锌：短期大概率偏多运行
美联储7月纪要维持鹰派基调，未释放降息信号，部分官员甚至倾向进一步收紧，市场对9月政策转向的预期明显降温。美伊谅解备忘录到期后谈判陷入停滞，地缘紧张局势再度升温。国内经济数据偏弱，政策宽松节奏延后，工业品整体承压。
矿端紧张格局未改，加工费维持负值，冶炼端成本压力高企导致生产意愿下调。需求端处淡季尾声，镀锌、压铸及氧化锌板块开工率维持低位，终端采购以刚需为主，现货维持贴水成交。库存方面，国内社库高位震荡，上期所仓单累积，海外LME库存近期波动加大，一度单日大幅增库，持货商在高价刺激下交仓意愿增强，近端现货升水随之收敛，挤仓风险边际降温，但LME库存绝对量依旧偏低，若后续去库重启，现货升水仍可能再度走扩。内外价差低位下出口窗口维持开启，部分货源向海外转移，对国内高库存形成一定分流，随着国内传统旺季临近，下游季节性补库预期仍存。
矿端偏紧及海外低库存对价格形成底部支撑，但国内高库存、现货贴水及LME近期波动累库压制上方空间。出口窗口开启部分缓解国内压力，金九银十旺季临近提供边际改善预期，沪锌价格大概率偏多运行，主力合约运行参考区间24500-26500元/吨。
铸造铝合金：跟随原铝
废铝货源维持偏紧，精废价差收窄，成本端形成底部支撑。淡季效应延续，汽车、家电等终端订单平淡，压铸企业开工率未见明显提升，实际消化能力不足；叠加ADC12价格偏弱运行，下游观望情绪浓厚，接货意愿不足，出库不畅导致库存被动累积。当前社会库存虽处历史偏低水平，但边际已出现累增迹象，厂库向社库转移压力加大。期货端缺乏独立驱动，主力合约跟随沪铝震荡运行，主力合约参考运行区间22800-24000元/吨。
氧化铝/铝：氧化铝窄幅震荡，电解铝调整后企稳大概率趋多
美联储7月会议纪要维持鹰派基调，未释放降息信号，部分官员甚至倾向进一步加息，市场对9月政策转向的预期降温。美伊谅解备忘录到期后谈判实质暂停，伊朗击落美军无人机后地缘紧张再度升温，原油风险溢价抬升。国内7月工业和消费数据双双回落，内需修复动能偏弱，8月LPR连续按兵不动，政策宽松节奏延后，工业品整体承压。
氧化铝：新产能持续爬坡，前期检修及事故产能陆续复产，供应宽松格局延续。电解铝厂原料库存充裕，现货散单成交清淡。国内港口及厂内库存显著高于历史同期，高位累库态势未改，现货上方压力明显。铝土矿价格受海运费及几内亚政策支撑维持坚挺，部分高成本产区已触及成本线，下方存在刚性支撑。现货围绕成本线窄幅波动，上有库存压力、下有成本托底。供应增量持续释放，库存高位压制现货上方空间；铝土矿成本仍有韧性，下方存在成本托底，主力合约参考运行区间2600-2800元/吨。
电解铝： 国内产能天花板约束下，年内供应增量空间极为有限，供给刚性格局未变。需求端当前处淡季尾声，下游加工企业开工提振乏力，铝棒加工费有所反弹但库存已转为累积，现货端走入贴水，反映下游尚未启动大规模补库，接货意愿不足。“金九银十”传统旺季临近，下游存在季节性补库预期，且当前铝锭社会库存保持速率持续去库，供给刚性对价格形成底部支撑。LME铝现货维持贴水，主因俄铝仓单占比过高导致有效可交割货源结构性稀缺。短期现实偏弱与旺季预期博弈。产能天花板约束下供给刚性，低库存托底价格；短期现实消费偏弱、现货贴水，但旺季补库预期尚存，大概率调整企稳后偏多运行，主力合约参考运行区间22800-24500元/吨。
镍：暂缺乏明显单边驱动，关注印尼政策扰动
印尼方面，据今日不锈资讯，印尼能矿部部长于8月19日在印尼国际绿色经济大会后表示，目前已有十余家镍矿企业获得了2026年RKAB的修订批准，但拒绝透露具体产量配额及矿山名单。镍矿价格方面，1.6%品位印尼镍矿价格为66.77美元/湿吨。中间品方面，硫磺到货量恢复，叠加钴折扣系数走弱，MHP成本支撑下移，高冰镍价格则相对平稳。供需方面，现货成交氛围一般，精炼镍库存压力有待缓解。综合而言，印尼镍矿配额审批维持审慎有节制地发放原则，精炼镍库存压力未改但利润亏损形成一定托底，短期或跟随宏观而窄幅波动，密切关注印尼镍矿配额量级及镍铁出口管控政策情况，主力合约主要运行参考12.5-13.2万元/吨。
不锈钢：成本支撑与需求疲软交织
印尼方面，据今日不锈资讯，印尼能矿部部长于8月19日在印尼国际绿色经济大会后表示，目前已有十余家镍矿企业获得了2026年RKAB的修订批准，但拒绝透露具体产量配额及矿山名单。镍铁方面，近日镍铁成交氛围偏淡，此前受印尼镍铁出口管控所影响的镍铁将陆续到港，市场预期镍铁供应趋松，关注大型钢厂采购价指引。铬铁方面，近期高碳铬铁现货主流成交价维持7850-8000元/50基吨。供需方面，钢厂排产处于历史高位，而需求缺乏明显起色，库存消化缓慢，关注“金九银十”传统需求旺季验证情况。综合而言，成本支撑与需求疲软交织，短期价格或上下空间皆相对有限，有效反弹动力可能需要印尼利多政策扰动或库存连续去化，主力合约主要运行区间参考13900-14800元/吨。
