上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日COMEX黄金期货跌3.43%报4504.10美元/盎司，COMEX白银期货跌4.48%报67.09美元/盎司。周五晚上的杰克逊霍尔会议上，凯文沃什进一步阐述了自己的货币政策框架以及对当前经济的判断，强调对2%核心PCE目标的坚持并明确指出当前美国金融条件不具限制性，对市场此前的疑虑起到了消除并提升了市场对9月加息的押注，讲话后美元与美债利率有效反弹，对市场构成一定压制。展望未来，短期内市场或进一步转向实际利率交易，金银价格可能维持偏弱。Comex黄金运行区间参考【4400，4800】美元/盎司，沪金运行区间参考【955，1050】元/克；Comex白银运行区间参考【62，72】美元/盎司，沪银运行区间参考【15000，17250】元/千克。
投资策略：前期多头继续持有
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
上一交易日LME铜收14285美元/吨，跌0.15%。上海升水535，广东升水185。宏观方面，沃什在周五会议上表态偏鹰，强调目前金融条件限制能力有限，政策制定仍基于通胀情况，必要时将采用加息来抑制通胀，发言重新点燃市场偏鹰的预期，铜价有压力。基本面方面，冶炼环节，8月份检修未超预期，TC持续下行，冶炼利润转为现金亏损，冶炼情况需保持关注；进出口方面，因前期出口有利润，预计净进口有减少。库存方面，非美地区库存仍然偏紧张。展望后市，美国进口关税方面，CL价差在小幅反弹后又再次回落，非美地区紧张逻辑减弱。未来一段时间是美国铜关税公布的关键节点，需保持密切关注。宏观和地缘冲突仍然存在风险，铜价自身基本面仍有支撑，沪铜106000仍是运行区间的支撑位，109500可作为阻力位参考，该价格为布林带上轨。
投资策略：采购价位可随铜价重心上移提高
风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。
上一交易日LME收于3242，日涨18，0-3结构维持小con，沪铝夜盘宽幅震荡并在沃什发言后震荡走弱收于2.39w附近。宏观方面，周五沃什整体表态偏鹰，9月加息概率升至一半，本周仍需关注非农数据表现；地缘方面，美国再度袭击伊朗，原油价格转涨。基本面角度，海外库存持稳于低位，Q3仍存补库需求；国内铝锭周内维持去库仍好于预期，但合金开始转产，9月铝锭去库或放缓。成本端看，欧洲天然气和炭块价格维持偏强、国内煤价小幅上涨、氧化铝现货价格维持弱稳。总的看，短期国内基本面仍是强现实，但预计边际走弱下铝价支撑预期较前期减弱，短期关注2.42w附近压力，但对冲性交易或仍有冲高可能。
投资策略：上方关注2.42-2.45w附近的压力，单边空头可考虑再度介入。
风险提示：铝供应扰动风险、氧化铝迟迟未减产、宏观超预期利好
铅
上一交易日lme铅跌0.39%至1905美元/吨，沪铅主力跌0.06%至16230元/吨。基本面方面，原生铅端，集中检修推动供给实质收紧，冶炼利润边际改善支撑炼厂积极出货。上周三省原生铅开工率 63.81%，环比下滑 1.9 个百分点，检修延续，下周开工继续下行。受铅价上行、白银涨价、硫酸小幅回落影响，冶炼利润边际改善，货源收紧带动持货商升水出货；社会库存降至 6.93 万吨，较上周减少 0.64 万吨，印证供应收缩。再生铅端，亏损修复带动盈利改善，但废电瓶捂货与原料紧缺制约增产。上周四省再生铅开工率 40.3%，环比基本持平，河南、安徽因原料不足小幅减产，江苏、内蒙复产提产形成对冲。回收商捂货仍是主要约束，若进口粗铅到港改善，开工有望小幅上行，否则维持现有水平。下游铅酸蓄电池端，旺季临近叠加税负差收窄，开工率延续回升。上周五省电池企业开工 67.42%，环比上升 1.56 个百分点，电动车、汽车电池步入传统旺季，锂电池消费税落地缩小税负差距，部分企业订单回暖，9 月具备满产预期，旺季向好预期较强。 总结，矿与废料提供成本支撑，原生检修收缩为核心利多，再生复产、进口货源形成对冲，下游旺季预期托底需求。期货强于现货，存在期现正套机会，需防范进口铅流入带来的供应压力。 价格区间研判，沪铅主力 16000-16550元/吨，伦铅1895-1930 美元/吨，盘面偏强震荡，警惕进口冲击引发冲高回落风险。
投资策略：期货涨幅显著高于现货涨幅，现货持有商关注期现正套机会。
