8月19日，A股市场将迎来历史性一刻——宇树科技（688836.SH）正式登陆科创板。这只被冠以“人形机器人第一股”之名的明星标的，以150.80元/股的发行价、609.93亿元的发行市值、219倍的发行市盈率，在上市前夕就已写下一连串资本市场纪录。

　　978万户网上申购、万分之1.8的中签率、单签收益或超20万元……火爆申购创下多项纪录的同时，也让宇树科技的打新成为备受各方关注的盛宴。

　　“您好，您中新股了。”38岁的陈明意外接到券商经理的缴款通知电话。他坦言，申购前对宇树科技并无系统研究。另一位中签者李磊则形容中签感受“跟中彩票差不多”。两人均预期单签收益约20万元——若对标年内科创板新股首日466.61%的平均涨幅，这一数字可达35万元。

　　多位业内人士向《中国经营报》记者表示，这场打新盛宴的热度，折射出资本市场对具身智能赛道的集体押注。然而，就在狂欢的鼓点声中，宇树科技最新披露的上半年业绩也释放出“增收不增利”的信号。当技术叙事遭遇商业现实，这场万亿赛道的资本大戏才刚刚拉开帷幕。

　　连创多项纪录背后

　　978.46万户——这是宇树科技网上发行的有效申购户数，一举超过长鑫科技此前创下的942万户纪录，成为科创板史上“最挤”的新股。而最终中签率仅0.01809759%，意味着每万个申购号中，中签的不到两个。网上弃购率更低至0.09%，创A股2023年全面注册制实施以来新低。

　　网下方面，313家机构投资者、11052个配售对象参与，有效拟申购倍数高达2618倍。

　　战略配售名单同样星光熠熠。DeepSeek获配93.34万股，限售期36个月；腾讯关联的启善投资获配90.33万股；全国社保基金、中国石油昆仑资本、南方电网产融控股等重量级机构亦赫然在列。险资方面，37家保险机构合计获配约683万股、金额近10.3亿元，泰康资产以2.74亿元领跑。

　　业内人士认为，如此火爆的打新场面，背后有三重逻辑支撑。

　　首先是稀缺性溢价。宇树科技是A股首个纯正的人形机器人标的。在港股优必选上市后股价表现平淡、智元机器人仍在筹备赴港的背景下，A股市场急需一个“有业绩支撑”的人形机器人龙头。

　　瞻胜传播CEO庞瑞告诉记者，这是宇树科技锁定品牌溢价与公众信任的必然选择。此时上市既是抢“A股人形机器人第一股”的稀缺品牌心智定位，也是为了锁定赛道定价话语权，用资本杠杆拉开与竞品的品牌差距。

　　其次是品牌势能的精准引爆。2025年央视春晚《秧BOT》、2026年央视春晚《武BOT》，宇树机器人两度登上国家级舞台，在极短时间内建立了全球认知度。上市前夕，宇树科技又发布“超人”机器人——原地跳高2米、极限速度12.66米/秒，两项指标均超越人类世界纪录。这场“技术肌肉秀”踩准了上市节奏。

　　“宇树科技代表的是‘具身机器人领域的中国智造软硬协同模式’，最大化体现了中国在制造业供应链领域的优势和社交媒体声量对品牌的加持作用。”庞瑞说。

　　最后是盈利成色十足。在全球绝大多数机器人公司仍处于亏损的背景下，宇树科技是少数实现规模化盈利的企业。2023年至2025年，营收从1.59亿元跃升至16.99亿元，归母净利润从亏损1114万元到盈利2.78亿元。这份成绩单，是它敢于冲刺IPO的最大底气。

　　“率先上市可以确立A股人形机器人整机估值锚，强化品牌与供应链议价能力，在激烈的行业卡位战中抢占先机，巩固行业头部地位。”天使投资人、资深人工智能专家郭涛对记者表示。

　　978万户抢破头的背后，是多重稀缺性作用下中签的“暴利”和市场的追捧。陈明向记者坦言，没有系统研究过宇树科技，只知道“这家公司机器人在央视春晚表演过，热度很高，中签就意味着大赚”。

