下午好，来关注一下债市。

　　周二，美国10年期国债收益率一度升至4.78%，为2025年1月以来最高；日本10年期国债收益率时隔30年首度触及3%，澳大利亚同期限国债收益率亦升至2011年以来最高。

　　据证券时报消息，有“华尔街债市多头总司令”之称的莱西·亨特（Lacy Hunt），在连续看多美债40年后，开始转为看空长期美债。他任职的Hoisington Investment Management已将客户投资组合的债券久期，从去年9月的约21年，大幅降至今年6月的不到1年。投资组合中几乎所有的长债头寸都转为现金。

　　据悉，Hoisington已把债券投资组合的久期，从20.88年的高点降至不到1年。亨特直言，通胀已成为长期趋势，而非暂时波动；在新的整体环境下，黄金的保值能力可能优于长期美债。

　　亨特认为，1990年至2020年间支撑全球债券多头行情的“全球化通缩红利”已出现结构性逆转。去全球化、人口结构改变、资本日益稀缺以及超大规模财政赤字等因素叠加，可能使美国长期通胀中枢从过去的1.5%~3.5%，上移至3.5%~4.5%，甚至不排除单季突破5%。

　　身为债市最具影响力的传统多头之一，亨特的转向被视为“核心投资逻辑”遭到颠覆，这也意味着全球经济可能已进入与过去40年截然不同的长期利率及通胀环境。

　　亨特称，过去30年全球通胀受到抑制，关键在于全球化带来的生产要素重新配置。大量低成本劳动力进入全球供应体系，跨国企业将生产外包至成本较低的国家，持续压低发达国家的消费品价格。如今，全球贸易模式正从“成本优先”转向“安全与韧性优先”。后疫情时代的供应链重建、地缘政治竞争、关税壁垒以及产业回流与离岸外包政策，使生产、物流和库存管理成本出现结构性上升。即使2025年全球商品贸易占全球GDP比重升至68.5%，创1979年以来新高，跨境生产分工仍逐渐被区域内的短供应链取代。人口结构逆转同样加剧通胀压力。此外，过去压低利率的“全球储蓄过剩”局面正逐步消退，取而代之的是资本稀缺格局。美国国民净储蓄率已从长期均值约占国民收入6.8%回落至历史低位；与此同时，AI基础设施建设、电网现代化改造、半导体产能本土化布局以及国防制造业升级，都产生了巨额的投资需求。储蓄供给不足叠加旺盛的资金需求，将推高长期实际利率，使其面临持续上行压力。

（文章来源：期货日报）