随着国产存储芯片龙头长鑫科技成功上市，持股的69家保险机构收获可观回报；8月19日登陆科创板的宇树科技，其股权穿透至私募基金LP层面，亦浮现出超过30家险资的身影

　　重仓AI、半导体等硬科技赛道，保险资金正凭借体量大、周期长的天然优势，成为“耐心资本”的典型代表

　　据监管机构披露，截至2026年二季度末，保险公司资金运用余额达到40.8万亿元；权益配置提速，险资对股票和证券投资基金的投资规模达6.4万亿元，较年初增长约6900亿元。

　　然而，硬科技企业估值波动剧烈，险资如何把握入场时机，又该在哪个节点选择退出，成为行业核心议题。

　　8月中旬，由LP投顾、21创投、工商银行北京分行联合主办的LP投顾圆桌系列活动第69期“2026险资及资产配置型LP股权投资策略研讨会”在北京举行。

　　本次活动汇聚了来自30余家保险资产管理机构及资产配置型LP的高层代表，围绕AI投资机遇与逻辑、国资退出与S基金策略两大核心议题，展开了一场深度务实的闭门研讨。

　　入局AI，主动布局新赛道

　　工商银行北京分行投资银行部总经理王雪表示，当前保险资金开展股权投资正迎来前所未有的窗口期，监管层面持续出台政策，推动中长期资金入市、放宽保险资金权益类配置上限。

　　她提到，工行聚焦人工智能、集成电路、商业航天等科技赛道积极布局，已参与昆仑芯等一批明星项目。工行不仅提供资金，更依托庞大的客户生态对接稀缺投资机会，以“融资+融通”赋能客户。

　　LP投顾创始人国立波指出，LP投顾长期统计了中基协备案基金背后的LP构成，发现当前国资与地方政府引导基金出资占比达七至八成，资产配置型LP和险资的出资比例仍有较大提升空间，这也是中国LP生态的重要特点。

　　在“投未来”方面，他判断未来十年，AI及相关领域将是最主要的投资赛道；在“投存量”方面，行业现存基金五万余只，管理规模约15万亿元，其中约一半已进入退出期，3万亿元到5万亿元进入延长期，流动性需求迫切，S基金存量交易有望成为险资股权投资的重要策略。

　　国立波强调，随着国资在LP份额中占比持续走高，未来七至八成存量资产交易将涉及国资主体，国资主体在决策、退出、估值等方面挑战与机遇并存，亟须探索以资产包形式推动基金流动性与退出的可行路径。

　　星连资本合伙人王璞在主题分享中指出，AI行业的发展速度远超以往任何赛道。从设立到具备上市条件，移动互联网时代的企业通常需要五年，而当下AI企业仅需三到四年即可达到上市条件

　　同时，融资节奏也在加快，热门项目半年内可完成多轮融资，估值翻倍已成常态。投资者必须身处行业最前沿，持续追踪技术演进方向，才能准确把握投资节奏。

　　在具体投资方向上，王璞认为，算力是未来一至两年较确定的商业机会。

　　当前大模型参数规模已从百B级跃升至接近3T乃至5T级别，未来两三年极有可能突破20T，对算力的需求呈指数级增长。此外，模型架构的稀疏化探索、递归自动化等前沿方向，也蕴含着技术突破带来的投资机遇。

　　研讨环节中，华泰资管副总经理兼华泰宝利总经理李胜表示，公司股权投资方面，将聚焦于算力与电力两大方向。对于新质生产力标的，采用传统PE方式，已投资面壁智能、摩尔线程等项目此外，基于险资需求，公司也关注有稳定现金流的新型基础设施类产品，代表性项目为数据中心、光伏电站等。

　　有险资代表感慨，过去几年，明明感受到了AI产业β的变化，但是没有下注，团队感到“意难平”。

　　关于保险资金到底要不要投这种类型的早期项目，该代表判断，肯定会做一些偏早期的尝试。有些AI项目，如果静态地看，会觉得很贵，但从两年前视角看跑出来的智谱，就能理解了。

　　在投资策略上，险资展现出多元探索。有代表介绍，其所在机构的在管基金中，拿出一定份额用于投早投小，单个项目不超过5000万元，通过虚拟组合方式，应对内部投资机制和穿透管理方面的挑战。

　　也有机构采用“哑铃型”配置策略：一端投向摩尔线程、面壁智能等高预期IPO项目以提升DPI，另一端布局早期项目以获取未来增长弹性，在当期收益与长期TVPI之间寻求平衡。

　　多位险资代表形成共识：投早投小已不再是一种选择，而应成为险资的坚定决策，必须尽早布局，才能在估值快速攀升的AI赛道中占据有利位置，避免持续被动追高。

　　针对AI估值高企的痛点，有代表提出，AI项目的估值逻辑已发生根本变化，传统DCF模型难以适用，需要以新指标体系重新审视企业价值。

　　同时，有代表强调应关注AI与中国制造特色的结合，中国工业占GDP比重超过25%，物理AI在工业场景下的应用空间可能比欧美更为广阔，这是险资可以重点布局的差异化方向。

