摘要

　　天猫正式上线AI空间站Token充值中心，首批接入阿里云、智谱、Kimi、MiniMax等大模型厂商。AI大模型从训练向推理加速演进，国内算力需求呈现快速增长态势，供需缺口持续拉大。算力租赁或将成为填补供给缺口、降低企业资本开支的核心路径。算力租赁加速爬坡迎量价齐升，板块上半年收入利润高增，资产端积极扩张，业绩弹性有望持续释放。

　　引言

　　9月3日，天猫正式上线AI 空间站（ Token充值中心），用户可直接购买多家头部大模型订阅产品。页面显示，该充值中心集合了阿里云、智谱、Kimi、MiniMax等国内头部大模型厂商的订阅服务，在售商品包括按周期订阅的Token Plan、Coding Plan以及按用量付费的充值方案，支持卡密或直充两种交付方式。

　　据信通院，AI推理需求爆发：2026年7月周度Token调用量达50.7T，较2025年增长10倍；国内日均调用量两年增长超千倍，Agent工作流驱动算力从训练转向推理主导。

　　解读

　　算力租赁是AI产业链中游的核心环节，指拥有算力基础设施的企业将搭载GPU等高性能芯片的服务器算力资源，通过云化方式以按需付费、弹性租用模式出租给有AI训练或推理需求的企业。上游供给AI芯片、服务器组件、网络设备等，下游覆盖大模型训练与推理、互联网应用、自动驾驶、金融等服务。

　　（1）AI算力供需缺口持续拉大，算力租赁或成为补缺口的核心路径

　　开源证券：AI大模型从训练向推理加速演进，国内算力需求呈现快速增长态势。随着Agent智能体、多模态大模型的规模化落地，推理侧算力需求快速增长，成为供需缺口的核心来源。中国信通院数据显示，2026年一季度国内AI算力需求同比增长417%，有效供给增速仅128%，供需缺口持续拉大。传统IDC建设周期长达3年以上，难以匹配AI算力快速迭代需求，面临“建成即落后”的扩容窘境。算力租赁以“按需付费、弹性扩容”的轻资产模式应运而生，客户无需大额资金自建GPU集群，可快速补足算力缺口并灵活调配规模与区域，或将成为填补供给缺口、降低企业资本开支的核心路径。2026年一季度算力租赁市场规模680亿元，同比增62%，全年预计突破2600亿元，高景气度持续。

　　（2）算力租赁加速爬坡迎量价齐升，上半年算力租赁收入利润高增

　　中信建投指出，AI算力全面迈入推理主导的新周期，应用端高Token密度场景爆发驱动需求激增，供给端呈现高端持续紧缺、中低端趋于结构性饱和的分化格局。地缘管制与全产业链成本上升显著抬高高端算力门槛。算力租赁加速爬坡迎量价齐升。产业从粗放扩张向高端溢价与精细运营跃迁，马太效应推动资源向头部集中。

　　华泰证券研报指出，算力租赁板块上半年收入利润高增，资产端积极扩张。算力租赁板块延续高景气，选取20家算力租赁相关公司作为样本，研究样本26H1营业收入中位数同比增速达到40.1%，反映前期投入的算力资源陆续完成交付上架，叠加下游AI算力需求持续增长，收入保持较快放量；同期归母净利润中位数同比增速达到11%，主要受益于资产利用率提升、高端算力价格支撑及固定成本摊薄。资产端看，2026H1样本公司在建工程、固定资产、使用权资产及存货平均规模分别同比增长92.7%、65.9%、128.9%和64.8%，后续有较多资源具备转化为可计费产能的空间。展望后续，我们认为伴随国内算力需求的高景气，算力租赁业绩弹性有望持续释放。

　　机构重点关注

　　1、协创数据：公司集中资源提升AI算力集群的建设、交付及运维能力，持续优化项目实施流程，强化供应链协同和质量管理，有效提升项目交付效率，缩短交付周期，带动智能算力产品及服务业务规模持续扩大。公司充分发挥服务器回收、检测、维修、再制造及部件复用方面的体系化能力，通过对服务器整机及核心部件进行专业化回收和再利用，进一步提升资产使用效率。公司逐渐具备覆盖算力基础设施、核心部件、平台能力及行业应用的全栈AI能力。业绩方面，公司2026年上半年实现营业收入125.23亿元，同比增长153.29%；归母净利润18.38亿元，同比增长325.51%。

　　2、润泽科技：AIDC需求旺盛推动公司营收亮眼高增，AIDC业务收入25.10亿元，同比增长72.97%，占公司营业收入比例从2024年的33.25%增长至44.24%。公司已快速完成香港沙岭、印尼巴淡岛两大境外核心节点布局，境外合计规划算力中心规模约600MW，正式开启全球化布局。截至2025年底，公司在全球布局九个人工智能基础设施集群，合计规划算力规模约6GW，运营规模约750MW。公司成功打造公募REIT平台，释放约45亿元流动资金。业绩方面，公司2026年上半年实现营业收入37.46亿元，同比增长50.05%；归母净利润12.03亿元，同比增长36.43%。

（文章来源：21世纪经济报道）