风险提示：宏观扰动风险
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡运行，亚洲交易时段一度触及3955美元，夜间美联储主席沃什讲话，强调通胀约束，市场对于加息预期有所抬升，伦锌夜间震荡走低，收报3879.5美元，跌幅0.23%。现货市场，上海现货对09合约贴水10-贴水70，广东现货市场对09合约贴水85-贴75，在出口氛围下，国内去库仍然较为缓慢。近期市场对于国内冶炼企业检修的预期有所升温：此前，9-10月产量环比7-8月存在提升预期，由于原料环境的问题，国内炼厂纷纷增加检修计划，微观调研显示，9月产量环比8月出现下调，此外10月河南、甘肃等地大型企业加入检修行列后，产量可能进一步下调。短期看，在沃什讲话后，市场对于美联储加息的预期有所推升，后期关注美国就业及通胀数据，品种上，由于国内冶炼与海外冶炼存在共同的削减产量预期，伦锌高back情景短期较难扭转，短期锌价或将持续强势，下游可考虑适量补库。
投资策略：短期锌价或将持续强势，下游可考虑适量补库。
风险提示：消费表现超预期
上一交易日伦镍收于16875美元/吨，-0.27%；沪镍主力夜盘收于126750元/吨，-1.13%。镍铁现货市场报价有所松动，不锈钢连续累库叠加原料价格松动，盘面走弱明显。据SMM，印尼某年内新投产MHP项目计划减产30%，但周五夜盘美联储讲话后，宏观情绪整体偏弱，镍不锈钢盘面维持偏弱情形。此外，矿端扰动暂趋于平息，2026年修订RKAB配额尚未有最新消息，基准情形下偏宽松看待。展望后市，短期主要关注高冰镍转回镍铁的情况，中期关注印尼MHP项目投产进展。预计沪镍主力【12.0，13.2】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪超预期变化等。
锡
LME锡收报54495美元/吨，较前一交易日下跌1.86%；沪锡主力合约收报417760元/吨，下跌1%。供应端，缅甸佤邦7月4569实物吨，预计8月国内锡矿进口量环比基本持平；印尼8月截至成交3610吨，预计进口环比有所修复；国内冶炼方面，精炼锡开工率基本维持稳定，整体开工基本持平。需求端，价格回落下游及终端企业开始加大采购力度。后市展望，短期宏观扰动仍存，但英伟达财报表现超预期，带动半导体板块景气度边际抬升，基本面小幅累库，预计锡价维持宽幅震荡运行。
投资策略：关注跨市正套机会。
风险提示：宏观情绪反复、非洲疫情扰动原料供应、半导体行业景气度不及预期。
多晶硅
上一交易日多晶硅主力合约2611合约收-0.37%至37605元/吨，日增仓2665手。现货报价变化不大，但市场成交较冷清，下游采购情绪趋于冷静，行业整体观望情绪较浓。9月供给产量预计超12万吨，周度产量边际增长；下游硅片排产平稳，近期硅片价格高位小幅回落，下游对高价硅片采购抵制情绪加重。政策预期对价格起到主要支撑，对能耗和控产方面存在期待；但基本面未见改善，多晶硅工厂库存量维持30万吨以上，仓单量持续创新高。若无有效政策措施落地，当前多晶硅价格相对头部厂商存在一定生产利润空间，投资者需谨慎看待上方空间。价格方面，短期预计价格延续震荡走势，价格区间【3.65-3.9】万元/吨，后续关注政策落地和市场成交情况。
投资策略：观望
风险提示：政策风险，基本面扰动，宏观情绪
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2701合约收4.77%至159600元/吨，持仓增28232手。上周smm库存较上周去库7590吨，产量增801吨。9月预排产同环比继续提升，电芯、正极均环比增长5-6%。：强现实“程度”存在超市场预期的情况，近月初级需求兑现积极，供应端修复多次不及预期，导致7月至今持续大幅去库，且有望延续至9月。明年需求弱预期暂时未被证伪，储能装机、电芯库存为当前主要矛盾焦点，16-17万区间存在压力。总体而言，价格上方空间存在疑问，同时强现实托底价格，现货相对期货走强，但需时间等待进一步去库。价格上以震荡为主，有望进一步向上试探，上方关注第一压力区间16-16.2万元/吨和第二压力区间16.9-17万元/吨。操作上多头继续持有，未入场则建议观望，或等待回调时买入。
投资策略：谨慎偏多
风险提示：基本面不及预期，消息面扰动，供应复产超预期
（文章来源：金瑞期货）
