南方财经 21世纪经济报道记者张伟泽香港报道

　　Wind数据显示，8月南向资金累计净流入103.79亿港元，MiniMax（稀宇科技，00100）获净买入100.52亿港元，位居个股净买入榜首，阿里巴巴和腾讯同期净买入额分别为78.57亿港元和67.16亿港元。

　　MiniMax于2026年8月6日纳入港股通。港交所南向持股查询显示，截至9月2日，南向资金持有MiniMax 3280.9034万股，占其已发行股份的9.38%；8月11日该比例为4.56%。

　　股价方面，MiniMax纳入港股通首日收报297.20港元，较前一交易日上涨17.10%，随后股价继续走高，8月13日收报376.80港元；此后高位震荡回落，8月25日一度回落至299.60港元，月底重新反弹。9月3日午间股价报359.20港元，较纳入港股通首日收盘价上涨约20.86%。

　　MiniMax官方中期业绩显示，截至2026年6月30日，公司上半年收入1.16573亿美元，同比增长283.1%；开放平台及其他AI企业服务收入7390万美元，同比增长703.1%，占总收入63.4%。同期公司经调整净亏损2.93031亿美元，研发费用2.96870亿美元。

　　公司动向方面，MiniMax在8月26日中期业绩会上披露，M3.1、M3 Pro正在研发，其中M3 Pro参数规模预计提升至约3T，并将进一步加强强化学习和长程任务训练；H3开源三个多星期以来，下载量已超过2400万次，并产生超过300个公开衍生模型。

　　MiniMax创始人、董事长兼CEO闫俊杰在会上表示，8月MiniMax的ARR（年度经常性收入）超过8亿美元，To B业务约占80%。进入三季度，7月份MiniMax的词元消耗量已达到1月的20倍，企业客户和开发者数量突破200万，较2025年底增长约10倍。

　　富瑞集团8月27日发布的研报将MiniMax目标价由506港元上调至533港元，维持“买入”评级。该行认为，8月ARR超过8亿美元，高于此前预期的5.8亿美元，毛利率下半年将趋于改善，M3.1、M3 Pro及H3.1等模型的推出有望进一步带动商业化，并重申MiniMax为相关领域重点推荐标的之一。

　　对于AI企业的商业化进展，中国银河国际中国股票研究部研究分析师Lei Yang在接受21世纪经济报道记者采访时表示，现阶段投资者更应关注年度经常性收入（ARR）和毛利率，前者能够反映收入增长速度，后者则体现商业化变现效率。评估ARR质量时，还需关注其计算口径，以及ARR与确认收入、实际现金回款之间的匹配情况。按照通常定义，ARR应以近期月度收入年化计算，而不宜简单以短期周度收入外推。

　　在竞争与风险方面，Lei Yang表示，MiniMax在虚拟模型和海外收入方面更具竞争力。对于MiniMax而言，后续需要关注公司能否维持模型的领先地位，以及在增加资本开支、建设自有算力的情况下逐步提升毛利率。其认为，如何保持模型性能领先，以及如何在算力投入增加的背景下改善盈利能力，是MiniMax未来面临的主要风险。

（文章来源：21世纪经济报道）