贵金属：
隔夜外盘贵金属继续回落，Comex金银比、Nymex铂钯比继续回升。美债、美股回落，原油、VIX、美元收涨。消息面上，美国对伊朗目标发动新一轮空袭，美国总统特朗普表示，如果伊朗对此次袭击进行报复，他们将再次遭到更猛烈的打击。美联储理事巴尔表示若通胀未能迅速回落，美联储将需要提高利率。经济数据方面，美国8月ISM制造业PMI54.6，预期55.2。名义利率、盈亏平衡通胀率同步回升，实际利率基本持平对黄金影响中性。短端美德利差基本持平对美元影响中性。资金面上，黄金配置资金小幅增持，截至9月1日，SPDR持仓1046.64吨（+4.28吨），iShares持仓15359.91吨（+0吨）。投机资金减持为主，CME公布8月31日数据，纽期金总持仓41.93万手（-3440手）；纽期银总持仓10.44万手（-3890手）；纽期铂总持仓66722手（+509手）；纽期钯总持仓16335手（-760手）。领先指标北美金矿指数继续调整。技术上，贵金属调整延续，静待企稳。策略上，黄金配置头寸持有，期货多单静待企稳回补机会。
沪铜（2610）：
【市场信息】SMM1#电解铜均价110420元/吨,升水495；沪铜2610夜盘收108610元/吨，-0.83%；LME铜03收14192.5美元/吨，-0.65%。
【投资逻辑】
1.标普全球8月中国制造业PMI为51.5%，环比上升0.6个百分点，连续第九个月处于荣枯线上方。出口新订单创6个月来最快增速，制造商出厂价格年内首次下调。
2.ICSG供需：2026年1-6月，全球铜精矿产量1134万吨，同比减少12.7万吨；全球精炼铜产量1440万吨，同比增加33.9万吨；全球精炼铜消费1427万吨，同比增加32.2万吨；全球精炼铜过剩11.4万吨，去年同期过剩13.1万吨。
3.利润：周度TC为-199.84美元/吨（环比-17.70美元/吨），铜冶炼硫酸指数1583.5（-12）元/吨；铜长协TC冶炼盈3784元/吨，现货TC冶炼亏损3885元/吨。
4.库存：全球三大交易所库存合计99.04万吨，环比-1.71万吨。全球：库存/消费比超3.46%。SHFE仓单库存29766吨（-574吨），LME库存23.35万吨（-775吨）。
【投资策略】铜精矿TC加速跌至-200美元/吨附近，持续收紧。原料紧张向精铜传导，双紧格局显现。中东冲突油价上行压制风险情绪，铜价冲击11万压力位后小幅回落。预计中期震荡上行，正套为主，关注美联储9月会议。
沪铝（2610）：
【价格走势】SMM A00铝贴水-0元/吨（+10）；SMM氧化铝指数为2676.42元/吨，-0.38；沪铝主力夜盘收于24075元/吨，+0.02%；氧化铝主力夜盘收于2718元/吨，+1.30%；LME铝3月合约收于3272.5美元/吨，+0.94%；铝合金主力夜盘收于23410元/吨，-0.19%。
【投资逻辑】：1.预计国内1-8月原铝产量同比2.0%，增速偏高； 7月份行业平均成本在15978元/吨，平均利润6993元/吨，国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态。
2.聚焦海外：预计2026年海外供应减量98万吨，上半年中东产量累计同比-63万吨；数据显示，阿联酋铝业及巴林铝业正积极复产。3.消费方面，国内现货贴水， 铝锭+铝棒周度去库2.65万吨，仍维持去库； 海外库存持续回落，但现货贴水；国内下游龙头企业开工率60.3%，环比+0.3%， 1-8月预计国内累计表需+3.0%；铝材出口利润高位回落但仍为正， 1-7月份未锻造铝及铝材出口累计同比16.7%，出口利润触
顶回落，关注后续出口高增速能否持续。4.氧化铝方面，周度产量环比增加， 氧化铝总库存继续增加，现货价格小幅回落； 8月份此前减产产能有恢复，加之新投产能，供应过剩预期加大，但当下供需过剩量级有限；俄铝计划封存国内部分原料，海外氧化铝供应收缩预期，或将转为净出口；几矿政策预期减弱，但海运费上行，矿价维持稳定；期价跌破高成本地区现金成本，但海外扰动下期价回升。
【投资策略】
电解铝：宏观面上，沃什讲话偏鹰，美联储加息预期回升，美债利率和美元指数上行；地缘扰动仍不明朗。供应上， 国内周度产量增速放缓， 但中东复产预期增加，印尼新投受电力约束，中短期实际增量有限； 需求上，国、内外库存继续回落， 但现货贴水为主； 长期有偏弱预期，压制铝价高度， 但旺季预期及年内缺口的存在给予支撑，区间参与为主， 关注库存、供给端变化。
氧化铝： 国内投复产使得供应有加剧风险， 但海外氧化铝有扰动，目前国内仍呈过剩局面， 仅靠情绪驱动力度或有限，后续关注扰动能否落地及对出口的拉动效果。 成本上，海运费维持，矿石价格仍较为坚挺； 目前高成本地区利润承压，但尚未观察到明确的供应收缩信号。受海外扰动，盘面短期存在情绪性驱动，后续需持续跟踪。 在基本面过剩的大背景下，倘若该事件未带来实质性供需改变，行情或将重回弱势运行，关注海外扰动及地缘进展。
沪镍（2610）：
