钢材：

　　20mm三级螺纹钢全国均价3250（+46），4.75mmQ235热卷全国均价3387/吨(+28），唐山普方坯3050/吨（+20），铁水小幅下滑到236.6万吨/天。螺纹、热卷库存去化较慢，钢厂铁水复产相当克制，现货端成材利润显著回落但盘面利润大幅上升，炉料上涨出现乏力，且黑链整体利润下降。焦炭提涨三轮在现货与期货端同时定价完成，我们认为五轮难度较大。需求端：整体弱于去年同期，下游政策频繁出台，涵盖生产端和消费端，主力是新质生产力也有一部分老基建，房地产相关政策更多，有利预期。利润跷跷板：螺矿比延续、焦矿比做扩大（期现利润差回归，现货不一定跟随），卷螺差延续上涨，利润主要流向成材转向双焦。盘面来看：需要注意品种基差的分化和持续走强，多头向上动力在减弱，近期敞口在从双焦转移至成材（01合约炉料风险更大）。月差逐步转向1-5（方向偏反套）。近期市场特性：炉料成本反弹上限接近，政策刺激提前释放，旺季现实反馈或能形成共振，预期交易的安全点逐步提高，炉料移仓换月后偏空（维持逢高空观点）。策略指导：微偏强，成材稳定性强于炉料（01合约）。多头叙事：供给收缩“交易铁水慢复产”、需求回暖“交易政策强刺激”、渐进式现货放量。空头叙事：总需求的疲软，台风与地缘冲突的扰动，炉料供给持续性过剩，双焦的估值回归带动整体下跌。成材与铁矿延续逢低多，双焦多头01减仓，或试仓空头。

　　铁矿：

　　日照港61.5%PB澳粉车板价702湿吨（折盘面749/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）749/吨（+3）。基本面整体供强需弱。受季节性影响，预计下期铁矿石发运变化整体较小，按照船期推算，预计下期铁矿石到港量有所下降，铁矿石供给端整体依然较为宽松。需求端，钢厂亏损依然较大，叠加受复产影响，日均铁水产量或将小幅回升，对铁矿石价格依然支撑较弱。库存端，预计疏港量有所增加，港口库存或将继续累库。后续需关注钢厂检修情况。因此，铁矿价格预计将震荡运行。

　　煤焦：

　　进口与内煤双弱持续不足 蒙煤通关恢复预期明显，近期震荡偏弱，临汾低硫主焦煤2400元/吨（0），乌海1/3焦煤1700元/吨（0），临汾一级冶金焦2210元/吨(0） ，日照准一级冶金焦2140元/吨（0）。供应端：煤焦供应增长，矿山供应微增，蒙煤进口有限增长，焦炭供应呈现下跌。需求端：跟随铁水下跌 1.08 万吨而走弱。库存端：数据整体去库，矿山精煤库存去库 12.78%，焦厂焦炭库存去库0.47%。当前煤焦内煤与进口双弱的极端局面持续性有限。蒙煤口岸于8月中旬开始的环保于近期即将结束，预期9月初甘其毛都口岸通关大幅增长，进口煤供应恢复正常，形成主要利空压力。后续煤焦极端缺口局面修复概率较大，焦煤焦炭震荡偏弱看待。

　　铁合金：

　　煤焦极端带动持续有限 弱供需与弱锰矿拖累价格 ，近期震荡偏弱，宁夏75-A硅铁5900元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5850元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿39.2/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸34/吨度（0）。供应端：整体增长，锰硅供应增长2.28%，硅铁供应增长1.11%。需求端：呈现走弱，锰硅需求走弱 1.85%，硅铁需求走弱 1.52%，铁水下跌 1.08 万吨。库存端：呈现涨跌不一，锰硅去库1.53%，硅铁累库7.03%。成本端：涨跌不一，锰矿价格疲软，电价和运输成本持稳，焦炭和兰炭强势。合金短期受到的驱动更多来自于，煤焦强势对黑色品种的整体带动，以及从兰炭和焦炭层面形成的间接成本支撑，但考虑到煤焦进口和内煤生产双弱极端局面持续性有限，这种间接支撑预期不会长久。此外合金本身过剩和下游钢厂亏损减产的情况下，供需关系持续恶化，此外随着新一批锰矿报盘价延续下行，锰矿成本松动预期明显。整体锰硅硅铁震荡偏弱看待。

（文章来源：中财期货）