2026年上市券商半年报收官，43家A股上市券商中，40家披露的另类投资子公司里有36家实现盈利，41家披露的私募子公司里有34家实现盈利。

　　例如，国泰海通证裕投资以65.07亿元净利润居首，占母公司归母净利润的32.12%。随着科创板强制跟投制度步入第七年，叠加上半年盛合晶微、电科蓝天、大普微、联讯仪器等千亿市值硬科技项目密集上市，券商科创投资从“隐性资产”走向利润表前台，成为拉动券商业绩的关键变量。

　　浮盈集中释放

　　科创板跟投制度规定，保荐机构另类子公司按发行规模2%至5%分档参与跟投，锁定期24个月。这一制度设计在2026年上半年迎来兑现高峰。

　　东吴证券研报显示，截至2026年上半年末，券商科创板累计跟投投入资金近350亿元，最新持有市值近1000亿元（假设解禁后未出售），其中CR5占比近七成。

　　头部券商的项目储备与退出节奏决定了收益厚度。国泰海通证裕上半年新增及追加投资硬科技项目21个，投资金额10.85亿元，存续项目206个、投资成本197.71亿元，科创板累计跟投近70亿元位居行业第一。

　　招商证券招证投资上半年营业收入69.70亿元、净利润52.20亿元，报告期内新增投资2.75亿元、退出金额3.6亿元，已投项目大普微、长鑫科技分别登陆创业板、科创板。中信证券投资上半年净利润19.75亿元，同比大增767%；中信建投投资净利润13.17亿元，同比增长375%，新增投资投向新质生产力方向。

　　中小券商也在这一轮行情中实现突围。长江证券创新投资上半年净利润9.01亿元，同比增长363.9%，占母公司归母净利润的28.22%；华安证券华富瑞兴净利润5.34亿元，同比大增830%，叠加私募平台华安嘉业5.71亿元净利润，两类业务合计贡献公司归母净利润的52%。

　　业内人士表示，上半年科创股权投资成为券商业绩强劲催化剂，但这只是趋势的开始，而非终点。2026年下半年仍有宇树科技、长江存储、超聚变、蓝箭航天等大型科创项目IPO，将持续为券商直投带来账面盈利。

　　自有资金模式放大业绩弹性

　　2026年上半年，41家上市券商另类子公司合计实现净利润202.75亿元，多家同比增幅达数倍。这一爆发式增长与另类子公司的商业模式直接相关：与私募子公司承担GP角色、需与外部LP分成不同，另类子公司通常以券商自有资金出资，做直投和科创板跟投，大多为全资子公司，项目退出收益全额计入母公司报表，无需对外分成。据统计，在近30家券商样本中，业绩排名前五的另类子公司合计净利润占样本总额的81%，收益集中度极高。

　　“另类投资业务在科创领域前瞻布局成效显著，跟投及一级市场投资开始步入收获期。”国泰海通副总裁、首席财务官张信军在2026年半年度业绩说明会上表示。

　　利润的集中释放推动了行业资源的系统性倾斜。2026年以来，浙商证券公告向浙商投资增资10亿元，注册资本由10亿元提升至20亿元；东方财富旗下西藏东方财富创新资本注册资本由5亿元增至10亿元；财达证券拟出资2.5亿元在北京新设另类投资全资子公司。头部券商依托资本实力采取“母基金直投”模式，中小券商则更多以LP身份通过私募基金、国资引导基金实现轻量化参与。

　　山西证券相关业务负责人表示，券商另类子公司的自有资本金、杠杆率及风险资本计提均受监管严格约束，直接股权投资业务资本消耗高、风控压力大，受限于自有资金体量，难以规模化落地直投项目；而私募子公司依托产业基金、国资引导基金的LP模式，能以更少资本金撬动更大规模社会资本。

　　这意味着，自有资金模式在放大业绩弹性的同时，也将资本金约束的短板放大，一旦硬科技项目上市节奏放缓，或解禁后股价回落，另类子公司的利润波动将直接传导至母公司报表。

　　某券商非银首席分析师认为，券商板块估值逻辑已从传统指标向资产端价值溢价延伸，市场正在重新定价券商直投业务的隐含价值，直投浮盈不仅是一次性利润增厚，更代表了券商在硬科技赛道上的生态卡位能力。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）