　　国资退出与S基金：存量市场的结构性机遇

　　LP投顾投资总监李文浩在主题分享中，以中基协备案数据为基础，系统分析了行业退出困局。

　　数据显示，国内创投行业每年新投资规模持续为退出规模的3倍，资产完整回收周期已拉长至20年左右，大量存量项目面临退出压力。在退出方式上，协议转让和企业回购是主流，IPO仅占少数。

　　他指出，S交易的价值来源于三重支撑：相对成熟的资产、可验证的价格、可执行的退出计划。与直投和盲池基金相比，S交易兼具资产分散度和项目成熟度的优势，底层项目已经历一段时间的运营验证，同时可通过资产组合实现风险分散。

　　针对国资S交易的特殊性，李文浩表示，随着国资在新备案基金LP中的占比超过70%，未来七成至八成的存量资产交易将涉及国资主体，国资S交易的市场空间十分广阔。

　　研讨环节中，保险资管机构代表围绕S策略分享了丰富的实践案例，展现出险资在该领域的多元诉求与创新探索。

　　信达资本董事会执委姜浙举例称，在直投方面，错过了长鑫科技等好项目，后续通过S方式入局。

　　在他看来，国资背景机构对于特别早的项目可能不太敢下手，但到了一定阶段，通过S方式帮助老管理人或老LP退出，是团队获得好项目的另一次机会，团队会加大该领域的投入。

　　在配置逻辑上，不同险资机构参与S策略的驱动力各有侧重。

　　有代表指出，保险公司做S交易的诉求包括资产配置、偿付能力管理、保费收入支撑等多重维度。一笔S交易的完成可带来可观账面价值，对新一年保费收入产生正向影响；或通过S策略获取浮盈，在新会计准则下改善当期收益表现。

　　在交易结构创新方面，有代表分享了结构化S产品的设计经验。面对地方政府母基金持有的数十只基金份额，通过设立优先级和平层两种结构，既解决了信息不对称和配置效率问题，又通过机制设计引导卖方将优质资产放入结构化产品中。

　　在定价与窗口期管理方面，有代表分享了实操中的核心难点。S交易需同时评估资产风险和交易风险，涵盖资产经营、信息核验、估值判断、交割冲突等多个维度，需要投资、风控、法律和投后团队共同参与，复杂度较高。

　　在国资合作模式上，有与会代表介绍了险资与国资机构在S交易上的互补配合。

　　险资偏好清晰可控、收益确定的项目，而具备不良资产处置经验的国资机构可承接更复杂的项目，包括需要清算、注销的资产，并通过专业能力挖掘残值，为合作方创造额外回报。双方可通过分层结构实现风险与收益的精准匹配。

　　多位代表还强调了直投能力与S策略的协同价值。直投团队积累的行业洞察和标的判断能力可复用于S投资，在行业认知、价值发现和退出预判上为S交易团队提供支撑，实现内部协同。

　　有代表特别建议，险资应借鉴“基金定投”思路，每年持续配置而非择时入场，逆周期布局往往能获得更优收益。

　　共建长期资本新生态

　　刘健钧教授从制度层面提出建设性建议，围绕如何更好发挥保险资金在创投领域的作用分享了五个方面的思考：

　　一是适当拓宽保险资金所投创投基金的投资领域和阶段选择空间，给予市场化的投资自由度；二是探索优先级等结构化投资方式，与资本新规相衔接；三是通过母基金和S基金等分散风险渠道稳健参与；四是建立与基金长周期特点相匹配的考核机制；五是考虑设立财政贴息基金，支持完全市场化运作的母基金，使保险资金的相对稳定收益率具备更强吸引力。

　　他建议，可选取部分地方作为试点，由地方政府以较高比例出资组建市场化母基金，配套财政贴息机制，探索可推广的经验模式。

　　与会代表普遍认为，保险资管机构在当前市场环境下更需加强行业内部的沟通与协作。面对产业基金和地方国资在资金与资源方面的优势，险资可通过信息互通、项目共投和资源互补，凝聚行业合力，在股权投资领域争取更大作为。

　　中国股权投资市场正经历从增量扩张向存量优化的深刻转型。AI投资代表着对未来生产力的前瞻布局，S基金则承载着盘活存量、畅通循环的现实使命。对于保险资金和资产配置型LP而言，两者共同构成了“投未来”与“投存量”的双轮驱动策略。

　　中国LP生态在规范中寻路、在协同中前行，其专业化与成熟度正在稳步提升，长期资本和耐心资本将在实践中持续彰显价值，共同推动中国股权投资生态的高质量发展。

（文章来源：21世纪经济报道）