　　高估值与商业化之间的平衡

　　8月17日，就在上市公告书披露的同时，宇树科技更新了2026年上半年业绩——这份财报让市场的算盘珠子拨得格外响亮。

　　2026年1—6月，宇树科技实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%。但扣非后净利润仅为2.44亿元，同比下降19.34%。公司解释称，研发费用同比增加8203.74万元，销售费用因品牌推广及销售人员扩充而大幅增长。

　　“增收不增利”的信号，叠加219倍的发行市盈率——远超通用设备制造业约38倍的行业平均水平——让市场对估值合理性的质疑浮出水面。国新证券指出，高估值意味着公司未来数年需要实现显著高于行业平均水平的增长，以消化当前定价。

　　隐忧还在于落地场景和收入结构。2025年前9个月，宇树人形机器人收入中，科研教育场景占比高达73.60%，商业消费占17.39%，而真正代表产业未来的行业应用仅占9.01%。换言之，目前宇树人形机器人的主要买家是高校和科研机构，而非工厂和家庭。

　　与此同时，行业竞争渐趋激烈。据美国加州研究公司SAG数据，2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，同比增长274.5%。中国企业包揽全球97%的份额，但内部座次发生逆转——智元机器人以8400台出货量、44%的市场份额首次登顶全球第一；宇树科技出货量约5900台、份额31%，位居第二。

　　竞争压力同样来自海外。宇树科技在招股书中点名特斯拉Optimus Gen-3已启动小批量试产，设计年产能100万台。Figure AI、波士顿动力等海外龙头亦在加速追赶。

　　面对这些挑战，宇树科技将IPO募集资金中近一半（20.22亿元）投向“智能机器人模型研发项目”。这被业内人士解读为“暴露了宇树科技的焦虑”——过去靠“身体”（运动控制、硬件成本）打天下，未来必须靠“大脑”（具身智能大模型）决胜。

　　“宇树科技需要持续补强具身智能软件能力，拓展可盈利的工业场景，平衡科研订单与工业业务结构，在激烈竞争中守住自身的差异化优势。”郭涛说。

　　资本市场对宇树科技的估值分歧颇大。建银国际按2026年32倍目标市销率测算，给予约1090亿元市值判断；国新证券则认为合理市值中枢在300亿至450亿元；而部分业内人士乐观预计上市后估值可达2000亿元。从发行市值610亿元到1090亿元再到2000亿元——跨度之大，折射出市场对这条万亿赛道的定价之难。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，宇树科技上市后大概率重演“硬科技剧本”——上市初期被稀缺性+赛道情绪推高，随后因业绩兑现程度不同而分化。但宇树科技的不同之处在于已真实盈利，因此更可能出现的走势是：上市首日及初期冲高，之后进入“业绩验证期”的高位震荡。

　　郭涛则认为，IPO只是产业竞争新起点，不是发展终点，后续资本市场会用营收、毛利率、客户复购做筛选，行业会出现明显分化，真正具备量产、落地能力的企业会享受估值溢价，缺乏硬核实力标的会逐步出清。

　　面对投资者关于股价炒作的提问，宇树科技创始人王兴兴表示，公司希望投资者“认同公司的价值才买我们公司的股票”；对于上市后的压力，其回应称“有压力更有动力”，公司将用好募集资金，加快募投项目实施，并以良好的业绩回报股东。

　　8月19日，宇树科技即将在资本市场亮相。同日，2026世界机器人大会在北京亦庄开幕，300余家企业携超2000件展品同台竞技。上市首日撞上行业盛会，“人形机器人第一股”的登场踩着鼓点，但真正的考验才刚刚开始。“宇树科技作为A股人形机器人第一股，会享受赛道标杆的估值溢价，但高估值背后，市场会持续对出货量、工业场景收入占比、毛利率变化进行严格检验。”郭涛说。

（文章来源：中国经营报）