随着国泰海通、中信证券半年报陆续出炉，多业务指标的对比也热闹起来。

　　从上半年业绩来看，国泰海通与中信证券在营收端已呈胶着之势，但盈利能力的差距依然显著。

　　今年上半年，中信证券实现营业收入496.92亿元，国泰海通为471.63亿元，两者仅相差5.36%。净利润的相差更显著，中信证券归母净利润达233.43亿元，较国泰海通的202.60亿元高出15.22%；若以更能反映主营业务真实成色的扣非净利润衡量，中信证券（236.10亿元）对国泰海通（195.10亿元）的领先幅度进一步扩大至21.01%。

　　作为估值溢价的核心锚点，ROE（加权平均净资产收益率）的差距同样印证了上述判断。今年上半年，中信证券ROE为7.81%，国泰海通为6.12%，前者高出1.69个百分点，显示出更强的资本回报能力与盈利质量。

　　资产规模方面，合并后的国泰海通在体量指标上已实现对中信证券的微弱反超。截至今年6月末，国泰海通总资产达2.5万亿，较中信证券的2.47万亿高出1.31%；归母净资产为3730.24亿元，较中信证券的3510.36亿元多出6.26%，资本实力进一步增厚。

　　上述两家头部券商“营收相近、利润悬殊”的现象，折射出两家券商各细分业务表现上的结构性差异。就核心业务细分来看，中信证券在投行、资管、自营三项业务上保持领先，而国泰海通凭借合并规模效应，在两融规模上大幅反超，经纪业务则与中信基本持平。

　　经纪业务客户数：国泰海通是中信2.27倍

　　两家券商经纪业务几乎打平，中信证券上半年经纪净收入98.56亿元，国泰海通99.42亿元，差距仅0.87%。

　　国泰海通客户数量规模巨大，是中信证券的2.27倍。具体来看，国泰海通境内客户数达4089万户，君弘APP及通财APP平均月活1673万户，股基交易市场份额9.15%，注册投资顾问人数6332人。

　　截至6月末，中信证券客户数量累计超1800万户，较上年末增长7%；托管客户资产规模超17万亿元，较上年末增长14%。金融产品保有规模迈入万亿级。

　　此外，中信证券提供托管服务的产品数量1.49万只，提供基金外包服务的产品数量1.43万只。截至上半年末，国泰海通托管与基金服务业务规模5.45万亿，较上年末增20.8%。

　　机构股票业务收入方面，中信证券公募基金A+H股交易量市场份额6.96%。

　　两融业务方面，截至6月末，国泰海通融资融券余额2961.11亿元；中信证券两融业务融出资金2454.95亿元，叠加孖展融资以及扣除减值准备后，融出资金净值为2512.31亿元。

　　资管收入：中信近两倍于国泰海通

　　资管业务是两家券商差距最为悬殊的领域，中信证券上半年净收入71.82亿元，接近国泰海通37.1亿元的两倍，即前者较后者多出93.6%。

　　中信证券资管规模合计1.98万亿，较上年末增12.13%。公司私募资产管理业务市场份额14.37%。华夏基金本部管理资产规模达2.91万亿，其中公募基金管理规模为2.12万亿，机构及国际业务资产管理规模为7833.09亿元。

　　华夏基金上半年实现营业收入57.08亿元，同比增长34.05%；净利润14.13亿元，同比增长25.82%。

　　今年4月完成吸收合并交易交割的国泰海通资管，上半年管理资产规模8899亿元。国泰海通旗下华安基金、海富通基金、富国基金管理资产规模分别达9157亿元、6619亿元、2.2万亿元，合计达3.78万亿。

　　资产管理子公司国泰海通资管净利润3.33亿元，公募子公司华安基金、海富通基金净利润分别为5.65亿元、2.09亿元，私募子公司国泰海通开元净利润7.99亿元，参股公司富国基金净利润11.43亿元。

　　市场认为，两家券商之所以资管收入差距悬殊，是因为双方在“主动管理能力”与“产品结构”上有所差异，中信证券在高费率主动管理产品、机构定制及私募业务上具备强大的创收能力，国泰海通旗下公募虽规模庞大，但可能受限于被动指数产品或低费率产品占比较高，导致“规模大但创收弱”，主动管理溢价仍有待提升。

　　投行净收入：中信领先国泰海通逾三成

　　中信证券、国泰海通上半年投行业务净收入分别为30.23亿元、22.24亿元，前者高出后者35.89%。

　　IPO保荐承销方面，易董数据统计显示，截至8月24日，今年以来，国泰海通保荐上市数量行业排名第一，中信证券排名第三（中金第二），分别保荐16家与10家企业上市；中信证券募资总额远多于国泰海通，分别募资352.18亿元、170.43亿元；两家券商保荐承销费用合计差别不大，国泰海通与中信证券分别是10.16亿元、9.11亿元，前者较后者多11.53%。

　　中信证券上半年完成A股主承销项目40单，承销规模（现金类及资产类）1467.54亿元，市场份额30.56%；公司完成44单境外股权项目，承销规模42.18亿美元，其中香港市场IPO项目31单、再融资项目11单，香港市场股权融资业务承销规模41.05亿美元。

　　国泰海通上半年再融资项目新增申报23家、期末在审25家，公募REITs业务发行金额143亿元，均排名行业第一；完成港股配售项目13家，排名保持中资券商首位。

　　自营收入：中信高出国泰海通逾一成

　　中信证券、国泰海通上半年自营业务收入分别为269.27亿元、238.51亿元，前者高出后者12.9%。

　　中信证券自营业务中，投资收益显著减少，上半年投资收益为142.23亿元，同比减少31.94%，处置金融工具取得的投资收益减少；公允价值变动收益由负转正，上半年该收益为131.7亿元，交易性金融资产公允价值变动收益增加。

　　国泰海通投资收益为亏损11.35亿元，同比盈转亏，主要是衍生金融工具投资收益减少；公允价值变动收益为269.80亿元，同比扭亏为盈，主要是交易性金融资产公允价值变动。

　　有观点认为，中信自营靠体系赚稳钱，国泰海通尚处于整合呈“浮盈实亏”的状态。

　　国际业务：中信证券更突出

　　在建设国际一流投行的愿景下，国际业务是不可或缺的拼图。

　　中信证券国际业务经营业绩创历史同期新高，上半年实现营业收入23.2亿美元，同比增长56%；实现净利润8.3亿美元，同比增长114%。

　　国泰海通金控上半年实现净利润17.61亿港元，海通国际净利润亏损由-17亿港元收窄至-5.6亿港元。

　　如何妥善化解历史包袱、完成跨境业务的有效整合，是国泰海通在国际舞台上追赶中信证券的必经之路。

（文章来源：财联社）