8月24日，A股呈现典型的价值风格占优格局。截至13时38分，价值ETF招商（159098）、中证红利ETF招商（515080）双双逆市走强，沪指盘中跌破3900点报3861点，万得全A跌2.0%，超4400只个股下跌，双创指数大跌3.65%，但中证红利指数逆市涨1.11%，煤炭、银行、公用事业等价值板块集体走强。

　　业内人士剖析三个关键问题，拆解本轮价值风格逆袭的底层逻辑。

　　第一问：为什么“杀成长”？

　　三重压力叠加，高估值成长股遭遇系统性抛压。

　　压力一：美债利率飙升，贴现率抬升压制成长估值。 美国30年期国债收益率一度触及5.33%，创2007年以来新高，10年期国债收益率逼近4.75%。长端利率走高直接抬升全球风险资产贴现率，高久期属性的科技成长板块首当其冲。

　　压力二：AI叙事降温，高增长预期遭遇修正。 海外AI龙头业绩兑现节奏出现放缓迹象，市场对AI产业链的盈利预期面临重估，前期靠叙事驱动的估值溢价面临收缩压力。

　　压力三：科技筹码极度拥挤，获利了结压力集中释放。 国内TMT板块市值占比达27%，月度成交额占比43%，交易拥挤度处于历史极值。8月19日市场已出现“杀成长、杀估值”的剧烈调整，今日是这一趋势的延续。

　　第二问：价值风格为什么能逆市走强？

　　资金从高波动向低估值、高股息方向再平衡。

　　核心驱动因素是美债利率上行、AI叙事降温、科技筹码拥挤三重压力下的避险与配置需求共振。资金从高估值科技板块撤出，流向具备稳定现金流、高股息、低估值的价值板块。

　　中证红利指数最新股息率约4.4%，10年期国债收益率约1.68%，两者利差超2.7个百分点，处于历史高位。在低利率环境下，高股息资产的相对吸引力持续上升。

　　估值层面，中证红利相对全A的PE处于近10年约37%分位，估值仍在合理区间，具备再平衡价值。

　　风格切换逻辑： 美债利率走高是估值“压力源”，AI降温是“导火索”，科技拥挤是“放大器”——三重因素共同促成资金向价值风格的集中切换。

　　第三问：两只逆市走强的ETF有何不同？

　　中证红利ETF招商（515080）——高股息工具。 跟踪中证红利指数，优选100家现金股息率高、分红连续性强的优质标的。上市以来连续17次分红，规模超116亿元，是布局A股高股息资产的利器。适合作为组合底仓，在利率下行与市场波动中持续获取现金流回报。

　　价值ETF招商（159098）——大市值、低估值、高股息一篮子布局。 跟踪国证价值100指数，聚焦大市值、低估值、高股息龙头，成分股覆盖银行、煤炭、公用事业等传统价值板块。适合在风格切换期捕捉价值龙头的系统性重估机会。管理费仅0.15%/年，月度评估分红。

（文章来源：21世纪经济报道）