8月21日，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表机构观点称，黄金下半年涨势尚未结束。瑞银维持年底金价目标在4600美元/盎司，并新推出2027年9月底目标价5400美元/盎司，较2027年6月底目标高出200美元。

　　瑞银表示，随着投资者重新评估美国货币政策及美元前景，金价打破近期的整理局面，再度走高。美联储最新表态为短期利率走势带来不确定性。美国劳动力市场数据走软，也强化了市场预期美联储有望在通胀压力可控下维持利率不变。

　　需求端因素亦为金价增添助力。黄金交易所交易基金（ETF）再度出现资金净流入，最初主要由中国买盘驱动，近期欧洲买盘也逐渐增强。同时，多国央行购金热度不减：世界黄金协会数据显示，6月全球央行净购金量达到51吨；7月中国央行增持黄金储备20吨，为2023年10月以来单月最大增幅。

　　瑞银认为，以下三项条件将有助黄金延续涨势：首先，美元需继续走弱。基准情景是美联储将在9月按兵不动。不过，年内是否加息仍存在不确定性；二是市场对美国实际利率的预期下降。实际利率是扣除通胀预期后的利率水平。作为非生息资产，实际利率越高，意味着持有黄金的机会成本就越高。尽管实际利率与金价并非在所有时期都保持稳定的相关性，但这仍是值得关注的重要指标；三是黄金的投资需求还需进一步增强。ETF资金流入出现改善，但该势头能否持续还有待观察。瑞银分析框架显示，每季度投资买盘需达到约500吨，才能支持金价持续站稳于5000美元/盎司或以上。

　　那么，接下来金价怎么看？瑞银维持年底金价目标在4600美元/盎司，并新推出2027年9月底目标价5400美元/盎司，较2027年6月底目标高出200美元。这主要由于，通胀放缓将成为明年市场关注的主线。在有利的基数效应及其他因素助力下，通胀压力有望减轻，从而利好黄金等先前受加息预期制约的资产。此外，预计美国经济活动将处于或低于趋势水平。若果真发生，美元或承压，并进一步支撑黄金需求。

　　从投资角度看，上述金价预测以及目前较高的期权波动率（超过20%），都有利于采取卖出波动率策略，比如通过卖出金价下行风险来获取额外收益。由于黄金长期看涨，金价回调应被视为加仓机会。上述积极观点面临的主要风险在于美联储今年加息。利率上升会推高实际收益率、支撑美元，并削弱黄金的投资需求。在此情景下，金价可能下探3850美元/盎司。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）