2025年，片仔癀上市22年来首次出现年度营收、净利润双降的现象。2026年，其中报延续跌势，彻底终结了过去近二十年的高增长市场预期。

　　王丽颖/摄

　　曾被市场冠以“中药茅”称号的片仔癀，在8月最后一个交易日延续跌势，最终收跌4.06%，报122.13元/股，最新总市值定格在737亿元。

　　在2021年巅峰时刻近2900亿元的市值，如今已累计跌去近2200亿元。

　　8月29日，片仔癀公布半年报，上半年实现营业总收入45.73亿元，同比下降14.98%；归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%；扣非归母净利润10.55亿元，同比下降27.4%。

　　单季度表现也很疲软，片仔癀第二季度单季营收18.3亿元，同比下降18.1%；归母净利润3.49亿元，同比下降21.02%，业绩颓势进一步扩大。核心主业大幅下滑是业绩持续颓势的主要原因，作为营收支柱的肝病用药板块在上半年收入23.48亿元，同比锐减18.92%，毛利率为62.77%，这直接拖累了整体业绩表现。心脑血管用药实现营业收入7742.65万元，同比增长28.82%，毛利率为10.15%。

　　资料显示，片仔癀的前身是1956年组建的漳州制药厂，1999年完成改制，2003年登陆上交所，当前总股本为6.03亿股。公司主营业务覆盖医药制造、医药流通、化妆品三大板块，其中核心王牌产品“片仔癀”传承自明朝末年，至今已有近500年历史，是国家级中药保护品种，处方与生产工艺均受国家秘密专属保护。

　　作为公司王牌产品，片仔癀曾频繁调价。8月31日，片仔癀锭剂在旗舰店零售价为760元/片。但是数据显示，2004年至2020年间，片仔癀锭剂零售价历经19次提价，从早期的325元涨至590元。2023年5月，逆势提价至760元，创下近二十年最大涨幅。而在巅峰时期，片仔癀锭剂一度被爆炒至最高1600元/粒。

　　如今王牌产品的价格水分跌去，片仔癀公司的业绩也开始一蹶不振。直接导致该公司股价在今年累计下跌26.78%。对比2021年467元/股的历史高点，总市值累计蒸发超过2000亿元。

　　片仔癀锭剂渠道端的库存警报早已拉响，2025年末，该板块渠道库存同比暴增265.53%，大量货品积压在经销商流通环节，终端动销疲软直接引发价格体系松动，而终端价格倒挂现象持续加剧。此外，片仔癀近年来的销售渠道乱象频发，多次引发监管关注。2024年央视曝光一起涉案200余万元的医保套现大案，大量片仔癀被不法分子通过远程刷医保的方式套取后倒卖牟利。

　　业内人士评论称，回顾片仔癀公司过去二十多年的发展轨迹，本质上是一场把传统药品推向消费品化、金融化的商业实验。稀缺的天然原料、国家永久保密的独家配方、叠加社交场景下的礼品属性，三者共同筑起了远超普通药品的品牌溢价护城河。然而，当市场投机情绪彻底退潮，大众消费全面回归理性，这套靠多重属性叠加堆出来的增长逻辑，从根上就失去了持续运转的支撑。如今760元一粒的官方指导价在终端市场遇冷，本质上就是前期累积的市场泡沫自然出清的必然结果。

　　短期看，片仔癀接下来还要经历一段漫长的渠道去库存周期，此前被爆炒扭曲的终端价格体系、被高库存打击的经销商信心，都需要足够长的时间才能逐步修复。从长期破局的方向看，片仔癀不想一条腿走路，试图打开化妆品等第二增长曲线，但业绩面显然不给力。该老字号想要真正走出当前的增长困境，核心路径只能是重新回归药品的医疗属性，依托真实的临床刚性需求重建合理的定价体系，彻底摆脱过去几十年靠持续提价驱动增长的旧路径依赖。

（文章来源：国际金融报）