【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+1600元/吨（+100），进口镍升水-50元/吨（+0），电积镍升水+150元/吨（+50）。
【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨0.45%。隔夜基本金属多收绿，沪镍主力合约收跌0.75%，伦镍收跌0.57%。
【投资逻辑】菲律宾供货量季节性增加，目前印尼镍矿供应相对宽松，镍矿价格回落；日内国内镍铁出厂价下跌至1108元/镍点，镍铁冶炼利润收缩但依旧可观，产量增加；印尼镍铁产量持续回落，回流国内量减少，国内镍铁库存持续去化；下游不锈钢现货价格坚挺，钢厂利润持稳，300系排产维持高位，周内社会库存大幅累积；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格持平，折盘面价13.80万元/吨。纯镍方面，进口量维持高水平，国内外库存均微降。长周期看供给端收缩已成定局，镍铁供给收缩明显，镍铁国内库存持续回落；短期精炼镍高库存压制。印尼镍矿配额仍然是主导镍价中期走势的关键因素：印尼方表示镍矿RKAB整体配额不全面新增，仅定向供给原料短缺冶炼厂；拒绝对外披露具体配额调整数值，避免扰动全球商品价格。
【投资策略】短期产业供需矛盾不突出，操作上区间对待；近期镍铁价格回落，成本支撑松动，淡季消费表现不温不火，预计不锈钢价格区间震荡为主，静待旺季表现。
碳酸锂（2701）：
【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报160000元/吨（+1500），工业级碳酸锂155000元/吨（+1500）。
【市场走势】日内盘面高位回落，整日主力合约收跌1.64%。
【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF价格上涨至2285美元/吨。津巴布韦矿到港，锂矿港口库存止跌回升。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量增加801吨，云母产量下降，辉石以及盐湖产量有所恢复；需求方面，正极材料排产三元环比增，磷酸铁锂环比增。库存方面，大样本周度库存去化7590吨，明细看，冶炼厂以及下游库存去化，其中下游库存去化明显，贸易商库存增加。利润情况，矿价与盐价联动紧密，一体化冶炼利润尚可观。根据9月上下游排产数据，月度供需维持短缺格局，由于供应提供部分增量，9月月度短缺数量级略有收缩但仍处于高位。
【投资策略】当前库存继续去化，强现实持续，预计盘面仍将维持震荡偏强走势，关注盘面能否有效突破前高位置；市场对四季度消费增速持续性存疑，预计中期盘面维持宽幅震荡走势，关注枧下窝锂矿相关进展。
沪锌（2610）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在26880~27100元/吨，双燕暂无成交，1#锌主流成交于26810~27030元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌收于26765元，跌幅0.8%，伦锌收于3904.5美元。
【投资逻辑】当前国内外锌精矿加工费持续下探，冶炼厂原料库存偏低，多数炼厂处于亏损状态，虽前期检修结束带来部分复产，8 月产量环比小幅抬升，但亏损约束下整体增量有限，原料端紧缺形成较强成本支撑；国内处于传统消费淡季，镀锌、压铸等下游开工整体偏弱，地产链终端需求表现平淡，仅特高压、新能源基建带来局部需求托底，下游多维持按需采购，国内社会库存出现去化，但整体仍处于相对高位，而 LME 库存维持低位，近月保持强 Back 结构，伦锌表现偏强，沪伦比值低位令出口窗口间歇性打开，部分货源流向海外。
【投资策略】当前海外强势价格带动国内跟涨，未来重点跟踪冶炼亏损是否驱动炼厂新增主动检修减产、出口交仓能否实质性放量、国内金九银十前置补库信号的持续性。
沪锡（2610）
【现货市场信息】9月1日现货SMM#1锡423100-426100元/吨。
【价格走势】隔夜沪锡收于416570元/吨，涨幅1.61%。伦锡收于54500美元/吨。
【投资逻辑】供给端：缅甸佤邦仍处于雨季尾声，矿山开采、物流持续受限，锡精矿进口难以明显放量；印尼精炼锡出口管控持续落地，全年配额偏低、市场持续关注锡矿暴利税政策推进节奏。印尼Timah年检结束，8月出口或恢复。国内精炼锡冶炼开工保持平稳，外购矿冶炼利润承压，再生锡受废料货源约束，增量有限；锡锭进口放量补充国内现货，一定程度对冲矿端紧张。需求端处于传统淡季，普通消费电子、常规焊料企业观望情绪浓厚，仅维持刚性拿货、主动补库意愿偏弱；AI 服务器、先进封装相关高端焊料需求保持韧性，但短期难以驱动现货集中放量。库存层面，国内外交易所 + 社会总库存维持历史低位，库存压力不大，为价格提供底部支撑。
【投资策略】当前锡价呈现供给硬约束托底、近端淡季需求偏弱、宏观情绪反复博弈的格局，盘面缺乏单边驱动，维持区间震荡。然而锡价受费城半导体指数与科技股短期波动扰动较大，警惕科技股浪潮热度对锡价的阶段性影响。
（文章来源：一德期货）
