8月22日，中信证券最新研报指出，当前光伏行业需求已基本触底，2026H2起国内外装机有望逐季改善；供给侧“反内卷”从自律倡议走向硬性制度约束，能效标准与成本核算通则推动落后产能加速出清，行业竞争重心转向技术及效率比拼。产业链价格及盈利有望迎来修复，具备高效技术、格局优势与盈利确定性的细分龙头有望率先受益，建议优先关注电池组件、胶膜、光伏玻璃、浆料等环节的结构性机会。

　　全文如下

　　光伏｜于谷底处，候黎明时

　　当前光伏行业需求已基本触底，2026H2起国内外装机有望逐季改善；供给侧“反内卷”从自律倡议走向硬性制度约束，能效标准与成本核算通则推动落后产能加速出清，行业竞争重心转向技术及效率比拼。产业链价格及盈利有望迎来修复，具备高效技术、格局优势与盈利确定性的细分龙头有望率先受益，建议优先关注电池组件、胶膜、光伏玻璃、浆料等环节的结构性机会。

　　▍需求：凛冬边际缓和，筑底接近尾声。

　　受“136号文”绿电入市后项目收益率承压、高基数效应、组件库存高企及电站观望情绪等多重因素压制，国内光伏月度装机及央国企定标规模已连续回落，需求底部基本确立。边际上，新疆、甘肃、云南等省份2027H1光伏机制电量和竞价电量双双回升，有望推动部分地区项目IRR修复约1.6ppts以上，电站投资吸引力初现改善。海外市场分化明显，欧洲受负电价约束增速放缓，美国政策扰动下需求承压，而新兴市场凭借缺电、能源安全等刚性需求成为增长主动力。我们预计2026年国内/全球装机分别降至200/490GW（同比-37%/-16%），2026H2有望边际回暖，2027年全球装机或回升至530GW以上（同比+8%）。

　　▍“反内卷”回归正轨，这次真的不一样？

　　本轮光伏行业治理实现从软性自律向制度化监管的关键跨越。2026年7月《光伏行业成本核算模型通则》发布，统一全产业链成本披露口径，为价格合规监管提供量化标尺；随后盐城价格指导会议明确以“全成本”甄别低价倾销，八大硅料龙头签署《反内卷倡议书》约定不低于成本报价，共同构建起贯通硅料至组件的价格约束框架。2027年1月将正式实施的光伏强制能效国标，设置1/2/3级产能准入红线，对存量及新建产能提出硬性能耗与转换效率要求。该标准对中游电池组件供需格局改善幅度或大于上游环节，但若严格落地，我们预计电池环节落后产能出清占比或达45%左右，中小厂商因技改能力有限将面临更大的退出压力。行业竞争重心正从价格博弈转向良率、能耗、工艺等硬实力比拼，供需格局有望逐步迎来重塑。

　　▍关注高效升级，聚焦格局红利。

　　需求触底叠加供给加速出清，产业链有望迎来结构性机会，看好具备高效技术优势、格局清晰且盈利修复确定性强的中游和辅材环节龙头。电池环节，我们测算能效标准落地后N型产能或从近1000GW回落至约600GW，供需逐步回归均衡，高效合规龙头率先受益，尤其是BC组件在国内集采及海外市场均享明确溢价，贱金属浆料迭代有望进一步拉大盈利优势；胶膜行业一家独大，凭借技术、规模与供应链壁垒保持较强盈利韧性；据卓创资讯统计，光伏玻璃累计冷修及关停产能超5万吨/天，库存回落、价格触底反弹，龙头受益于盈利阶段性修复；光伏浆料双寡头地位稳固，贱金属替代浪潮打开中长期成长空间。

　　▍风险因素：

　　全球光伏装机需求增长不及预期；“反内卷”政策落地效果不及预期；落后产能出清进度低于预期；产业链价格修复节奏低于预期；海外贸易壁垒进一步抬升；新型电池及浆料技术迭代不及预期。

　　▍投资策略：

　　当前时点，光伏产业链处于长期价值底部区间，具备高效技术优势、清晰竞争格局和盈利修复确定性的细分龙头有望率先迎来业绩拐点。我们建议围绕以下四条主线布局：

　　1）高效电池技术引领者：能效标准落地后，BC等高效技术路线在国内外市场均享有明确产品溢价，且贱金属浆料迭代有望进一步打开盈利弹性，利好具备高比例高效电池组件产能和广泛客户认可度的龙头厂商。

　　2）格局优异的辅材龙头：胶膜行业一家独大，盈利韧性突出，且电子材料业务拓展开花结果，持续推荐；光伏玻璃“反内卷”成效明显，价格和盈利迎阶段性修复，龙头优势凸显。

　　3）技术迭代驱动的成长赛道：光伏浆料双寡头格局稳固，铜基贱金属替代加速推进，中长期成长空间广阔。

　　4）成本领先的硅料寡头：“反内卷”约束下硅料环节价格有望回归理性，具备能耗与成本优势的先进大厂有望在价格修复中展现盈利弹性。

（文章来源：界面新闻）