美东时间8月26日盘后（北京时间8月27日凌晨），英伟达将发布2027财年第二财季（对应自然年度为2026年5月-7月）业绩。机构预期2027Q2预计实现营收921.8亿美元，同比增加97.21%；预期每股收益2.06美元，同比增加90.74%。

　　一、27财年Q1财报简要回顾

　　5月20日，英伟达FY27Q1财报：营收816亿美元（同比+85%），净利润583亿美元（+211%），Non-GAAP EPS 1.87美元，均超预期。数据中心收入752亿美元（+92%），Non-GAAP毛利率75%。Q2指引：营收910亿美元，毛利率75%。

　　二、本季财报核心看点

　　（一）营收能否突破920亿美元，甚至触及950亿美元？

　　回顾过去几个季度，英伟达的营收和利润始终保持着惊人的增长势头，双双呈现出陡峭的上升曲线。

　　本季度部分机构给出了更为乐观的答案，Jefferies预计营收可达950亿美元，认为这可能成为公司历史上最大幅度的营收超预期。Citi也上调至约930亿美元，理由是Blackwell B300出货强劲，加上AI网络组件出货好于预期。

　　一个值得关注的数字：英伟达去年同期（2026财年Q2）营收为467亿美元。要达到同比翻倍，本次营收需要不低于934亿美元——这意味着如果最终落在920亿美元，增速虽然依然惊人，但同比已不再是"翻倍"的量级。

　　（二）Rubin能否顺利接棒Blackwell？

　　这可能是本次财报电话会上最重要的话题。英伟达此前已确认，下一代Vera Rubin平台进入全面生产阶段，预计2026年下半年通过合作伙伴陆续面市。Jefferies预计，Rubin相关产品在第三财季将贡献约12%的GPU营收，到第四财季升至40%以上，并在2028财年第一季度超越Blackwell成为主要收入来源。

　　AWS已宣布自2026年起将新增超过100万个Blackwell和Rubin GPU。市场期待管理层能给出Rubin出货计划的更具体时间表和订单可见度。

　　与此同时，Blackwell本身的需求依然旺盛。Wedbush在6月报告中提到，Grace Blackwell系统（GB300/B300）的供应紧张程度"自Ampere/Hopper以来从未见过"。TrendForce预计，2026年Blackwell将占英伟达高端GPU出货的71%。

　　（三）毛利率能否守住75%？

　　英伟达Q2的毛利率指引为75%（±50bp），与Q1持平。但成本端压力正在显现。

　　据媒体报道，英伟达已通知大客户，搭载Vera Rubin和Grace Blackwell的AI服务器将从2027年初交付的产品开始加价超过15%，主要原因是存储芯片（尤其是HBM4）成本上涨。Rubin大量使用HBM4、高速网络、先进封装及液冷系统，上游成本压力不容忽视。

　　毛利率是英伟达定价权的直接体现。如果能稳定在75%附近，说明公司面对成本上涨仍有能力向下游传导；若明显下滑，市场可能会重新审视其盈利质量。

　　（四）"循环融资"争议会如何回应？

　　这是本次财报周期出现的新变量。8月初，英伟达宣布与贝莱德、黑石、KKR、阿波罗、高盛等机构合作，计划对其GPU进行资产证券化运作，撬动超5000亿美元第三方资本用于AI算力基础设施建设。同时，英伟达还向OpenAI提供最高1500亿美元资金支持，用于俄亥俄州一座8吉瓦的超大型数据中心。

　　这套操作被部分市场人士称为"循环融资"——英伟达借钱给客户买自己的芯片，客户用芯片产生的收入还款。摩根士丹利认为，单纯的业绩超预期已不足以推动股价，市场更关心管理层如何回应这一质疑，以及客户融资平台的具体运作细节。

　　（五）第三财季指引——下一个目标千亿？

　　市场普遍预期英伟达Q3（自然年2026年8-10月）营收指引将超过1000亿美元，摩根士丹利预计为1023亿美元，Jefferies已将门槛推高至约1080亿美元。指引力度将直接决定市场对AI资本开支周期持续性的信心。

　　三、期权信号

　　当前英伟达业绩日的定价波动大约在 ±5.58% 左右。市场认为本次业绩日的波动幅度和过去四次相比，处于一个相对温和的区间。

　　四、机构观点

（文章来源：哈富证券）