美国财政部加码长期美债回购之际，华尔街知名投资人Stanley Druckenmiller却公开提出质疑，认为“政府逆基本面去捍卫价格，最终注定失败。”

　　Druckenmiller曾是美国财政部长贝森特在对冲基金行业的“导师”，两人曾在索罗斯麾下共事。“宏观投资领域，Druckenmiller的地位无人可比。”贝森特曾在接受英国《金融时报》采访时这样说道。

　　当地时间8月24日，Druckenmiller在《华尔街日报》发表署名文章《让债券市场发声》（Let the Bond Market Speak），直指美国财政部近期扩大长期国债回购的举措。他认为，这并非单纯的流动性管理，而是在试图管理美债价格；如果人为压低长期收益率，反而可能掩盖美国财政问题、推迟必要的财政改革。

　　美债收益率飙升是市场重新定价

　　Druckenmiller在文章中首先质疑了财政部扩大回购的政策逻辑。

　　美国财政部此前表示，扩大回购规模是为了向长期国债市场提供更多流动性支持。但在Druckenmiller看来，市场波动处于可控范围，交易秩序正常。此次扩大回购并不是流动性管理，而是在管理价格。

　　从美国财政基本面看，Druckenmiller表示，在经济仍具韧性、通胀高于目标且财政赤字较高的情况下，长期美债收益率上升并不完全意味着债券市场“失控”，反而可能是市场对美国财政状况、通胀风险以及未来融资需求进行重新定价的结果。

　　Druckenmiller表示，长期美债收益率本身就是重要的市场信号，也是约束财政政策的重要机制。

　　人为压低收益率，可能推迟财政改革

　　Druckenmiller进一步警告，压低长期收益率可能带来一个更隐蔽的后果，即降低政府面对财政问题的紧迫感。

　　他的逻辑是，长期收益率上升会提高政府融资成本，使财政赤字和债务问题更加明显，也会迫使政策制定者面对财政改革；如果通过回购等方式人为压低收益率，则可能暂时降低融资成本，进而推迟对财政赤字和社会福利支出等结构性问题的处理。

　　Druckenmiller因此认为，人为压低收益率实际上是在为财政改革的拖延提供补贴。

　　担心干预规模不断扩大

　　在Druckenmiller看来，此次回购真正值得关注的并不是40亿美元的规模本身，而是财政部释放出的政策信号。

　　8月20日，贝森特曾表示，扩大后的回购规模未来仍可能进一步增加。路透社报道称，贝森特同时强调，财政部将继续按照既定安排进行国债发行，并表示回购资金可以来自财政部一般账户（TGA），而不必完全依赖新增短期国债融资。

　　Druckenmiller担心，一旦市场认为财政部正在试图“捍卫”某一价格或收益率水平，那么每一次收益率上行都可能变成对财政部政策决心的考验。如果收益率继续走高，财政部的干预规模就必须不断扩大。

　　此外，Druckenmiller还认为，通过短债融资回购长债相当于“财政版量化宽松”，不仅可能在高通胀环境下放松金融条件，还可能因操作与政治日程重合而损害美国国债市场的公信力。

　　在文章最后，Druckenmiller提出，应当让国债回购回归其最初的流动性管理用途，同时通过削减基本财政赤字、逐步改革社会福利支出等方式改善美国财政状况。

　　“一项可信的财政改革方案，对美债收益率曲线长端的作用，将超过一个规模扩大1000倍的国债回购计划。”Druckenmiller写道。

（文章来源：澎湃新闻）