多晶硅：情绪面驱动，但弱基本面未改
8月21日，主力合约 PS2611震荡，收于38430元 / 吨，较上一收盘价跌0.12%。现货方面，N型料现货价格主要处于39250-40700元/吨。供应方面，上周整体开工率提升0.9%至39.2%，龙头企业复带动供应端整体延续边际增加趋势。需求方面，近日部分硅片厂家对多晶硅原料低位刚需补库，但现货成交量级整体上十分有限。库存方面，现货市场暂未有大批量成交，多晶硅生产厂家库存30.7万吨，环比增加1.6万吨。综合而言，政策情绪与弱现实持续拉锯，消息面时有扰动，现货虽明显上涨但仍未见下游放量采购，建议谨慎看待期价上方空间，关注库存变化、会议消息扰动及政策执行情况，主力合约 PS2611参考区间（34000，42000）。
工业硅：下有供应缩减支撑，上有库存消化压力
8月21日，主力合约 Si2611价格震荡，收于8790元 / 吨，较上一收盘价涨0.4%。现货端，上周多地多规格的现货价格上涨100-300元/吨。供应方面，上周开工率增加0.4%至29.5%，其中新疆开炉数持平，内蒙、甘肃各增加1台，云南增加2台，四川继续减少1台，后续密切关注新疆大厂减产落地情况。需求方面，近期多晶硅开工稳中有升，对工业硅维持刚需采购；有机硅平均开工率略回升至61.67%，整体维持协同减排状态，个别企业复产；铝合金端对工业硅采购氛围较一般。库存方面，下游对高价接受度不佳，工业硅工厂库存重回积累状态，周环比增加9.2%至33.3万吨。综合而言，工业硅减产预期较强，但工厂库存明显积累及产业套保盘仍带来一定制约，短期期价或震荡整理，警惕消息面扰动，关注新疆大厂减产验证情况，主力合约 Si2611参考区间（8400，9000）。
贵金属：贵金属价格上涨
截至上周五下午收盘，沪金涨4.4%至987.44，沪银涨6.47%至16771，铂涨9.2%至460.6，钯涨3.25%至322.75。上周五夜盘，沪金涨2.36%至1001.88，沪银涨2.15%至16968。美国8月标普全球制造业PMI初值53.2，略低于预期值及前值的53.9。美国8月标普全球服务业PMI初值56.8，前值54.6，预期值54；美国8月标普全球综合PMI初值56，前值54.5，预期值53.9。美国债务规模持续扩张至突破40万亿美元，年利息支出超过一万亿美元，海外市场对美国债务负担的担忧不断升温。美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，为长端国债市场补充流动性；受此影响，对于美联储加息的预期持续降温，同时美元指数也有所走弱。特朗普政府威胁将加大对伊朗经济施压，美国债务担忧升温、加息预期减弱，避险情绪等支撑贵金属价格上涨。
碳酸锂：期价走强
2701合约上周五收涨4.12%至158680元/吨，上周累计上涨3.90%，2701合约持仓上周五增加31875手至35.34万手。截至8月20日当周，Mysteel调研国内港口锂矿实物库存为23.6万吨，环比上周下降0.8万吨，其中镇江港库存17万吨，环比上周上升1.6万吨。据SMM数据，碳酸锂周度总库存大幅减少，周环比降8%（-7516吨）至约8.64万吨。其中，上游库存周环比降20.36%至约1.15万吨；下游库存周环比降5.28%至约3.55万吨；贸易商和电芯厂等其他环节库存周环比降6.19%至约3.94万吨。基本面变化不大，7月碳酸锂进口量微增，碳酸锂周度库存维持去库节奏，旺季补库需求支撑碳酸锂期价上涨。
铜：基本面继续托底价格，宏观或放大波动
(1)库存：8月21日，SHFE仓单库存46105吨，减6974吨；SHFE周库存89548吨，较前一周五增19817吨；LME仓单库存238575吨，减1350吨。
综述：宏观上继续关注美伊局势的进一步演变及原油价格波动，此外市场聚焦8月28日杰克逊霍尔年会上沃什的首次主旨发言，若释放偏紧信号，美元阶段性走强或将压制铜价估值。基本面矿端约束仍存，加工费继续下行托底铜价，国内下游面对高价铜保持谨慎，但金九银十旺季消费预期提供支撑。短期铜价呈高位震荡态势，宏观不确定性或放大波动，CU2609合约主运行区间参考10.6-11万。
锡：需求承压限制反弹空间，短期维持高位震荡格局
供给端缅甸矿区复产不及预期，矿端偏紧格局延续，全球显性库存整体偏低，尤其LME库存保持去化态势，对锡价形成底部支撑。高锡价压制下游焊料企业采购，市场多为刚需成交，高价负反馈明显，向上空间受限，待旺季消费验证。宏观层面美元与美联储政策预期反复，加剧盘面波动，关注8月28日杰克逊霍尔年会美联储官员发言。预计短期沪锡期价维持高位震荡格局，SN2609合约波动参考41.5-45万。
（文章来源：广州期货）
