，企业端投入产出比缺乏保障，C端产品易陷入免费竞争，行业整体盈利路径尚未明朗。

　　对于上游持续涨价是否开始阻碍下游应用商业化，章宏帆认为，上游涨价已对下游构成一定门槛，但尚未普遍阻断应用商业化。受影响最大的是低客单价、低频使用、长上下文和大量重复调用的应用，它们难以将算力成本转嫁给用户。下游的应对手段包括使用更小更便宜的模型、模型路由与缓存、限制免费额度、优先发展能直接节省人工或提高转化率的垂直场景。算力涨价会淘汰一批缺乏商业闭环的应用，但也会推动行业从“模型展示”转向对单位经济性和真实ROI(投资回报率）的考量。

　　睿远基金的基金经理赵枫认为，随着应用发展，产业内价值分配必然在上游硬件与下游应用之间发生变化，应用价值占比将逐步提升。

　　利润格局或改变

　　上游的景气度，还能持续多久？资金流向提供了直观的信号。只是，信号本身也充满了矛盾。上周，跟踪上证科创板芯片指数的相关ETF净流入26.76亿元，跟踪科创半导体材料设备指数的相关ETF净流入12.9亿元；拉长到月度，7月跟踪上证科创板芯片指数和科创半导体材料设备指数的ETF分别净流入153.87亿元和431.47亿元，8月前者净流出15.32亿元，后者净流入5.74亿元。

　　主动基金层面的操作同样呈现分歧。张海啸管理的永赢先锋半导体智选三季度以来增持兆易创新近30万股，同时减持君正股份、江波龙、佰维存储；祁禾管理的易方达高端制造和张明昕管理的华商均衡成长均加仓三环集团，金梓才管理的财通成长优选则减仓三环集团。

　　对于后市，章宏帆表示，当前利润向AI产业链上游集中的格局短期仍将维持，高端硬件瓶颈尚未完全缓解。随着供给释放和硬件标准化，利润率大概率会从极端水平回落，但不会平均分配给所有环节。真正能够留住利润的，仍是稀缺设备、关键材料、平台入口和高黏性应用。

　　章宏帆认为，目前AI产业链大致处于“高景气已被确认、长期空间仍在定价、部分环节开始进入业绩验证”的阶段。市场已经不再只交易AI需求预期，而是开始关注订单兑现、产能利用率、现金流和利润率。

　　赵枫表示，未来算力需求仍将保持较快增长，但增速受制于人机协作程度与工作流改造进度。硬件效率提升与软件工程优化正在推低单位算力成本，供需关系可能从全产业链紧缺步入不同环节分化阶段，AI产业链利润分配将在不同环节和上下游之间发生结构性变化。

（文章来源：新华财经）